银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会

行业研究 银行行业：Q3基金持仓占比回升， 东关注估值修复机会 兴 股 证事件：根据基金2023Q3季报数据，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+券灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。三季度以来经济复苏呈现一定波动，市场预期与信心修复缓慢；此外，受中美利差影响，北向资金持续净流出，资 本市场整体表现较为低迷。银行板块估值低、股息率高，具备类固收配置价值份防御属性凸显，三季度公募基金配置比例由低位继续回升。资金交易主要围绕有高成长国有行、基本面优异股份行、以及优质区域性银行。具体点评如下： 限机构重仓银行板块比例环比继续提升。2023年3季度末，机构重仓持有银行板公块441.85亿，占机构总持仓2.48%，环比2季度末提高0.41pct，加仓幅度位司列第7，但当前持仓仍处在历史低位水平。 证国股行、城商行持仓比重提升，农商行持仓小幅下降。从各类行来看，3季度券国有行、股份行、城商行持仓占比分别环比提高0.12pct、0.13pct、0.18pct至研0.55%、0.70%、1.16%，农商行环比下降0.01pct至0.07%。国有行、股份行究持仓占银行板块比重分别为21.98%、28.39%，环比提升1.44pct、0.64pct；城报商行、农商行占比分别为46.86%、2.78%，环比下降0.96pct、1.1pct。 告招行、成都、邮储、宁波、江苏银行获增持较多。从个股来看，3季度机构加 2023年11月1日 看好/维持 银行 行业报告 未来3-6个月行业大事: 11月10-15日：10月金融数据 11月20日：11月LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 98456.47 11.48% 流通市值(亿元) 66880.8 9.89% 行业平均市盈率 4.81 / 行业指数走势图 仓居前的有招商银行（+10.15亿）、成都银行（+9.77亿）、邮储银行（+6.85亿）、宁波银行（+6.58亿）、江苏银行（+4.96亿）。反映市场对估值底部、基本面前景优秀的龙头标的，以及受益于经济复苏的优质区域银行更加认可。减仓较多的有杭州银行（-8亿）、常熟银行（-3.7亿）、平安银行（-1.19亿）。 板块内持仓集中度有所上升。从机构持仓集中度来看，机构重仓持有的前五大银行股为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行 板块的69.2%，集中度环比上升1.9pct。 35.6% 15.6% -4.4% 银行沪深300 11/11/13/15/17/19/1 北向资金净流出，交易有所分化。受中美利差影响，3季度北向资金持续净流出减持主要集中在外资持股比例较高的招行、平安等。具体来看，银行板块净流 出87.32亿。其中，兴业银行（+8.64亿）、江苏银行（+7.85亿）、沪农商行（+6.95 亿）流入规模较大；招商银行（-81.05亿）、平安银行（-14.56亿）、邮储银行 （-10.95亿）。 投资建议：建议把握估值修复机会。当前银行板块估值处于历史低位，息差、资产质量预期边际改善有望带动板块估值修复。（1）行业息差收窄，市场预期已较为充分。我们认为，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调的情况下，银行业息差降幅有望收窄。考虑明年贷款重定价、存量按 揭贷款利率调整、以及化债对资产收益率的影响，息差或在明年上半年触底。（2）资产质量方面，预计不良生成将保持平稳，拨备反哺利润有空间。目前市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，能够缓解相关担忧；且底线思维下，系统性风险不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。银行当前拨备覆盖率处于高位，拨备反哺利润有空间。 我们认为，净息差和资产质量预期边际改善之下，板块有望迎来估值修复机会。看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 P2 东兴证券行业报告 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会 图1：2023年3季度末机构重仓持有银行板块占比环比提升0.41pct至2.48% 机构重仓持有银行板块占比（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 0.00 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：2023年3季度末各板块机构持仓占比（%） 2023年3季度各板块机构持仓占比 16.0 12.0 8.0 4.0 0.0 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：2023年3季度各板块机构持仓比例季度环比变化（%） 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) 3Q23机构持仓比例季度环比变化（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：A股上市银行2023年3季度末机构持仓比例季度环比变化 东兴证券行业报告 P3 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会 上市银行 2023年2季度末 重仓持股占比 2023年3季度末 重仓持股占比 环比变动 邮储银行 0.07% 0.12% 0.05% 工商银行 0.12% 0.15% 0.03% 农业银行 0.08% 0.09% 0.01% 建设银行 0.09% 0.10% 0.01% 中国银行 0.04% 