朝闻国盛：盈利筑底回升下的A股财报全景

朝闻国盛 盈利筑底回升下的A股财报全景 今日概览 重磅研报 作者 分析师金晶 证券研究报告朝闻国盛 2023年11月02日 【宏观】方向大变化中央金融工作会议解读20231101 【策略】当前筹码结构透露出那些线索？2023年Q3基金仓位解析 （二）20231102 【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景23Q3财报分析（一） 20231101 【策略】情绪在低迷区“V型”修复交易与趋势周报30第23期 20231101 【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？20231101 【固定收益】利率防守，信用下沉三季度债基配债行为分析 20231101 【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？ 20231101 【计算机传媒】智度股份（000676SZ）华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容20231101 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3gszqcom 行业表现前名行业 1月 3月 1年 电子 37 34 34 汽车 30 32 46 医药生物 15 14 41 农林牧渔 08 87 112 食品饮料 00 75 103 行业表现后名行业 1月 3月 1年 通信 96 137 179 美容护理 84 174 179 社会服务 81 173 108 房地产 80 186 91 研究视点 建筑材料 74 142 66 【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4，市场尚未明显起色20231101 【电新】科华数据（002335SZ）Q3计提减值影响单季净利，IDC储能驱动核心增长20231102 【基础化工】巨化股份（600160SH）三季报阶段性承压，盈利拐点或已至20231101 【医药生物】众生药业（002317SZ）夯实中成药基本盘，研发产品有序推进20231101 【医药生物】百洋医药（301015SZ）Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估20231101 【食品饮料】宝立食品（603170SH）复调稳定高增，静待C端修复 20231101 【机械】坤恒顺维（688283SH）业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间20231101 【商贸零售】孩子（301078SZ）营收同比增速转正，深耕单客多管齐下20231101 【食品饮料】今世缘（603369SH）业绩稳健，韧劲十足20231101 【食品饮料】贵州茅台（600519SH）飞天茅台提价，价格市场化持续推进20231101 晨报回顾 1、《朝闻国盛：PMI超季节性回落的信号》 20231101 2、《朝闻国盛：工业量价走弱基本面高频数据跟踪》20231031 3、《朝闻国盛：政策想象空间已打开》20231030 4、《朝闻国盛：三季度基金调仓大看点》 20231027 5、《朝闻国盛：“意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？》20231026 请仔细阅读本报告末页声明 【纺织服饰】牧高笛（603908SH）自有品牌快速增长，代工业务订单承压20231101 【商贸零售】永辉超市（601933SH）门店端持续调整优化，线上占比继续提升20231101 【商贸零售】家家悦（603708SH）业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店20231101 【纺织服饰】潮宏基（002345SZ）Q3业绩优异，高管增持彰显信心 20231101 【纺织服饰】歌力思（603808SH）国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩20231101 【电力】粤电力A（000539SZ）盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善20231101 重磅研报 【宏观】方向大变化中央金融工作会议解读20231101 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuangszqcom 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3gszqcom 这是一次“推迟”的会议，也应是级别最高的金融工作会议；总体看，中央对金融很重视，对当前金融领域的矛盾和问题也比较担心，未来将以加快建设金融强国为目标、走中国特色金融发展之路，关键词应可概括为“政治性、人民性、高质量发展、供给侧结构性改革、强监管、防风险”；短期重点工作应会聚焦“稳地产、地方化债、活跃资本市场”，年内“一揽子化债方案”有望出台、也很可能再降准降息。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】当前筹码结构透露出那些线索？2023年Q3基金仓位解析（二）20231102 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom1、三季度市场明显回调，各类基金如何应对？关注三个增量看点。 2、筹码结构角度看，哪些方向更值得关注？存量博弈“困境”尚未扭转，低拥挤仍是提升胜率的重要保障。而考虑到各类“标签化”基金的仓位已大致固化在某些领域，全行业配臵型基金的仓位结构及历史经验则将更具参考意义，且后市更需要优先关注的行业应沿着“仓位低拥挤增持意愿抬升”的线索交叉寻找：一级行业中应优先关注医药、轻工制造、银行和非银金融，细分行业应优先关注生物制品、光学光电子、元件、家具用品、广告营销、股份制银行、保险、证券等。