首次覆盖报告：“5X”战略保持公司成长性，行业修复有望带动公司业绩修复

公司概况及发展战略

通用股份成立于2002年，专注于轮胎产品的研发、生产和销售。通过多年发展，公司已建立起涵盖全钢胎和半钢胎两大品类的产品线，销售网络遍布国内外市场。

• 2023年业绩概览：公司实现了营业总收入36.80亿元，同比增长12.39%；归母净利润1.59亿元，同比增长594.63%。
• “5X”战略：2021年，公司提出了“5X”战略，旨在2020年至2030年间，构建5个国内外生产基地、5个研发中心、500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。

国内产能建设

• 无锡基地：现有产能正在优化升级，淘汰落后产能，提高产品盈利能力。
• 内蒙古包头基地：规划中，预计于2025年贡献产能，助力国内生产基地的扩张。

海外产能布局

• 泰国工厂：2018年启动建设，2023年宣布加码，计划24个月内新增50万条全钢胎和600万条半钢胎产能。
• 柬埔寨基地：2021年开始建设，2023年产品成功下线，预计2024年下半年进入全面达产阶段。

贸易壁垒与市场机遇

• 美国对东南亚轮胎贸易壁垒的降低：美国对泰国轮胎的反倾销税率从17.06%降至4.52%，有利于通用股份的泰国工厂出口。
• 东南亚工厂盈利能力优势：东南亚工厂因原料优势和低成本劳动力，盈利能力通常优于其他地区工厂。

市场需求与复苏

• 海外市场：受疫情影响逐渐消散，美国等市场汽车销量强劲，带动轮胎出口增加。
• 国内市场：商用车市场复苏明显，全钢胎市场需求恢复。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.51亿、4.91亿、6.03亿元，EPS分别为0.16、0.31、0.38元，对应PE分别为24、12、10倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，考虑到公司海外产能的持续释放和国产轮胎的性价比优势，业绩有望保持增长趋势。

风险提示

• 原材料价格波动、海运费波动、产能建设与投产风险、汇率波动等，这些因素都可能影响公司的经营状况和盈利能力。

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