福莱特三季报交流会-调研纪要-20231031

财务 公司三季度收入62亿元，同比+59%，环比+44%。综合毛利率24.5%，环比提升4.6个百分点。归母净利润8.84亿，同比+76%，环比 运营 +54%，为公司历史最高单季利润前三季度经营性现金流-2100万，其中三季度环比大幅改善至8.24亿。每座新建窑炉会有铺底流动资金和库存、承兑汇票等帐期因素，Q2.Q3没有新窑炉投产，因此三季度现金流明显改善。 公司目前在运产能20600吨，另有4×1200吨安徽凤阳四期在建，会根据行业、政策等情况安排点火，目前预计今年年底开始陆续投产。明年可以点火的是南通4×1200吨，预计二季度末、三季度初开始陆续点火。南通是第一批过听证会的，没有政策限制，凤阳四期听证会后仍在等待工信部产能预警，根据具体政策批复结果，点火时间也可能延后。南通二期没开听证，广西北海和四川宜宾的投产时间要等产能指标拿到后才能确定。凤阳五期开了听证会但目前没给低风险批复。南通和凤阳项目之后的项目，如四川宜宾和海外东南亚项目都会是1600吨近期二三线组件厂的排产率有所下降，龙头组件排产仍然保持高位。公司大客户长单占比80%，受影响较小。组件报价1-1.1元对终端有一定的诱惑，预计终端需求每年仍会有20-30%增长。未来一线组件厂的集中度会更高今年玻璃增量比预期慢，叠加行业政策约束玻璃供应增量比其它环节要好，总体供需平衡。玻璃窑炉是重资产，未来1600吨大窑炉投资10亿起跳，回收周期按保守测算大约需要4-5年，企业都会权衡经济性后再上马。再加上听证会，产能投放会有所节制，每个企业会做自己的判断。总体来说除了大企业以外，其他企业在扩产动力、执行方面都不如之前强，资金也没有来源，大规模投放的落地性会差一些东南亚产能布局，确定时会公告。海外售价有1-2元溢价，成本端燃料有波动(LNG)，但总体成本会略低于国内。3Q23出货量方面，可能会有库存上的一些差异，整体是满产满销。9月底库存保持在10-14天范围内。未来几个月玻璃价格可能有波动但幅度不会特别大。 三季度光伏玻璃毛利率和综合毛利率比较接近。三季度销售价格提升，6月纯碱价格已经下降，因库存因素加权平均体现在三季度中，对毛利率有所帮助。 四季度来说历史上产销量接近100%，成本端纯碱三季度虽然有所下降但现货又一度冲到3000，预计四季度纯碱会有大幅度下降。燃料端四季度天然气预计会有一定程度上浮，但没有去年紧张，还在和中石油做进一步的沟通协商。纯碱和燃料能否互相抵消还要看具体情况。安徽产能根据价格拿直供气和城燃气，因为气源的原因也有两边价格持平的时候，一般价差在0.1-0.3元/方之间。南通产能也会跟中石油建管道通到公司公司石英砂自供比例70%左右，努力维持成本优势。外采石英砂矿石价格160-180/吨，自产价格90元/吨(不含摊销和财务成本)。去年在安徽又拿了一亿吨，在办开采权证，会进一步扩大自供比例。 1.6mm玻璃的量还非常小，对公司利润没有明显帮助。生产角度都没有问题，只要市场有需求随时可以供应双玻比例现在80%的占比，后续可能还会进一步提高，但对业绩的边际影响不会有之前那么大。