Q3业绩环比改善，持续受益卫星通讯、汽车互联

证 券 研2023年11月02日 究 报Q3业绩环比改善，持续受益卫星通讯、汽车互 告联 —信维通信（300136.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-01 信维通信发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收55.94亿元，同比减少9.45%；实现归母净利润5.17亿元，同比减少13.97%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收22.48亿元，环比增加39.8%；实现归母净利润3.24亿元，环比增加569.57%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 26.57 257 968 824 16-26.57 440.33 市场表现 (%)信维通信沪深300 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌Q3业绩环比改善，归母净利环比大幅提升 2023年三季度，受益下游行业需求复苏，公司实现营业收入 22.48亿元，环比增加39.8%。公司盈利能力有所改善，三季度毛利率为28.57%，同比增加2.58pct。公司持续保持新产品的供应，优化经营管理、实现降本增效，以提升毛利率水平。高精密连接器业务的放量发展，将进一步拉动公司毛利提升。公司归母净利环比大幅提升，三季度实现归母净利 3.24亿元，环比增加569.57%。 ▌锤炼基础研发能力，获得客户高度认可 公司以基础研发为核心，重视对基础材料、基础技术的研发和积累，构建“材料、零部件、模组”垂直一体化能力。公司坚持高强度研发投入，2023年前三季度研发支出4.22亿元，研发费用率7.55%。此外，公司在中国、美国、日本等多地设立研发中心，吸引全球高端技术人才。公司凭借稳定的品质、及时的交付、有竞争力的产品获得了客户的高度认可，并与全球大客户定期开展技术交流。 ▌产品矩阵多元，在卫星通讯、汽车互联领域有望持续受益 公司深耕高精密连接器，重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB连接器等高端细分领域。公司在卫星通讯领域取得快速突破，已经成为北美客户的供应商，并持续布局新产品。在LCP及毫米波天线模组领域，自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL通过了美国UL认证；LCP产品进入北美大客户供应链，有望在2-3年内成为北美大客户主流产品的供应商。在汽车互联领域，公司业务规模不断扩大，已经成为特斯拉、大众、东风本田等知名客户的供应商。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为92.34、108.96、125.31亿元，EPS分别为0.84、1.10、1.42元，当前股价对应PE分别为32、24、19倍。卫星通讯、汽车互联行业前景广阔，我们看好公司的产品研发和客户导入能力，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期、新业务放量不及预期、汇率风险等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 8,590 9,234 10,896 12,531 增长率（%） 13.3% 7.5% 18.0% 15.0% 归母净利润（百万元） 648 810 1,067 1,373 增长率（%） 28.4% 24.9% 31.7% 28.7% 摊薄每股收益（元） 0.67 0.84 1.10 1.42 ROE（%） 9.7% 10.9% 12.5% 13.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 8,590 9,234 10,896 12,531 现金及现金等价物 1,775 2,052 2,761 3,916 营业成本 6,716 6,972 8,118 9,210 应收款 2,540 2,783 3,284 3,776 营业税金及附加 38 46 54 63 存货 2,371 2,403 2,575 2,668 销售费用 57 92 109 125 其他流动资产 422 467 550 631 管理费用 360 462 545 627 流动资产合计 7,107 7,705 9,170 10,992 财务费用 89 68 60 49 非流动资产: 研发费用 640 739 872 1,002 金融类资产 5 5 5 5 费用合计 1,146 1,360 1,586 1,803 固定资产 2,505 2,374 2,246 2,126 资产减值损失 -175 -136 -147 -153 在建工程 238 219 209 205 公允价值变动 31 9 7 16 无形资产 299 282 265 251 投资收益 122 53 66 80 长期股权投资 559 559 559 559 营业利润 715 886 1,157 1,479 其他非流动资产 1,486 1,300 1,411 1,399 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 5,087 4,734 4,690 4,540 减:营业外支出 34 34 34 34 资产总计 12,194 12,439 13,860 15,532 利润总额 681 853 1,123 1,446 流动负债: 所得税费用 24 43 56 72 短期借款 1,440 1,440 1,420 1,402 净利润 657 810 1,067 1,373 应付账款、票据 1,991 2,115 2,463 2,795 少数股东损益 9 0 0 0 其他流动负债 1,307 687 787 927 归母净利润 648 810 1,067 1,373 流动负债合计 4,770 4,267 4,699 5,158 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 13.3% 7.5% 18.0% 15.0% 归母净利润增长率 28.4% 24.9% 31.7% 28.7% 盈利能力毛利率 21.8% 24.5% 25.5% 26.5% 四项费用/营收 13.3% 14.7% 14.6% 14.4% 净利率 7.6% 8.8% 9.8% 11.0% ROE 9.7% 10.9% 12.5% 13.9% 偿债能力资产负债率 45.5% 40.0% 38.5% 36.3% 净利润 657 810 1067 1373 营运能力 少数股东权益 9 0 0 0 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 折旧摊销 432 265 251 238 应收账款周转率 3.4 3.3 3.3 3.3 公允价值变动 31 9 7 16 存货周转率 2.8 2.9 3.2 3.5 营运资金变动 65 -823 -303 -191 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1193 261 1023 1436 EPS 0.67 0.84 1.10 1.42 投资活动现金净流量 -602 336 27 137 P/E 39.6 31.7 24.1 18.7 筹资活动现金净流量 -696 -50 -120 -168 P/S 3.0 2.8 2.4 2.1 现金流量净额 -44 547 929 1,405 P/B 3.9 3.5 3.0 2.6 非流动负债:长期借款 617 567 467 317 其他非流动负债 157 145 166 156 非流动负债合计 773 712 632 472 负债合计 5,544 4,978 5,332 5,630 所有者权益股本 968 968 968 968 股东权益 6,651 7,461 8,528 9,901 负债和所有者权益 12,194 12,439 13,860 15,532 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转