23Q3经营延续稳健，盈利能力显著改善

事件：永新股份发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营业收入24.79亿元，同比增长3.76%；归母净利润2.93亿元， 同比增长17.20%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比增长18.47%。其中，2023Q3当季公司实现营业收入8.74亿元，同比增长2.07%；归母净利润1.16亿元，同比增长13.15%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长11.51%。 BOPE/BOPP产能投产，23Q3营收保持稳健 公司持续深化研发和一体化服务，提升研发创新能力、工艺技术水平，保持产品品质、品牌营造等方面的竞争优势，着力服务好现有优质客户资源，并持续开发国际知名企业及国内细分行业龙头企业客户，进一步优化客户结构，增强抗风险能力。分品类看，23H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨、其他业务分别实现收入12.50/0.23/1.91/0.72/0.69亿元 ， 同比+4.82%/-19.03%/-4.92%/+3.95%/+64.49%。分地区看，23H1公司国内、国外市场分别实现收入13.99/2.07亿元，同比+2.74%/+20.30%。多年来，公司与诸多跨国快消品企业以及国内品牌企业建立了合作关系，立足国内市场，走向国外市场，目前公司的综合实力已位于行业前列。 产能方面，随着全资子公司永新新材BOPE生产线的BOPE/BOPP产品产能投产，作为公司支柱产业的彩印复合包装材料的主要原材料实现了自供为主，外采为辅的模式。受益于产业链配套完整，产品创新和工艺革新更快一步，市场竞争力进一步增强，产品盈利能力提升。针对新项目投资，公司将加快项目建设速度和实施进程，尽快使产品投入市场；在项目实施过程中提前做好市场培育和客户开发，以建立稳定的客户群来保障市场；将加大产品创新投入，增强产品的市场竞争力；同时加强内部管理和成本控制，降低运营成本，确保项目取得预期收益。 23Q3盈利能力显著提升，期间费用管控良好 公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。23Q1-3公司毛利率为24.81%，同比增长2.93pct； 23Q3毛利率为25.58%，同比增长2.07pct，盈利能力显著改善主要系原材料价格持续回落、彩印复合包装原材料自供率进一步提升。 期间费用方面，23Q1-3公司期间费用率为10.23%，同比增长0.94pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.74%/4.02%/4.54%/-0.07%，同比分别+0.17/-0.02/+0.31/+0.47pct。其中，23Q1-3财务费用率同比增长主要系汇兑损益增加所致。综合影响下，23Q1-3公司净利率为11.98%，同比增长1.37pct；23Q3公司净利率为13.44%，同比增长1.32pct。 投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，技术、管理优势与客户资源不断积累，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级与格局优化。我们预计永新股份2023-2025年营业收入为35.71、40.48、45.92亿元，同比增长8.06%、13.38%、13.42%；归母净利润为4.29、4.93、5.68亿元，同比增长18.22%、14.91%、15.24%，对应PE为12.2x、10.6x、9.2x，给予23年16.1xPE,目标价11.28元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原油价格波动风险；疫情扰动需求不振风险；行业竞争加剧风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表