万联晨会

万联晨会 8438 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年11月02日星期四 概览 深证成指 9,826.73 -0.38% 【市场回顾】 沪深300 3,571.03 -0.04% 周三A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨 0.14%，深成指跌 科创50 869.92 -0.51% 0.38%，创业板指跌0.46%。沪深两市成交额8118亿元，北向资金净创业板指 1,959.13 -0.46% 流出20.82亿元。申万行业方面，食品饮料、传媒、汽车领涨，计算 上证502,420.73 0.38% 机、房地产、建筑材料领跌；概念板块方面，超导概念、一体化压铸、 上证1807,718.12 0.18% 胎压监测概念领涨，华为昇腾、MLOps、减肥药概念领跌。 上证基金6,196.31 -0.17% 【重要新闻】 国债指数204.85 0.03% 【金融监管总局官网发布《商业银行资本管理办法》】11月1日，金融监管总局官网发布《商业银行资本管理办法》（以下简称《资本办 国际市场表现 法》），其中提到，商业银行的杠杆率不得低于4%。系统重要性银行在 指数名称收盘 涨跌幅% 满足上述最低杠杆率要求的基础上，还应满足附加杠杆率要求。金融 道琼斯33,274.58 0.67% 监管总局表示，《资本办法》实施后，银行业资本充足水平总体稳定， S&P5004,237.86 1.05% 平均资本充足率稳中有升。单家银行因资产类别差异导致资本充足率 纳斯达克13,061.47 1.64% 小幅变化，体现了差异化监管要求。该《办法》将于2024年1月1 日经22531,601.65 2.41% 日起正式实施，并设置了过渡期。 恒生指数17,101.78 -0.06% 【时隔近六年飞天茅台再次提价】10月31日晚间，贵州茅台发布重大事项公告。自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞 美元指数106.88 0.21% 天、�星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及产品 主持人:李滢 的市场指导价格。贵州茅台上一次涨价还要追溯至2018年1月1日，彼时茅台酒的出厂价格提高至969元/瓶。 Email:liying1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,023.08 0.14% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 金融助力高质量发展，持续推进风险化解 传媒行业2023三季报综述：业绩回升显著，板块龙头公司表现亮眼基金重仓配置集中，游戏板块持续受到市场关注 Q3业绩短期承压，静候改革后成效显现黄金产品高景气，线上业务收入高增盈利能力承压，推出回购计划 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.14%，深成指跌0.38%，创业板指跌0.46%。沪深两市成交额8118亿元，北向资金净流出20.82亿元。申万行业方面，食品饮料、传媒、汽车领涨，计算机、房地产、建筑材料领跌；概念板块方面，超导概念、一体 化压铸、胎压监测概念领涨，华为昇腾、MLOps、减肥药概念领跌。 【重要新闻】 【金融监管总局官网发布《商业银行资本管理办法》】11月1日，金融监管总局官网发布 《商业银行资本管理办法》（以下简称《资本办法》），其中提到，商业银行的杠杆率不得低于4%。系统重要性银行在满足上述最低杠杆率要求的基础上，还应满足附加杠杆率要求。金融监管总局表示，《资本办法》实施后，银行业资本充足水平总体稳定，平均资本充足率稳中有升。单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，体现了差异化监管要求。该《办法》将于2024年1月1日起正式实施，并设置了过渡期。 【时隔近六年飞天茅台再次提价】10月31日晚间，贵州茅台发布重大事项公告。自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、�星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及产品的市场指导价格。贵州茅台上一次涨价还要追溯至2018年1月1日， 彼时茅台酒的出厂价格提高至969元/瓶。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 金融助力高质量发展，持续推进风险化解 ——中央金融工作经济会议解读 l事件：2023年10月30-31日，中央金融工作会议在北京举行，部署我国当前和 今后一个时期的金融工作，此次会议对金融服务实体经济、金融创新、资本市场建设、防范风险、金融开放等做出部署，同时强调党中央统一领导。 l历史上5次金融会议围绕战略部署，金融发展成果显著。我国自1997年以来共召开过5次全国金融工作会议，从会议召开的关注点和成果来看：1997年聚焦于我国商业银行改革，成立了保监会，设立四大资产管理公司。2002年重点关注金融业对外开放，成立银监会，推动四大行上市。2007年推进国开行商业化运作，成立中投公司，设立创业板。2012年实施汇率和利率市场化改革，央行实施宏观审慎评估体系，民营银行试点启动。2017年深化金融改革，强调服务实体经济，出台“资管新规”，科创板设立，注册制试点。本次会议召开后，预期未来我国金融业将围绕会议总体要求和部署任务来重点发展。 l强调金融工作必须坚持党的领导，对金融的政治站位有更高要求。本次会议强调“切实加强金融系统党的建设”，在党的领导下推进股票发行注册制、政策性金融机构职能、国有金融资本管理等方面的改革，未来地方和重要金融委员会、金融工委联动有望加强。会议首次提出“建设金融强国”，中央对金融领域的重视提高，并强调要“深刻把握金融工作的政治性、人民性”。 l金融助力实体高质量发展，提供高质量金融服务。未来金融供给侧结构性改革仍是主要方向。会议提及优化融资结构，再提“活跃资本市场”，未来金融机构的股权、 债券市场将更加注重高质量发展。服务方向上，重点支持科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等领域，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融�大方向。 