2023年三季报点评：业绩或优于同业，自营收益同比高增

事项： 广发证券发布2023年三季报，前三季度营收合计180.14亿元（同比+2.85%），归母净利润58.10亿元（同比+11.00%），归母净资产1344.83亿元（较期初+11.93%）。第三季度营收47.76亿元（同比-0.73%，环比-29.35%），归母净利润12.72亿元（同比+22.72%，环比-46.60%），单季度ROE为0.95%（同比+0.07pct，环比-0.84pct）。 评论： 轻资本业务承压。前三季度手续费及佣金净收入111.75亿元（同比-9.92%），第三季度34.85亿元（同比-17.85%，环比-12.17%），其中： （1）前三季度经纪业务手续费净收入44.67亿元（同比-9.83%），占营收比重24.80%（同比-3.49pct）;第三季度经纪业务手续费净收入14.45亿元（同比-15.60%，环比-8.25%），占营收比重30.26%（同比-5.33pct）。对比市场：2023Q3市场股基日均成交额为7984亿元（同比-12.8%，环比-20.7%），交投活跃度同比尚未完全修复，导致收入同比下滑。 （2）前三季度投行业务手续费净收入3.99亿元（同比-9.56%），占营收比重2.21%（同比-0.31pct）；第三季度投行业务手续费净收入1.03亿元（同比-38.69%，环比-47.45%），占营收比重2.16%（同比-1.34pct）。公司前三季度股权承销规模51.68亿元，市占率6.51%，行业排名第6。 （3）前三季度资管业务手续费净收入60.28亿元（同比-9.73%），占营收比重33.46%（同比-4.66pct）；第三季度资管业务手续费净收入18.41亿元（同比-18.50%，环比-12.33%），占营收比重38.55%（同比-8.41pct）。 自营收益率回升（有低基数影响）。前三季度重资本业务净收入52.71亿元（同比+73.10%），占总收入比重为29.26%（同比+11.88pct）。第三季度重资本业务净收入9.93亿元（同比+166.22%）： （1）前三季度自营业务收入（投资净收益+公允价值变动-联营合营企业投资收益）27.92亿元，去年同期为-0.48亿元，年化自营收益率1.05%（同比+1.07pct）；第三季度自营业务收入2.39亿元，去年同期为-6.98亿元。规模方面，截至2023Q3自营资产规模3552.84亿元（同比+18.45%），对应财务杠杆增长至4.32倍（同比+0.12倍）。 （2）前三季度利息净收入24.79亿元（同比-19.85%），第三季度利息净收入7.54亿元（同比-29.60%）。 投资建议：公司自营业务收益率同比回升，资产管理业务底蕴厚，若市场行情上行，公司业绩增长弹性可能会更高。考虑到市场景气度变化，我们维持2023/2024/2025年EPS预期为1.33/1.53/1.64元，BPS分别为15.35/16.37/17.46元，对应PB分别为0.97/0.91/0.85倍，ROE分别为8.66%/9.33%/9.40%。我们维持2023年1.3倍PB估值，目标价19.9元。维持“推荐”评级。 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。 主要财务指标 图表1广发证券营业总收入及市占率情况一览 图表2广发证券归母净利润及市占率情况一览 图表3广发证券及行业ROE对比 图表4广发证券及行业杠杆倍数对比 图表5广发证券归母净资产及市占率情况一览 图表6广发证券经纪业务收入及市占率情况一览 图表7广发证券客户资金规模及市占率情况一览 图表8广发证券两融余额及市占率情况一览 图表9广发证券重资本业务及市占率情况一览 图表10广发证券及行业自营收益率一览 图表12广发证券买入返售金融资产余额及市占率情况一览 图表11广发证券及行业重资本业务收益率一览 图表13广发证券投行业务收入及市占率情况一览 图表14广发证券资管业务收入及市占率情况一览