事件点评：拟收购武汉五洲90股权，医美板块布局持续扩张

事件概述：6月8日，朗姿股份下属全资子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰八号持有的武汉五洲75%股权和武汉韩辰70%股权；同时拟以现金方式收购卓淑英、平潭卓氏持有的武汉五洲10%、5%股权，股权转让完成后，北京朗姿医管将持有武汉五洲90%股权与武汉韩辰70%股权，武汉五洲与武汉韩辰将纳入公司合并报表范围。 拟收购价格合理，公司医美板块稳步扩张。采用收益法对拟收购股权进行资产评估，截至2023年3月31日，武汉五洲全部权益的评估结果为28088万元，其交易对价为约2.53亿元（以23年净利润业绩承诺1710万元为基准，90%股权计算23年PE为16.4倍）；武汉韩辰全部权益的评估结果为10123万元，其交易对价为7086.10万元（以23年净利润业绩承诺907万元为基准，70%股权计算23年PE为11.2倍）。 拟收购标的盈利能力表现良好，业务规模稳步上行。1）武汉五洲：①主营业务：专业从事医疗美容服务，总营业面积达8339平方米，下设微整科、整形外科、皮肤科、美容牙科等科室，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发、口腔牙科；共有19间酒店标准装修病房，8间手术室，可满足业务范围内所有手术要求。 ②盈利能力：2022年，武汉五洲实现营业收入1.81亿元，净利润为355.74万元； 2023Q1其营收与净利润分别为5926.10万元与548.92万元；③业绩承诺：博辰八号就武汉五洲2023-2025年度净利润（经审计扣非净利润）做出业绩承诺，分别不低于1710万元、2147万元及2466万元，累计不低于6323万元。2）武汉韩辰：①主营业务：专业从事医疗美容服务，总营业面积达4800平方米，下设微整科、整形外科、皮肤科等科室，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容；共有8间酒店标准装修病房，6间手术室。②盈利能力：2022年，武汉韩辰实现营业收入7802.55万元，净利润为374.81万元；2023Q1其营收与净利润分别为2852.77万元与294.19万元； ③业绩承诺：博辰八号就武汉韩辰2023-2025年度净利润（经审计扣非净利润）做出业绩承诺，分别不低于907万元、992万元及1113万元，累计不低于3011万元。 “内涵式积累+外延式增长”，有望助力医美业务的规模增长与盈利能力持续提升。 ①内涵式积累方面：2023年线下医美消费受疫情影响减弱，公司各医美机构收入呈现不断向上趋势；此外，深圳米兰柏羽医院于2023年4月20日正式开业，面积及业务覆盖面较原深圳米兰均有扩充，有助于进一步拉伸公司医美业务收入。②外延式增长方面：截至2023Q1，公司参股设立了六支医美产业基金，通过设立医美产业基金并投资于医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权，加速公司医美业务板块的战略布局。本次收购武汉五洲与武汉韩辰，意味着公司医美板块布局持续深化，收购标的并表后，将进一步增厚公司的营收与净利润，实现盈利能力持续提升。 投资建议：考虑到拟收购的武汉五洲与武汉韩辰仍未落地，故在盈利预测中暂未考虑其并入财务报表对公司收入端与利润端的拉动作用，因此，我们预计2023-2025年公司实现营收47.66、56.23、64.72亿元，分别同比+22.9%、+18.0%与+15.1%； 归母净利润分别为1.72、2.63、3.46亿元，分别同比+968.3%、+53.3%与+31.5%，对应PE57/37/28倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）