l机构定位更加清晰，大型金融机构起到“压舱石”作用。会议支持国有大型金融机构做优做强，大型机构是服务好实体经济的主力军，也是维护金融稳定的压舱石。会议也提出“培育一流投资银行和投资机构”，金融机构将保持创新、高质量发展。 l加强金融监管，穿透性、覆盖性有望提高。会议提出“加强金融监管”，2023年中央金融委员会、中央金融工作委员会和国家金融监督管理总局的组建成立，未来将继续推进金融监管的细化和覆盖面。随着金融数字化发展，有助于提升监管水平，也便捷了跨境投融资便利化。 l持续推进防范和化解风险，地方化债、房地产为两大主线，金融市场、中小金融机构等注重维稳。地方政府债务风险化解是经济高质量发展的重要保障，特殊再融资债券有助于化解短期风险，未来将建立防范化解风险的长效机制，中央财政加杠杆的责任可能会增加。金融工作会议首次提及房地产，本次会议提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，未来政策将从地产融资端给予放松，推动地产行业修复，对于房企主体的监控也将加强。保障性住房、城中村改造和平急两用基础设施建设有望提速。今年我国外汇市场受到海外紧缩政策影响波动较大，政策将关注保障外汇市场的平稳运行。对中小金融机构加强监管，其风险事件将及时处置，防止风险蔓延，美国硅谷银行事件也给我国带来一定启示。 l风险因素：海外经济衰退超预期，海外政策变动超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 传媒行业2023三季报综述：业绩回升显著，板块龙头公司表现亮眼 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年Q3宏观环境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块前三季度营业收入回升至3472.11亿元，同比上涨6.06%；归母净利润大幅上涨24.72%至324.03亿元。 投资要点： l游戏：23Q1-Q3营收、归母净利润实现增长，毛利率、净利率回升。23Q1-Q3营收 648.88亿元，同比上涨4.51%，归母净利润逆转下跌趋势，同比上涨7.95%至105.42亿；毛利率、净利率均呈现回升趋势，分别上涨至66.91%、17.25%。27只成分股中12只个股实现营收、归母净利润双重增长。 l影视院线：23Q1-Q3营收、归母净利润回升，院线头部恢复力度强劲。23Q1-Q3营收296.21亿元，同比上涨29.50%；归母净利润为31.45亿元，实现扭亏为盈，主要是影院恢复运营，�一档、暑期档等多档期优质影片逐部上映，观众观影热情复燃，业绩表现符合预期。毛利率与净利率回升。19只成分股中9只实现营收、归母净利润双增长，有8家归母净利润扭亏为盈，院线头部万达影院恢复力度强劲带动整体板块回升。 l数字媒体：23Q1-Q3营收、归母净利润同比上涨，头部公司表现维稳。23Q1-Q3营收185.98亿元，同比上涨3.82%；归母净利润为24.02亿元，同比上涨9.85%；毛利率微幅下滑至40.99%；净利率上升至12.68%。10只成分股中3家实现营收、归母净利润双增长。头部芒果超媒表现维稳。 l广告营销：23Q1-Q3营收、归母净利润均上涨，梯媒龙头公司带动利润端显著增长。23Q1-Q3营收1104.77亿元，同6比.0上1%涨；归母净利润上涨至44.69亿元；毛 利率下滑至12.92%，净利率回升至4.06%。26只成分股中9家实现营收、归母净利润双 增长。蓝色光标实现归母净利润超过800%的增长，梯媒龙头公司分众传媒归母净利润同比上涨69.06%至36.02亿元，带动整体板块利润端实现显著增长。 l广播电视：23Q1-Q3营收、归母净利润下跌，毛利率有所回升。23Q1-Q3营收 319.21亿元，同比下跌1.33%；归母净利润为6.63亿元，同比下跌38.11%；板块净利率持续下跌至2.67，毛利率均有所回升至26.27%。13只成分股中仅有2家实现营收、归母净利润双增长。 l出版：23Q1-Q3营收延续上涨趋势，近七成个股营收、归母双增长表现亮眼。 23Q1-Q3营收917.07亿元，同比上升4.28%；归母净利润为111.82亿元，同比上涨 14.11%；毛利率、净利率维持稳定，分别为33.08%、12.51%。23只成分股中有16家实现营收、归母净利润双增长。 l投资建议：2023年传媒行业支持性政策指引产业方向，热点事件驱动市场发展，AIGC赋能行业各个领域，数据要素政策持续落地，推动市场全新发展，同时随着消费娱乐需求复苏，电影、广告、游戏等领域景气度逐步回升，各板块业绩均呈现强劲恢复趋势，表现符合预期。建议关注各领域业绩表现亮眼、布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司，以及院线、游戏、梯媒领域龙头公司。 l风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 基金重仓配置集中，游戏板块持续受到市场关注 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年Q3SW传媒行业指数震荡下跌，同期成交量仍处于较高水平，资金较为活跃，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2023年Q3的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块持续受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块备受市场青睐。2023年Q3SW传媒行业的适配比例为1.85%，基金重仓比例为1.21%，低配比例为0.65%。以全部A股重仓为基准，2023年Q2SW传媒二级子板块配置分化，游戏维持超配。广告营销低配缩窄显著，六个子板块中，游戏备受机构青睐。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值看，2023年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、世纪华通、巨人网络、芒果超媒、完美世界，由游戏、数字媒体、广告营销组成，游戏占据八席。从行情表现看，受宏观大环境影响，前十大重仓股中除