经营保持韧性，业绩表现亮眼

事件：23Q1-Q3：公司实现营业总收入1558.12亿元，同比+5.03%；归母净利润200.92亿元，同比+9.77%；扣非归母净利润192.15亿元，同比+3.49%。 23Q3：公司实现营业总收入560.22亿元，同比+6.63%；归母净利润74.19亿元，同比+8.5%；扣非归母净利润71.49亿元，同比+2.73%。 收入端：根据产业在线数据，格力Q3空调出货量yoy-5.2%，其中内销-8.1%，外销+7.8%，整体来看疫后需求在经历上半年行业高增速后，进入Q3需求较为平淡，叠加去年同期高基数，出货略微承压。 公司报表端收入与三方数据存在背离，我们认为是公司资产负债表科目中的收入利润蓄水池变动所致。23Q3收入蓄水池“合同负债”环比有所下行，同时也对应经营性现金流与收入增速出现背离，利润蓄水池“其他流动负债”保持稳定。 1）合同负债：23Q3合同负债科目237.02亿元，同比/环比分别+38%/-18%。 2）其他流动负债：23Q3其他流动负债科目627.35亿元，同比/环比分别+10%/+0%。 利润端：2023年前三季度公司毛利率为29.61%，同比+3.64pct，净利率为12.53%，同比+0.77pct；其中2023Q3毛利率为30.45%，同比+2.63pct，净利率为12.8%，同比+0.21pct。根据奥维数据23Q3格力品牌均价有所上行，预计带动公司Q3毛利率提升。 费用端：公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.53%、3.07%、3.35%、-1.75%，同比+2.9、+0.38、+0.14、-0.7pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.7%、3.15%、2.99%、-1.98%，同比+2.18、+0.31、-0.24、-0.83pct。根据半年报中的描述销售费用上行主要系产品安装维修费用增长，我们预计Q3仍维持该趋势。 投资建议：公司是空调领域龙头企业，Q3行业高基数压力下仍实现平稳增长，后续来看先前积蓄的收入利润蓄水池仍较为充足，且Q4基数较低，经营有望维持韧性。公司历史维持较高分红比率，22年股息率6.19%。我们预计23-25年公司归母净利润分别为267/281/295亿元，对应PE分别为7.2x/6.8x/6.5x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓、房地产恢复不及预期、原材料价格波动风险、运营风险 财务数据和估值