银行业周报：“中特估”概念提振下，2Q基金银行股持仓占比回升

2023年7月23日 行业研究 “中特估”概念提振下，2Q基金银行股持仓占比回升 ——银行业周报（2023.7.17–2023.7.23） 银行业 买入（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378031 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 010-50578038 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 公募基金1Q增配银行股，城商行持仓比例升至新高——银行业周报（2022.4.18–2022.4.24） 2Q银行股持仓下降，城商行占比首超股份——银行业周报（2022.7.18–2022.7.24） 1Q银行板块基金持仓下降，经济复苏有望带动估值修复——23Q1基金银行股持仓分析 要点 截至7月21日，公募基金2023年二季报基本披露完毕，我们以偏股型基金为研究样本，对其重仓股进行分析，观察公募基金对A股银行板块的配置情况。 2Q基金银行股重仓持股比例季环比提升0.1pct至2.1%，持仓比例仍处低位 23Q2末，偏股型基金重仓持有银行板块合计42亿股，较1Q末增加8.7亿股，持股变动数量占银行板块自由流通股本的0.23%；持有银行股总市值415.8亿，占偏股基金持股总市值的2.1%，较1Q末提升0.14个百分点，增幅在各行业板块排名第7/31。近十年（13Q3至今）偏股型基金对A股银行的重仓持股比例均值为3.9%，最低持仓为16Q2的1.5%，疫情影响下的低点为20Q2的2.4%，当前持股比例为近十年的较低水平。 2Q偏股型基金对银行股持仓比例企稳回升，主要受两方面因素提振，一是“中特估”政策逻辑驱动。4月份-5月初，受“中特估”政策逻辑推动，银行板块强势反弹并领涨，机构资金布局意愿增强。4月1日-5月8日，银行板块上涨13.3%， 其中，中信（+38.2%）、中行（+32.8%）、民生（+28.7%）、邮储 （+27.5%）、农行（+25.1%）等个股领涨，多为“中特估”相关概念个股，而同期沪深300仅上涨0.3%。二是市场对“稳增长”政策预期增强。2Q经济金融数据相对弱于预期，近期以支持民营经济、促进居民消费等为代表的的一揽子稳增长 政策持续出台，市场对7月政治局会议进一步部署“稳增长”举措抱有期待，部分资金向“稳增长”风格切换，如与消费、出口等相关度较高的汽车、家电、机械等板块受到资金青睐，银行作为顺周期行业，板块关注度亦有所提升。 2Q基金主要增持国有行及部分优质地区城农商行，股份行持仓占比有所下降国有行持仓占比提升超0.2pct，股份行持仓占比连续2个季度下降。截至23Q2末，分银行类别持仓占比由高到低依次为：城商行1.03%、股份行0.57%、国有行0.42%、农商行0.08%。其中，国有行较1Q提升达0.23pct，农商行较1Q末基本持平，城商行、股份行较1Q末分别下降0.02pct、0.08pct。 个股层面来看，①仓位增幅居前的银行为主要为国有行及部分优质地区城农商行，江苏（+0.06pct至0.2%）、建行（+0.06pct至0.09%）、农行（+0.06pct至0.08%）、工行（+0.04pct至0.12%）、中行（+0.03pct至0.04%）、交行 （+0.02pct至0.03%）仓位提升幅度居前，建行、农行仓位跻身前10；此外，成都（+0.01pct至0.2%）、杭州（+0.01pct至0.14%）和常熟（+0.01pct至0.08%）仓位也有小幅提升；②仓位降幅较多的主要为前期机构持仓较高的银行， 如宁波(-0.08pct至0.41%)、平安（-0.05pct至0.04%）、兴业（-0.05pct至 0.02%），其中平安、兴业仓位分别跌至第11、16，已跌出前10。 银行板块持股集中度有所下降。