2023年三季报点评：高管增持彰显信心，不断打磨渠道力和产品力

2023年10月30日 公司研究 高管增持彰显信心，不断打磨渠道力和产品力 ——潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评 要点 公司1-3Q2023营收同比增长33.07%，归母净利润同比增长33.28% 10月30日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入44.99亿元，同比增长33.07%，实现归母净利润3.13亿元，折合成全面摊薄EPS为0.35元，同比增长33.28%，实现扣非归母净利润3.08亿元，同比增长34.62%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入14.93亿元，同比增长23.72%，实现归母净利润1.04亿元，折合成全面摊薄EPS为0.12元，同比增长23.40%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长24.48%。 公司1-3Q2023综合毛利率下降4.02个百分点，期间费用率下降3.91个百分点 1-3Q2023公司综合毛利率为26.75%，同比下降4.02个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为26.45%，同比下降2.17个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为17.05%，同比下降3.91个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.58%/1.87%/0.56%/1.04%，同比分别变化 -3.41/-0.14/-0.09/-0.27个百分点。3Q2023公司期间费用率为16.57%，同比下降2.55个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.55%/2.40%/0.56%/1.06%，同比分别变化-3.08/+0.50/+0.08/-0.05个百分点。 高管增持彰显管理层信心，不断打磨渠道力和产品力 据公司于2023年10月26日发布的公告，公司董事长、总经理廖创宾先生，自 2023年11月1日起未来三个月内，拟增持潮宏基股份，增持金额不低于人民 币500万元（含）。截至10月26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。公司董事长增持股份彰显公司管理层对于公司发展的信心。渠道方面，截至2023年6月末，公司旗下各品牌线下 渠道在全国以及亚太地区布局已超1,500个网点，包括独立门店和购物中心、百 买入（维持） 当前价：6.48元 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)8.89 总市值(亿元)：57.58 一年最低/最高(元)：3.93/8.48近3月换手率：80.27% 股价相对走势 104% 76% 47% 19% -10% 10/2201/2304/2307/23 货、机场等。品牌方面，2023年潮宏基品牌登榜中国500最具价值品牌。产品潮宏基沪深300 方面，公司继续延续国潮风尚，结合非遗工艺与现代美学打造产品。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.46/0.55/0.65元。公司渠道和品牌均有一定竞争优势，产品坚持国潮底色，高管增持彰显管理层信心，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、K金景气度不及预期，箱包表现不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,636 4,417 5,527 6,412 7,378 营业收入增长率 44.20% -4.73% 25.12% 16.01% 15.05% 净利润（百万元） 351 199 405 486 575 净利润增长率 151.03% -43.22% 103.49% 20.06% 18.19% EPS（元） 0.39 0.22 0.46 0.55 0.65 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.96% 5.62% 10.75% 12.01% 13.13% P/E 16 29 14 12 10 P/B 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-30，公司2021年股本为9.05亿股，2022年后变为8.89亿股 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.11 3.30 55.91 绝对 5.37 -7.43 62.63 资料来源：Wind 相关研报主品牌加盟门店净增90家，围绕“非遗新生”打造多款爆品——潮宏基（002345.SZ）2023年半年报点评（2023-08-24） 加盟转型进展顺利，足金产品矩阵不断完善——潮宏基（002345.SZ）2022年年报及2023年一季报点评（2023-04-29） 3Q2022业绩环比改善，深耕私域推进线上线下一体化——潮宏基（002345.SZ）2022年三季报点评（2022-10-27） 表1：公司3Q2023归母净利润同比增长23.40% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润（万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益 （万元） 2Q2021 9670.03 167.27 0.11 9471.91 193.53 0.11 198.12 3Q2021 8314.39 23.51 0.09 7998.40 25.70 0.09 315.99 4Q2021 6558.40 11.25 0.07 6285.31 2.39 0.07 273.10 1Q2022 