2023年三季报点评：Q3武汉五洲和武汉韩辰完成并表，医美业务持续扩张

事件概述：10月30日，朗姿股份发布2023年三季报。1-3Q23，实现营业收入36.94亿元，同比+22.06%；实现归母净利润1.94亿元，同比+585.75%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比+459.78%。3Q23，实现营业收入12.16亿元，同比+23.94%；归母净利润为4679.69万元，同比+339.57%；扣非归母净利润为3591.04万元，同比+274.83%。 控费能力优秀，盈利能力持续提升。①毛利率端：1-3Q23，毛利率为57.38%，同比+1.01 pct； ②费率端：1-3Q23，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为40.91%、8.01%、1.85%、1.77%，分别同比-1.16、-0.64、-0.93、-0.37 pct；③净利率端：1-3Q23，净利率为5.73%，同比+4.44 pct，盈利能力不断提升。 从衣美到颜美，聚焦三大业务板块持续深耕。①时尚女装：线下多品牌矩阵差异化布局，线上销售渠道收入快速增长。截至23H1，女装业务共有591家店铺，线上渠道收入3.39亿元，同比+73.1%，公司女装打通线上线下融合渠道，稳固行业领先地位。②医疗美容：内涵式积累+外延式增长，助力规模增长与盈利能力持续提升。内涵式积累方面：截至23H1，公司拥有医美机构31家，包括米兰柏羽（4家）、晶肤医美（24家）、高一生（2家）与昆明韩辰。公司已完成武汉五洲与武汉韩辰的收购，武汉五洲和武汉韩辰于3Q23纳入合并报表范围。老机构的盈利能力不断改善，新机构和次新机构收入规模持续上升；外延式增长方面：截至23H1，先后设立7支医美并购基金，基金整体规模达28.37亿元，通过基金的专业化收购和孵化医美标的，推动医美业务规模持续提升。③绿色婴童：韩国婴童业务地位稳固，国内婴童业务加速发展。国内婴童方面，将主推品牌从“阿卡邦”调整为“ETTOI爱多娃”高端童装品牌，多渠道推广树立品牌形象，发展“新零售”销售渠道。 内涵积累与外延并购持续推进，推动医美业务规模持续提升。①关于现金收购武汉五洲和武汉韩辰控股权暨关联交易的事项：截至1Q23，武汉五洲和武汉韩辰采用收益法评估后股东全部权益价值分别为2.8088亿元和1.0123亿元，经交易双方协商一致，武汉五洲75%、10%、5%股权的转让价格分别为2.1066亿元、2808.80万元、1404.40万元；武汉韩辰70%股权的转让价格为7086.10万元。武汉五洲和武汉韩辰已于2023年三季度纳入公司合并报表范围内。②投资设立医美创业投资基金博恒二号：公司拟以自有资金3800万元人民币，作为有限合伙人出资设立医美创业投资基金—“博恒二号”，基金规模为8100万元。截至10月30日，博恒二号已经完成工商登记和中国证券投资基金业协会的备案手续。③拟向特定对象发行股票募集资金：据6月28日发布的定向增发预案，本次拟定向发行股票募集资金总额不超过16.68亿元（含本数），用于成都锦江米兰柏羽医疗美容医院建设项目、重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目、郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目等，医美业务布局有望持续扩张。 投资建议：预计2023-2025年公司实现营业收入50.67、60.07、68.84亿元，分别同比+30.6%、+18.6%、+14.6%；归母净利润分别为2.60、3.41与4.01亿元，同比+1514.7%、+31.4%与+17.6%，对应PE为37/28/24倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）