0.05% 0.01% 交通银行 0.03% 0.04% 0.01% 招商银行 0.48% 0.58% 0.10% 中信银行 0.00% 0.02% 0.02% 兴业银行 0.02% 0.04% 0.02% 浙商银行 0.01% 0.01% 0.00% 光大银行 0.01% 0.01% 0.00% 华夏银行 0.00% 0.00% 0.00% 民生银行 0.00% 0.00% 0.00% 浦发银行 0.00% 0.00% 0.00% 平安银行 0.05% 0.04% -0.01% 宁波银行 0.41% 0.49% 0.08% 成都银行 0.18% 0.26% 0.08% 江苏银行 0.19% 0.24% 0.05% 青岛银行 0.00% 0.00% 0.00% 苏州银行 0.01% 0.01% 0.00% 南京银行 0.03% 0.03% 0.00% 上海银行 0.00% 0.00% 0.00% 贵阳银行 0.00% 0.00% 0.00% 长沙银行 0.04% 0.04% 0.00% 西安银行 0.00% 0.00% 0.00% 郑州银行 0.00% 0.00% 0.00% 北京银行 0.00% 0.00% 0.00% 杭州银行 0.12% 0.09% -0.03% 渝农商行 0.00% 0.00% 0.00% 无锡银行 0.00% 0.00% 0.00% 青农商行 0.00% 0.00% 0.00% 张家港行 0.00% 0.00% 0.00% 紫金银行 0.00% 0.00% 0.00% 江阴银行 0.00% 0.00% 0.00% 苏农银行 0.00% 0.00% 0.00% 常熟银行 0.08% 0.07% -0.01% 国有大行 0.43% 0.55% 0.12% 股份行 0.57% 0.70% 0.13% P4 东兴证券行业报告 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会 城商行 0.98% 1.16% 0.18% 农商行 0.08% 0.07% -0.01% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图4：3季度末各子行业机构持仓占银行板块比例（%）图5：3季度基金持仓集中度有所上升 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 国有大行股份行城农商行 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 基金重仓持有银行个股市值前五总计占板块的比例 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：2023年3季度个股持仓市值变化（亿元） 机构持有市值季度变化（3Q23vs2Q23，亿元） 12 8 4 0 -4 招商银行成都银行邮储银行宁波银行江苏银行工商银行中信银行兴业银行交通银行建设银行中国银行农业银行民生银行渝农商行苏州银行北京银行光大银行上海银行浙商银行苏农银行江阴银行张家港行郑州银行青岛银行青农商行浦发银行紫金银行西安银行贵阳银行无锡银行南京银行华夏银行长沙银行平安银行常熟银行 杭州银行 -8 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 100 -100 -300 -500 10 -10 -30 -50 -70 -90 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 兴业银行江苏银行沪农商行上海银行宁波银行成都银行渝农商行齐鲁银行贵阳银行长沙银行厦门银行苏州银行常熟银行青农商行青岛银行瑞丰银行张家港行无锡银行江阴银行苏农银行紫金银行华夏银行重庆银行西安银行光大银行兰州银行郑州银行浙商银行南京银行北京银行农业银行杭州银行中国银行浦发银行中信银行交通银行民生银行工商银行建设银行邮储银行平安银行招商银行 图7：2023年3季度各行业北向资金净流入金额（亿元） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图8：2023年3季度A股上市银行机构持仓比例环比变化（%） 汽车 非银行金融 煤炭通信钢铁 纺织服装石油石化商贸零售综合金融 三季度北向资金净流入（亿元） 三季度北向资金净流入（亿元） 综合 轻工制造 建材房地产家电 农林牧渔 东兴证券行业报告 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会 建筑电力及公用事业 国防军工交通运输消费者服务有色金属 传媒银行医药 基础化工 电子食品饮料计算机机械 P5 电力设备及新能源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P6 东兴证券行业报告 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健-20231030 2023-10-30 行业普通报告 银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会-20231023 2023-10-23 行业普通报告 银行业跟踪：汇金增持提振信心，把握估值修复机会-20231016 2023-10-16 行业普通报告 银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善——9月社融金融数据点评20231016 2023-10-16 行业普通报告 银行业跟踪：稳增长政策持续落地，看好板块估值修复-20231009 2023-10-09 行业普通报告 银行业跟踪：地方化债有序推进，资产质量隐忧缓解-20230925 2023-09-25 行业普通报告 银行业跟踪：稳增长政策持续发力，经济复苏韧性较强-20230918 2023-09-18 行业普通报告 银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖——8月社融金融数据点评20230911 2