2023年三季报点评：3Q23营收同比增长40%；图南智造项目如期推进

事件：公司10月18日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收10.7亿元，YoY+46.2%；归母净利润2.6亿元，YoY+40.9%；扣非归母净利润2.5亿元，YoY+37.4%。业绩符合市场预期，业绩快速增长主要是下游客户需求增长，订单量增加所致。我们综合点评如下： 3Q23营收延续高速增长；其他收益和投资净收益下降影响表观利润。单季度看，3Q23营收3.8亿元，YoY+40.5%；归母净利润0.82亿元，YoY+21.1%； 扣非归母净利润0.78亿元，YoY+16.3%。3Q23营收端延续高速增长态势，利润端增速有所起伏，原因如下：盈利能力方面，前三季度毛利率同比增加0.3ppt至35.6%；净利率同比减少0.9ppt至24.5%，基本保持稳定。3Q23毛利率同比下降0.8ppt至32.7%；净利率同比下降3.5ppt至21.8%。3Q23净利率下降主要系其他收益和投资净收益下降，3Q23其他收益较去年同期减少673万元至368万元，投资净收益较去年同期减少684万元至140万元，二者合计影响利润总额1357万元。 高温合金结构件产能顺利投产；沈阳图南智造建设项目有序推进。报告期内公司IPO“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”已达到预定可使用状态，伴随高温合金结构件产能释放和下游需求高景气，公司有望延续较快增长态势。截至1H23末，年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目（图南智造）在5月获得环评批复后已投入0.45亿元，3Q23图南智造建设项目按计划进一步推进，截至3Q23末，公司在建工程较2Q23末增加0.46亿元至1.32亿元。机加工产能建设的有序推进，为公司第二增长曲线提供产能保证。 期间费用率持续优化；积极备货迎接下游旺盛需求。前三季度期间费用率同比减少3.0ppt至7.3%，其中：销售费用率同比减少0.15ppt至0.5%；管理费用率同比减少1.8ppt至3.0%；研发费用率同比减少1.2ppt至3.7%，前三季度研发费用同比增加9.5%至0.39亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据3.3亿元，较2Q23末增加14.4%；2）存货4.8亿元，较2Q23末基本持平； 3）预付款项0.13亿元，较2Q23末增加26.7%，主要是公司产销增加导致原材料采购量增加。4）前三季度经营活动净现金流为-331万元，去年同期为0.77亿元，主要是业务订单量增加，为保证及时交付增加存货备货。 投资建议：公司是我国高温合金及其制品核心供应商，长期受益于航空发动机、燃气轮机和能源高景气。公司积极延伸产业链至中下游机加工领域，2021~2022年两次股权激励彰显发展信心。根据三季报情况，我们小幅调整2023~2025年归母净利润至3.5亿、4.7亿和6.3亿元，对应PE为34x/25x/18x。 我们考虑到公司业务延伸和“两机”持续高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）