2023年Q3点评，疫后旅游复苏，海南客流大增

公司研究报 告交通运输航运港口 2023-10-31 公司研究报告 增持/首次海峡股份(002320) 目标价： 昨收盘：5.59 海峡股份2023年Q3点评，疫后旅游复苏，海南客流大增 走势比较 60% 太48% 平36% 洋24% 证11% 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 券(1%) 股海峡股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,229/2,229公总市值/流通(百万元)12,460/12,460司12个月最高/最低(元)7.50/4.68证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 事件 近期公司发布2023年第三季度财报。今年前三季度实现营业收入 30.2亿元，同比增+35.9%，归母净利润3.69亿元，同比增+198.7%；其中的Q1、Q2和Q3，单季实现营收为：11.87/9.67/8.62亿元，单季归母净利分别1.58/1.21/0.91亿元。今年前三季度报告披露的稀释EPS为0.17元/股，加权ROE为9.03%。 点评 公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线，海口（三亚）至西沙旅游客运航线，及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。今年前三个季度，公司受益于海南区域经济及海南省旅游市场的复苏，琼州海峡轮渡市场景气度较高，琼州海峡客滚运输业务量同比大幅增长，带动业绩增长。业务拆分如下： >>水路运输，是公司核心业务，半年报披露营收和毛利润贡献占比均为91%。今年前三个季度，运输车辆345.11万辆次，同比增长52.5%，运输旅客1109.59万人次，同比增长70.2%。 >>港口服务，是船舶运输的配套设施，主要为新海港和秀英港。今年前三个季度，港口车运量354.40万辆次，同比增长53.4%，港口客运量1142.56万人次，同比增长71.5%。 投资评级 公司调整2023年投资计划，包括更新客滚船舶、新租大游轮升级西沙航线、继续改造新海港客运枢纽等。我们认为这些扩产能的措施，让公司服务更多元化，让客户体验更丰富，从而迎接海南旺季旅游和2025年全岛封关。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 粤海铁路购置新运力开展竞争，海南旅游人数增幅不及预期。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2963 4069 4681 5340 （+/-%） 111.8% 37.3% 15.0% 14.1% 归母净利(百万元） 152 415 490 559 （+/-%） -42.8% 173.2% 18.1% 14.1% 摊薄每股收益(元) 0.07 0.19 0.22 0.25 市盈率(PE) 81.98 30.01 25.41 22.27 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 海峡股份2023年Q3点评，疫后旅游复苏，海南客流大增 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 685 1,438 2,673 3,715 5,541 营业收入 1,399 2,963 4,069 4,681 5,340 应收和预付款项 62 72 148 155 161 营业成本 830 1,762 2,032 2,247 2,510 存货 32 53 61 70 81 营业税金及附加 35 5 7 8 10 其他流动资产 475 294 604 932 800 销售费用 18 24 39 45 52 流动资产合计 1,253 1,857 3,486 4,872 6,582 管理费用 172 327 346 394 445 长期股权投资 6 5 6 7 7 财务费用 (16) (4) (0) (6) (20) 投资性房地产 1 1 1 1 1 资产减值损失 (53) (40) (46) (43) (45) 固定资产 4,716 4,331 4,573 4,898 5,179 投资收益 22 20 5 8 8 在建工程 502 919 1,540 1,767 1,954 公允价值变动 (53) (40) (14) (14) (14) 无形资产 396 380 395 410 425 营业利润 328 829 1,635 1,987 2,338 长期待摊费用 2 4 4 4 4 其他非经营损益 9 (1) 0 0 0 其他非流动资产 562 972 981 991 1,001 利润总额 337 828 1,635 1,987 2,338 资产总计 6,995 7,607 9,505 11,244 13,265 所得税 52 165 274 341 416 短期借款 0 0 80 120 180 净利润 286 663 1,361 1,645 1,922 应付和预收款项 565 552 970 1,006 1,033 少数股东损益 20 511 946 1,155 1,363 长期借款 14 465 497 516 527 归母股东净利润 266 152 415 490 559 其他负债 179 172 184 186 188 负债合计 774 1,216 1,754 1,848 1,946 预测指标 股本 2,229 2,229 2,229 2,229 2,229 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 298 298 298 298 298 毛利率 0.27 0.29 0.43 0.43 0.44 留存收益 1,453 1,411 2,600 4,062 5,787 销售净利率 0.20 0.22 0.33 0.35 0.36 归母公司股东权益 3,979 3,937 5,127 6,589 8,314 销售收入增长率 0.30 1.12 0.37 0.15 0.14 少数股东权益 2,242 2,453 2,624 2,808 3,005 EBIT增长率 0.19 1.23 0.91 0.20 0.17 股东权益合计 6,221 6,390 7,751 9,397 11,319 净利润增长率 0.15 1.32 1.05 0.21 0.17 负债和股东权益 6,995 7,607 9,505 11,244 13,265 ROE 0.06 0.11 0.19 0.19 0.19 ROA 0.05 0.09 0.16 0.16 0.16 现金流量表(百万） ROIC 0.07 0.11 0.19 0.18 0.18 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.12 0.07 0.19 0.22 0.25 经营性现金流 569 1,407 2,644 2,928 3,917 PE(X) 46.86 81.98 30.01 25.41 22.27 投资性现金流 (1,530) (527) (1,521) (1,952) (2,182) PB(X) 3.13 3.16 2.43 1.89 1.50 融资性现金流 (219) (122) 112 65 91 PS(X) 8.91 4.20 3.06 2.66 2.33 现金增加额 (1,181 759 1,235 1,041 1,827 EV/EBITDA(X) 19.69 8.80 5.53 4.45 3.83 ) 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。