23Q3营收环比改善，持续开拓内外销市场

23Q3收入同减1.4%，归母净利同减53.4% 公司23Q1-3收入25.00亿，同减21.6%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为6.97亿（yoy-30.9%），8.40亿（yoy-30.2%），9.64亿（yoy-1.4%）； 23Q1-3归母净利2.11亿，同减25.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利及同比增速分别为0.5亿（yoy+9.5%），0.90亿（yoy+1.2%），0.69亿（yoy-53%）；23Q3非经约为-250万元，22Q3为0.77亿主要系非流动性资产处置损益约0.9亿。 23Q1-3扣非归母1.95亿，同增1.3%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.35亿（yoy-19.4%），0.88亿（yoy+13.8%），0.72亿（yoy+0.5%）。 23Q1-3毛利率23.1%同增4.3pct，净利率8.6%同减0.4pct 23Q1-3销售费用率6.2%，同增2.5pct；管理费用率5.1%，同增0.6pct；研发费用率3.8%，同增0.4pct；财务费用率-1.5%，同减1.0pct。 加快开拓国内外市场，稳步实现“内外销并重”业务模式转型 公司持续推行国外大客户价值营销体系，同时加快拓展国内市场和自主品牌业务，实现向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的业务模式转型。1）围绕产品、渠道、品牌持续加大投入，依托研发优势陆续推出X3、P530、XY350等系列旗舰产品。渠道建设方面线上线下齐头并进，线上与天猫、京东、抖音等平台深度合作，同时加快布局线下自主渠道，开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划。2）坚持“数一数二”市场战略，努力提升对主流市场的占有率和主流客户的渗透率。一方面，公司持续推行KAM大客户价值营销体系，深度洞察核心客户需求。另一方面，积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额，同时加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司积极开拓海外市场，同时持续加大研发投入，打造国内市场自主品牌业务。上半年欧美主要经济体继续收紧货币政策，加剧需求收缩，订单承压，随着欧美加息周期临近尾声，且渠道端库存水位已处于较低水平，后续需求端有望回暖向好，外销方面延续改善。此外，下半年公司将持续推进各项降本增效及精益改善举措，同时大宗原材料和海运费价格预计维持低位，将为公司盈利能力构成一定支撑。根据公司业绩（23Q3收入同减1.4%，归母净利同减53.4%）我们调整盈利预测，我们预计23-25年公司归母净利润2.83/3.20/3.69亿元（前值为3.08/3.54/4.13亿元），EPS分别为0.85/0.96/1.11元/股，对应PE分别为11/10/9x。 风险提示：国际宏观经济下行，国际贸易摩擦，原材料价格波动，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中等。 财务数据和估值