截至23Q2末，机构持仓前五的银行分别为招行、宁波、江苏、成都和杭州银行，占偏股型基金重仓持股市值比重分别为0.47%/0.41%/0.20%/0.20%/0.14%，CR5合计1.43%，较1Q末持平；占银行重仓持股市值的比重分别为22.5%/19.3%/9.6%/9.5%/6.8%，CR5合计占比较1Q末下降4.7个百分点至67.6%。 持股数量变化角度来看，23Q2增持比例居前的银行主要包括建行（2.1%）、成都（1.5%）、常熟（1.1%）、江苏（1.1%）、中行（0.75%），主要增持国有行及优质地区城农商行；减持比例居前的银行主要包括宁波（-1.8%）、南京（-0.95%）、平安（-0.9%）、兴业（-0.35%）。 2Q北向资金主要增持“中特估”概念标的，减持招行、平安和宁波 2Q北向资金增持银行板块强度略大于偏股型基金。23Q2末，北向资金合计持有银行板块205亿股，较1Q末增加11亿股，持股变动数量占银行板块自由流通股本的0.29%，在各行业板块中位居第7/30，增持强度略大于公募基金；持仓市值占比为6.8%，较1Q末提升0.2pct，增幅在各行业板块中排名第11/30。 北向资金主要增持与“中特估”概念相关的低估值、高股息个股。2Q北向资金主要增持建行（+18.1亿）、工行（+12.8亿）、民生（+11.6亿）、北京 （+8.9亿）和光大（+5.7亿）；增持数量占自由流通股本比重居前的个股为建行（3.15%）、北京（1.3%）、中信（1.3%）、西安（1.3%）和光大 （1%），北向资金增持个股主要呈现“低估值、高股息”特征，与“中特估”关联较大。与此同时，北向资金减持了招行（-52亿）、平安（-37.2亿）、宁 波（-12.8亿）、成都（-7.4亿）、常熟（-3.2亿）；减持数量占自由流通股本比重居前的个股为平安（-3.5%）、成都（-2.9%）、常熟（-1.8%）、张家港 （-1.4%）、宁波（-1.4%）、招行（-1.3%）。 银行股投资逻辑与建议：“稳增长”政策护航下，看好银行板块绝对收益2Q经济增长不及预期，“稳增长”举措相继出台，7月政治局会议召开在即。6月我国出口、PMI等经济数据整体偏弱，低基数效应下二季度GDP同比增长仅6.3%不及预期。进入下半年，宏观经济运行仍面临内外部多重不利因素影响，为增强内生增长动力、缓解经济下行压力，“稳增长”政策出台的必要性进一步增强。7月初，李强总理主持召开经济形势专家座谈会，强调要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施 一批针对性、组合性、协同性强的政策措施，新一轮“稳增长”政策呼之欲出。7月19日，继多部门密集召开民营企业座谈会后，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，推出支持民营经济的31条举措；7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、拉动投资的重要举措。站在当前时点，7月政治局会议召开在即，市场对政策层面进一步部署“稳增长”抱有期待。“稳增长”举措落地实施需要以“稳投资”为抓手，“稳投资”有助于银行体系更好的实现“宽信用”。与此同时，经济稳步复苏也有助于银行板块更好的体现顺周期性。 银行股持仓角度来看，基金对银行板块重仓持股比例处于低位，具有潜在提升空间。截至23Q2末，银行板块基金重仓持股比例为2.1%，处于近十年 12.2%的分位数。23Q2末,相对于各行业在沪深300中的配置权重占比，主动偏股基金持有银行的超额配置比例处于全市场最低，为-10%，相对于资金较为聚集的医药、电力设备及新能源、计算机等热门赛道，主动偏股基金对银行板块明显大幅低配。历史上多次发生银行板块低配之后迎来上涨行情，如2016Q2-2017Q4，2020Q2-2021Q1。 我们看好后续银行板块绝对收益表现，投资标的上可关注三条主线： 1）经营稳健，受益于“中特估”的国有大行以及中信。