Q3业绩环比持续改善，新产能开机夯实龙头地位

山鹰国际发布2023年三季报，公司实现营收213.12亿元，同比-16.26%；归母净利润-1.16亿元，同比-312.04%；扣非后归母净利为-3.59亿元。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为19.18亿元，比去年同期+1572.16%，主要系本期库存降低，回款增加所致。单季度看，2023年Q3公司实现营收75.64亿元，同比-13.86%；实现归母净利润1.55亿元。公司在下游需求持续向好，提价逐步得到落地，原纸销量稳健增长，经营情况环比大幅改善。公司在盈利能力方面，毛利率同比提升了0.69pct至9.2%，净利率同比下滑了0.9pct至-0.78%。我们看好山鹰国际，公司作为箱板瓦楞纸行业里的龙头企业，确定受益于经济复苏。我们维持公司23-25年的盈利预测不变，预计2023-2025年公司营收为346.32/449.66/527.46亿元， EPS为0.06/0.29/0.36元。

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