Q3业绩环比改善，显示芯片龙头持续受益LED需求复苏

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收18.37亿元，同比增长50.84%；实现归母净利润-0.87亿元，同比下降301.53%； 实现扣非净利润-1.47亿元，同比下降56.42%。分季度看，2023年Q3公司实现营收6.81亿元，同比增长74.82%，环比下降2.24%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长157.35%，环比增长458.27%；实现扣非净利润0.01亿元，同比增长101.79%，环比增长103.83%。 行业需求企稳回升，Q3业绩环比改善：受LED行业环境持续影响，公司部分生产线减产，受固定成本摊薄因素影响，致使部分芯片成本有所上升，从而导致公司毛利额减薄。2023年前三季度公司综合毛利率为9.89%，同比下降10.45pcts；净利率为-4.75%，同比下降2.91pcts。2023年第三季度，在行业景气度逐步回暖的大行情下，公司业绩环比明显改善。2023年Q3公司毛利率为13.90%，同比下降0.59pcts，环比提升4.29pcts；净利率为3.01%，同比提升12.26pcts，环比提升3.83pcts。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%/4.63%/4.55%/2.46%，同比变动分别为-0.51/-4.72/-2.61/-0.32pcts。 受益LED市场温和复苏，计提减值轻装上阵：2023年第二季度以来，在海外市场继续增长和国内市场的正常运行背景下，LED显示市场需求逐渐恢复，带动着上游LED显示芯片需求逐步回升，芯片厂商的产能利用率有所提升。 公司及下属子公司对2023年7-9月的各类存货、应收款项、长期股权投资、固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产、开发支出等资产进行了全面清查，并本着谨慎性原则，公司对可能发生资产减值损失的相关资产进行计提减值准备，其中，计提存货跌价准备729.44万元，应收款项坏账准备1.84万元。公司凭借行业领先的LED芯片产能优势和丰富的产品布局优势，有望受益国内外LED显示市场需求释放，助力公司业绩持续增长。 显示市场地位保持领先，多领域布局持续推进：2023年上半年，公司持续深耕LED主业，内生增长和外延并购并举，寻求公司新一轮发展。随着公司南昌蓝绿光扩产项目产能的释放，当前公司整体产能已经进入国内第一梯队行列中。公司是中国内地红黄光芯片最大供应商之一，继续稳固在红黄光的领先优势。同时，公司也在积极布局以GaAs和GaN材料为基础的化合物半导体方向。此外，在汽车行业新四化、国产替代化发展的刺激下，LED车用照明需求正不断攀升。根据公司2023半年报，公司车载照明产品已实现小批量供货，随着公司车用产品种类和性能的不断提升，有望进一步拓展车用市场。 上调至“买入”评级：公司主要从事半导体光电产品的研发、生产和销售业务，主要产品为全色系LED外延片和芯片及砷化镓太阳能电池外延片和芯片，为LED产业链上游企业。公司作为国内红黄芯片龙头厂商，受益于南昌蓝绿光扩产项目产能的释放，整体LED产能已经进入国内第一梯队行列中；同时公司积极拓展VCSEL激光、Mini/Micro LED、太阳能电池等领域。随着消费电子和显示市场需求回暖、Mini LED渗透率提升，公司有望迎来新的增长机遇。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.22亿元、0.96亿元、1.40亿元，EPS分别为-0.02元、0.11元、0.15元，24-25年PE分别为73X、50X。 风险提示：市场竞争风险、技术革新风险、MiniLED市场渗透率不及预期、产能释放不及预期。