国有大行及中信未来三年ROE有望维持稳定，以满足必要的资本补充需求。在现阶段无风险收益率下行、市场风险偏好下降背景下，“低估值、高股息”个股策略有效性相对更强，凸显防御价值。重点推荐中行、农行、邮储、中信。 2）区位经济景气度高，经营稳定的优质中小银行。受益于区域经济活力强，中小银行信用扩张将具有更好的持续性。结合瑞丰银行2023年中期业绩快报看，营收增速达8.2%（较1Q提升0.1pct），盈利增速达16.8%（较1Q提升0.6pct），江浙地区营收、盈利增速具备较强韧性。前期机构持仓较多、盈利维持高增长的区域中小银行出现一定滞涨，拉长期限看可关注银行板块内部轮动机会，建议关注江苏、成都等优质区域的头部中小银行。 3）经营基本面优质的零售股份行招行、平安，中期反弹配置机会。截至7月 21日，招行、平安PB（LF）分别为0.98、0.59倍，分别处于2010年以来 7.1%、0.8%的分位数，重新回到低估区间。经济修复不及预期、居民就业压力较大、消费意愿相对不足，叠加地产领域风险事件仍在发酵，对招行、平安等零售银行估值形成拖累。经济修复下半场，随着“稳增长”政策进一步加力，零售银行不论是个人信贷业务及财富管理业务均具备较大的向上弹性，估值存在修复机会。 图1：23Q2银行板块重仓市值占比较1Q末提升0.1pct至2.1% 资料来源：Wind，光大证券研究所 图2：23Q2，北向资金主要增持“低估值、高股息”个股 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：图中顺序为按增持比例降序排列，时间：23Q1-23Q2 图3：偏股型基金对银行个股配置情况 上市银行 重仓持股数量 持仓市值占比 持仓市值占比排名 23Q2较23Q1 重仓持股数变 动（亿股） 持股数变动占自由流通股本 23Q2 23Q1 23Q2持仓比例季环比变动（pct） 23Q1 23Q1 招商银行 -0.06 -0.05% 0.47% 0.47% 0.00 1 2 宁波银行 -0.61 -1.80% 0.41% 0.49% -0.0 8 2 1 江苏银行 1.22 1.05% 0.20% 0.14% 0.06 3 4 成都银行 0.29 1.51% 0.20% 0.19% 0.01 4 3 杭州银行 -0.01 -0.03% 0.14% 0.13% 0.01 5 5 工商银行 1.12 0.33% 0.12% 0.08% 0.04 6 7 建设银行 1.87 2.10% 0.09% 0.03% 0.06 7 13 常熟银行 0.26 1.11% 0.08% 0.07% 0.01 8 8 农业银行 3.09 0.57% 0.08% 0.02% 0.06 9 14 邮储银行 0.15 0.15% 0.07% 0.06% 0.01 10 10 平安银行 -0.77 -0.89% 0.04% 0.09% -0.0 5 11 6 长沙银行 -0.02 -0.12% 0.04% 0.04% 0.00 12 12 中国银行 1.54 0.75% 0.04% 0.00% 0.03 13 19 南京银行 -0.46 -0.95% 0.03% 0.05% -0.0 2 14 11 交通银行 0.80 0.31% 0.03% 0.01% 0.02 15 18 资料来源：Wind，光大证券研究所 表1：各行业板块偏股型基金配置情况及对应涨跌幅 银行 股价表现（%） 持仓市值占比（%） 重仓持股数量（亿股） 2Q涨跌幅 4 月涨跌幅 5 月涨跌幅 6 月涨跌幅 23Q1 23Q2 变动（pct） 持股数量 变动 占流通股比例 传媒 6.9 13.7 -4.4 -1.7 1.2 1.6 0.34 18.6 1.1 0.10% 电力及公用事业 4.2 2.0 3.6 -1.5 1.1 1.5 0.42 35.8 9.4 0.54% 电力设备及新能源 -3.