9533.84 -9.41 0.11 9388.54 -6.62 0.11 145.30 2Q2022 5485.75 -43.27 0.06 5206.78 -45.03 0.06 278.97 3Q2022 8459.77 1.75 0.10 8268.62 3.38 0.09 191.15 4Q2022 -3566.71 NA -0.04 -5091.36 NA -0.06 1524.65 1Q2023 12404.86 30.11 0.14 12205.41 30.00 0.14 199.45 2Q2023 8449.26 54.02 0.10 8281.67 59.06 0.09 167.59 3Q2023 10439.49 23.40 0.12 10292.37 24.48 0.12 147.12 TTM 27726.91 -7.69 0.31 25688.09 -11.87 0.29 2038.82 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表2：公司3Q2023净利率较上年同期下降0.02个百分点 营业收入 (万元） 营业收入同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动（百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 2Q2021 117579.35 47.59 33.31 -2.36 22.54 8.22 3.68 3Q2021 115323.82 27.18 33.36 -2.76 21.60 7.21 -0.21 4Q2021 118714.75 32.16 31.07 -3.85 23.65 5.52 -1.04 1Q2022 125342.45 11.88 31.27 -4.70 19.93 7.61 -1.79 2Q2022 92070.32 -21.70 32.90 -0.41 24.76 5.96 -2.27 3Q2022 120675.22 4.64 28.62 -4.74 19.12 7.01 -0.20 4Q2022 103653.41 -12.69 28.26 -2.81 23.75 -3.44 -8.97 1Q2023 152401.50 21.59 28.03 -3.23 16.47 8.14 0.53 2Q2023 148199.20 60.96 25.73 -7.17 18.12 5.70 -0.26 3Q2023 149303.30 23.72 26.45 -2.17 16.57 6.99 -0.02 TTM 553557.41 21.18 27.03 -3.81 18.30 5.01 -1.57 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q4-2023Q3）图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 20Q421Q221Q422Q222Q423Q2 潮宏基的单季度营收同比增速（%）潮宏基的单季度毛利同比增速（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20Q421Q221Q422Q222Q423Q2 潮宏基的单季度毛利率（%） 潮宏基的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理资料来源：wind，光大证券研究所整理 中庚基金 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,636 4,417 5,527 6,412 7,378 总资产 5,633 5,553 6,217 6,772 7,317 营业成本 3,088 3,084 3,887 4,529 5,267 货币资金 626 650 829 962 1,107 折旧和摊销 28 83 40 45 50 交易性金融资产 55 86 86 86 86 税金及附加 78 78 97 113 130 应收账款 219 266 238 276 317 销售费用 854 774 873 962 1,033 应收票据 1 0 1 1 1 管理费用 95 91 94 107 123 其他应收款（合计） 70 69 86 99 114 研发费用 65 60 74 86 96 存货 2,727 2,665 3,097 3,385 3,675 财务费用 35 30 38 48 55 其他流动资产 233 157 157 157 157 投资收益 18 19 19 19 19 流动资产合计 3,947 3,910 4,514 4,989 5,483 营业利润 432 252 501 600 708 其他权益工具 12 4 4 4 4 利润总额 434 252 501 601 708 长期股权投资 183 195 195 195 195 所得税 79 47 90 108 128 固定资产 245 427 483 536 585 净利润 356 205 411 492 581 在建工程 198 28 36 42 47 少数股东损益 5 6 6 6 6 无形资产 61 29 28 28 27 归属母公司净利润 351 199 405 486 575 商誉 806 725 725 725 725 EPS(元) 0.39 0.22 0.46 0.55 0.65 其他非流动资产 1 86 86 86 86 非流动资产合计 1,686 1,644 1,703 1,783 1,833 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总负债 2,075 1,962 2,392 2,660 2,870 经营活动现金流 167 414 209 288 391 短期借款 527 439 635 768 835 净利润351199405486575 应付账款197144272317369 折旧摊销 28 83 40 45 50 应付票据 0 0 0 0 0 净营运资金增加 761 -31 427 411 421 预收账款 0 0 0 0 0 其他