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差 【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景23Q3财报分析（一）20231101 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665gszqcom 一、业绩增长：A股盈利筑底回升，出行链仍是弹性方向二、供需格局：需求企稳、库存低位，“补库”并不遥远三、杜邦拆解：盈利能力改善驱动ROE回升 四、现金流量：经营承压、投资减少、筹资低迷 风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 【策略】情绪在低迷区“V型”修复交易与趋势周报30第23期20231101 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuangszqcom 本期核心结论：市场情绪“V型”修复，短期需注意汽车与通信板块拥挤度风险。1市场情绪上周呈现“V型”反弹，当前仍处低迷区（18历史分位数水平），分项来看，股民情绪、杠杆资金情绪全面反弹，做多动能也有一定修复。整体而言，市场情绪已在低迷区企稳反弹，加之市场机构一致看多后市，预计大盘仍有修复空间。2结构层面，当前“强趋势低拥挤”优势行业指向家电、纺织服装、石油石化、银行、商贸零售，汽车与通信板块交易拥挤度 因华为产业链炒作而明显走高。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？20231101 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 朱美华分析师S0680522070002zhumeihuagszqcom 隔夜回购利率大幅抬升从交易上来说主要是受到投资者资金安排的影响，而大行呈现出融出量明显下降的情况，隔夜的投资者为避免违约大幅提价，导致市场剧烈波动。 资金面紧张的背后有结构性原因，更重要的是银行资产负债结构变化。 11月份存单供给压力不低但配臵力量尤其是货币基金需求能否有效恢复还有待观察。结构性问题需要央行具有针对性和有效的货币政策来缓解资金紧张情况。 资金面及存单利率依然是当前市场的核心问题，我们认为当前存单具有较高配臵性价比。风险提示：资金收紧超预期，货币政策超预期，监管政策超预期。 【固定收益】利率防守，信用下沉三季度债基配债行为分析20231101 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 朱美华分析师S0680522070002zhumeihuagszqcom 公募债基2023年三季报已经披露完成，资产配臵行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。三季度中长期纯债基和二级债基规模增加，短期纯债基规模小幅回落。 大类资产配臵来看，二级债基继续增持债券，纯债基和一级债基减持债券。 券种组合来看，中长期纯债基和混合一二级债基增信用减利率，短期纯债基金减持信用和利率。债基全面减持政金债，二级债基大幅增持金融债。 杠杆和久期操作来看，资金边际收敛，债基明显降杠杆。经济修复预期增强，债基明显降久期。重仓券分析。 风险提示：债市风险超预期，统计存在偏差。 【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？20231101 马婷婷分析师S0680519040001matingtinggszqcom 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuangszqcom 倪安峰研究助理S0680122080025nianfenggszqcom 1、三季报关注点：收入增速整体放缓，净息差债券基数不同幅度有一定差异。上市银行整体拨备少提释放利润（少提106），前三季度利润增长26，增速仍较上半年下降09pc。资产质量整体保持稳定，地产业务规模继续管控，资产质量仍有波动。 2、银行业绩相对优势：存量按揭利率下调影响较小的银行，宁波、常熟、沪农；22Q4债市波动带来的其他非息收入低基数效应，有望支撑今年四季度收入增速，城商行其他非息收入占总收入比重较高，有望更加受益，如宁波；存款利率若继续大幅下调，个人存款，尤其是个人定期占比较高的银行更加受益，如邮储、渝农；普惠小微贷款等 央行贴息延后确认收入，有望支撑未来息差和收入增速，如常熟、瑞丰。 3、风险提示：城投化债对息差影响造成业绩波动；存款利率调降不及预期；债市超预期波动。 【计算机传媒】智度股份（000676SZ）华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容20231101 刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom 顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcom 华为核心场景独家广告代理商，基本面拐点已至。国内外需求持续恢复，AI大模型赋能加速。 多元产品矩阵精准触达，流量积累强者愈强。 华为深度合作贡献新增长极，鸿蒙扩容将持续赋能。 首次覆盖，给予“买入”评级。考虑公司在华为终端出货带动下，广告位的开拓与利润提升都具备较大空间，我们预计公司20232025年营业收入为299943675808亿元，归母净利润分别为260368512亿元，对应2023年11月1日收盘价，PE分别为414293211倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧、单一客户营收占比较高 研究视点 【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4，市场尚未明显起色 20231101 金晶 分析师S0680522030001 jinjing3gszqcom 肖依依 分析师S0680523080005 xiaoyiyi3664gszqcom 周卓君 分析师S0680523070006 zhouzhuojungszqcom 夏陶 研究助理S0680122080038 xiataogszqcom 10月百强权益销售额累计同比14，单月环比微增4。10月销售同环比并无明显起色，虽然9月各地政策大幅 放松对需求的释放起到了一定提振作用，但是因为当前购房者信心较弱，存量需求释放后新增需求并未跟进，10月后两周市场热度较前两周明显走弱。我们认为单一政策的效果是有限度的，市场信心的修复仍需持续的政策加码。当下的主要关注点仍然是政策的持续释放的节奏，尚未进入政策落地完毕讨论基本面可持续性的阶段。随着政策陆续加码，效果也会逐层推进，预计总量弹性仍弱，但一二线结构性效果更强。投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好