2023年三季报点评：收入增势强劲，半导体光伏双线发展

微导纳米（688147.SH）2023年三季报点评 收入增势强劲，半导体光伏双线发展2023年11月01日 事件：10月30日，微导纳米发布2023年第三季度报告。公司2023年Q3实现营收6.39亿元，同比增长178.72%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长140.32%；实现扣非净利润0.69亿元，同比增长119.93%。 收入利润同比高增。作为国产ALD设备的领军企业，公司深耕薄膜沉积设备，布局光伏、半导体、柔性电子等下游应用领域。伴随在手订单陆续实现收入转化、专用设备产品验收数量增长，公司业绩释放，2023年Q3单季实现营收 6.39亿元，同比增长178.72%。 利润端，2023年Q3公司毛利率为41.99%，同比提升2.95pct；期间费用率为22.76%。公司23Q3实现归母净利润0.87亿元，同比增长140.32%；实现扣非净利润0.69亿元，同比增长119.93%。公司Q3利润大幅增长归因于营业收入的释放，同时设备出货量大幅提升，公司获得相应的软件退税金额增长较多。未来伴随行业景气度复苏，下游光伏、半导体等领域客户需求提升，公司在手订单量有望稳步增长，业绩维持扩张态势。 多应用领域齐头并进，设备技术保持领先优势。公司坚持自主研发创新，已具备原子层沉积反应器设计技术、高产能真空镀膜技术、真空镀膜设备工艺反应气体控制技术等多项核心技术。公司产品线日趋丰富，逐步实现多领域覆盖。在半导体领域，公司以ALD为核心拓展CVD等多种真空技术和产品，半导体领域设备成为国产首台成功应用于28nm节点集成电路制造前道生产线的量产型High-k原子层沉积设备。在光伏领域，公司持续推进以ALD为核心的工艺整线策略和新一代高效光伏电池技术开发。除此之外，公司在依托产业化应用中心平台不断探索先进薄膜沉积技术在其他新兴应用领域的发展机会，多领域、多品类产品有助于降低单行业波动对公司业绩的不利影响，拓展公司的成长空间。 跟进行业发展趋势，产品应用顺利推进。光伏领域内，公司设备订单量稳步增长，市占率不断提升，产品广泛应用于国内TOPCon新建产线，应用于XBC电池生产线的产品已进入产业化阶段。半导体领域内，iTomicMW系列批量式原子层沉积镀膜系统实现首台产业化应用。同时公司紧跟市场发展趋势，持续推出定制化高性能产品，新开发的第一代iTronix系列CVD薄膜沉积设备已取得客户订单。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为15.41/29.71/44.01亿元，归母净利润为2.29/3.96/5.94亿元，对应现价PE分别为82/48/32倍，我们看好公司在行业内的领先优势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业消费需求下行；技术迭代不及预期；产品验证不及预期。 推荐维持评级 当前价格：41.43元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 研究助理张文雨 执业证书：S0100123030013 邮箱：zhangwenyu@mszq.com 相关研究 1.微导纳米（688147.SH）深度报告：专注ALD设备，光伏+半导体双线突破-2023/01/07 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 685 1,541 2,971 4,401 增长率（%） 60.0 125.1 92.8 48.1 归属母公司股东净利润（百万元） 54 229 396 594 增长率（%） 17.4 322.5 73.1 50.0 每股收益（元） 0.12 0.50 0.87 1.31 PE 348 82 48 32 PB 9.6 8.6 7.3 5.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月31日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 685 1,541 2,971 4,401 成长能力（%） 营业成本 395 892 1,745 2,597 营业收入增长率59.96 125.06 92.83 48.14 营业税金及附加 5 8 15 22 EBIT增长率-1.12 679.28 74.22 45.59 销售费用 45 100 193 286 净利润增长率17.43 322.52 73.11 50.00 管理费用 50 154 297 440 盈利能力（%） 研发费用 138 185 356 528 毛利率42.31 42.13 41.25 40.99 EBIT 32 246 428 623 净利润率7.91 14.85 13.33 13.50 财务费用 -1 -10 -5 -18 总资产收益率ROA1.42 3.12 3.73 4.66 资产减值损失 -32 -18 -23 -26 净资产收益率ROE2.76 10.44 15.31 18.67 投资收益 14 15 30 44 偿债能力 营业利润 44 253 439 659 流动比率2.03 1.39 1.27 1.27 营业外收支 3 1 1 1 速动比率1.24 0.55 0.55 0.54 利润总额 46 254 440 660 现金比率0.96 0.38 0.35 0.31 所得税 -8 25 44 66 资产负债率（%）48.61 70.11 75.64 75.07 净利润 54 229 396 594 经营效率 归属于母公司净利润 54 229 396 594 应收账款周转天数124.67 80.00 75.00 70.00 EBITDA 54 269 470 684 存货周转天数901.53 900.00 700.00 600.00 总资产周转率0.26 0.28 0.33 0.38 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,757 1,843 2,745 2,874 每股收益0.12 0.50 0.87 1.31 应收账款及票据 346 599 1,084 1,508 每股净资产4.32 4.82 5.69 7.00 预付款项 74 178 332 467 每股经营现金流0.37 3.12 2.65 0.79 存货 975 2,181 3,324 4,243 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 547 2,004 2,352 2,670 估值分析 流动资产合计 3,699 6,805 9,836 11,763 PE348 82 48 32 长期股权投资 0 0 0 0 PB9.6 8.6 7.3 5.9 固定资产 44 140 330 612 EV/EBITDA342.39 68.60 39.32 27.04 无形资产 8 17 26 37 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 120 527 789 998 资产合计 3,820 7,332 10,625 12,761 短期借款 292 442 442 442 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 753 1,905 3,490 4,340 净利润54 229 396 594 其他流动负债 776 2,542 3,839 4,515 折旧和摊销22 24 42 61 流动负债合计 1,821 4,889 7,772 9,297 营运资金变动76 1,125 695 -357 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流168 1,420 1,204 361 其他长期负债 36 252 265 282 资本开支-47 -278 -273 -233 非流动负债合计 36 252 265 282 投资245 0 0 0 负债合计 1,857 5,141 8,037 9,579 投资活动现金流207 -1,525 -243 -189 股本 454 454 454 454 股权募资1,051 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资214 167 -20 0 股东权益合计 1,963 2,192 2,588 3,182 筹资活动现金流1,233 190 -59 -43 负债和股东权益合计 3,820 7,332 10,625 12,761 现金净流量1,609 85 902 129 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026