【联讯中小盘公司点评】立思辰：并表助业绩大幅增长，教育版图持续扩张

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 IT服务 证券研究报告 | 公司研究 立 思 辰(300010.SZ) 【联讯中小盘公司点评】立思辰：并表助业绩大幅增长，教育版图持续扩张 2017年04月28日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 14.65元 中小市值研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：徐鸿飞 电话：010-64408919 邮箱：xuhongfei@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1884 2307 2851 3575 （+/-） 84% 22% 24% 25% 净利润 280 336 419 533 （+/-） 115% 20% 25% 27% EPS(元) 0.35 0.39 0.48 0.61 P/E 47.16 38.03 30.45 23.96 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 4月26日，公司发布2016年度报告。公司实现营业收入18.84亿元，较上年同期增长84.10%；实现营业利润3.06亿元，较上年同期增长171.92%；实现利润总额3.62亿元，较上年同期增长138.77%；归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，较上年同期增长130.25%。EPS达到0.3524元，同比增长80.24%。向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税）。  立足“区域云平台+智慧校园+学科应用”，并购推动智慧教育大举扩张 1）2016年，公司智慧教育产品及管理解决方案实现营业收入86,097.62万元，同比增长1,369.57%。截至年底，公司智慧教育已累计进入27个省、13000余所学校、累计覆盖1700多万中小学生，为教育服务的导入形成了坚实的客户和用户基础。 2）公司的智慧教育整体解决方案相继在宁夏省、无锡新吴区、张家港、黄冈、成都等地区成功推广。其中，宁夏省教育资源公共服务系统是公司第一个省级智慧教育云平台。公司积累了大量的行业经验和用户实践数据，在行业内取得了先发优势。 3）公司立足“区域云平台+智慧校园+学科应用”的发展战略，在2016年收购康邦科技，增强区域智慧教育云的实力，并以之为基础，积极向智慧教育产业链上下游拓展。通过康邦科技全资收购跨学网，夯实资源与渠道优势，进军在线教育；控股新疆瑞特威，落实新疆本地化服务团队。  打通“国内升学+国外升学”双重通道，交互促进教育服务业绩 1）2016年，公司教育服务产品及业务实现营业收入13,054.88万元。公司K12教学服务的核心业务——敏特昭阳，全线升级了英语和数学产品，进一步完善了公司K12学习产品线。公司全资收购互联网留学服务领先提供商留学360和专注于高考升学咨询领域的百年英才。充分利用智慧教育覆盖的院校资源和学生资源，形成交互促进的协同作用，打通“国内升学+国外升学”的两大升学服务通道。 2）留学360作为中国最专业出国留学中介咨询服务机构，中国自助留学行业第一品牌，继续保持互联网流量方面的优势，网站流量日均IP达到10万，日均PV达到50万。国外优质院校认可留学360的发展模式，公司每年的院校代理规模增速达到20%以上，世界排名前300的院校有1/3以上与公司建立了合作关系。 3）百年英才致力于打造高考一站式服务领航机构。截至年底，百年英才线上自媒体浏览量1.6亿人次，app下载量150余万，微信社群覆盖8万余人。为10万余考生家长提供了线下升学规划信息服务，3000多人次的考生一对-28%-17%-7%3%13%16-0 416-0 716-1 017-0 117-0 4沪深300 立 思 辰 立 思 辰(300010.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 一咨询服务。  信息安全业务平稳发展，并购江南信安有望增厚业绩 1）2016年，公司信息安全业务实现营业收入69,820.47万元，比上年同期增长15.09%。公司中间件及通用软件产品推广取得了较大的增长，已有三款中间件产品入围中直机关2016年货物类产品协议供货采购项目。陆续中标潍坊银行密码安全服务平台、上海市社会保险事业管理中心异地养老人员人脸识别认证服务项目、交通部网约车监管信息交互平台工程项目等。公司自主研发的第三代安全增强型复印机扩大了试用范围，成功中标中国移动内蒙古有限公司2016年身份证识别仪和业务受理手持一体机两大采购项目。 2）公司全资收购信息安全产品和解决方案提供商江南信安，增强公司在信息安全业务的实力。江南信安在2016年5月发布了两款新产品：安全智能手环和江南神威安全认证网关。其中，智能手环已与中石油企业移动应用平台项目组签订了产品供货合同。与此同时，江南信安中标中石油办公专网运维管理系统项目。为公司信息安全业务的业绩提升注入了新的动力。  评级 我们认为，未来3年，公司智慧教育业务和教育服务业务布局趋于完善，整合之后将会爆发更大的协同作用，迎来更高的业绩增长。信息安全业务在加入了江南信安之后，带来了新的利润增长点。我们预计，2017-2019年，公司营业收入为23.07、28.51、35.75亿元，将实现归母净利润3.36、4.19、5.33亿元；实现每股收益0.39、0.48、0.61元，对应当前股价PE为38x、30x、24x。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 1）智慧教育云平台推广不及预期风险； 2）教育业务市场竞争加剧风险。 图表1： 营业收入及增速 图表2： 归母净利润及增速 资料来源：Wind，联讯证券 资料来源：Wind，联讯证券 5.23 6.18 8.47 10.23 18.84 -3% 18% 37% 21% 84% -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0020122013201420152016营业收入（亿元） 同比增速 0.47 0.62 1.00 1.30 2.80 -38% 34% 61% 30% 115% -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.000.501.001.502.002.503.0020122013201420152016归母净利润（亿元） 同比增速 立 思 辰(300010.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表3： 公司PE Band 资料来源:Wind，联讯证券 图表4： 公司PB Band 资料来源:Wind，联讯证券 0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000立思辰 300010.SZ 收盘价 142.1X117.8X93.5X69.1X44.8X0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.00080.000立思辰 300010.SZ 收盘价 9.3X7.5X 立 思 辰(300010.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 3088 3993 5143 6705 经营活动现金流 279 342 422 530 货币资金 745 1122 1597 2257 净利润 300 360 449 571 应收账款 777 952 1176 1475 折旧摊销 54 54 55 54 其它应收款 94 115 142 178 财务费用 19 16 16 16 预付账款 76 93 115 144 投资损失 -11 0 0 0 存货 527 646 798 1001 营运资金变动 599 490 620 854 其他 870 1065 1316 1650 其它 -682 -578 -717 -966 非流动资产 4498 4532 4569 4559 投资活动现金流 -2030 -35 -37 10 长期股权投资 13 13 13 13 资本支出 3009 89 92 44 固定资产 289 323 360 350 长期投资 -9 0 0 0 无形资产 3883 3883 3883 3883 其他 -971 -54 -55 -54 其他 313 313 313 313 筹资活动现金流 2088 70 89 119 资产总计 7586 8525 9712 11263 短期借款 35 70 89 119 流动负债 1855 2269 2800 3508 长期借款 12 0 0 0 短期借款 310 380 470 589 其他 2040 0 0 0 应付账款 194 235 288 358 现金净增加额 337 377 475 660 其他 1350 1654 2042 2561 非流动负债 308 308 308 308 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 144 144 144 144 成长能力 其他 164 164 164 164 营业收入 84.10% 22.50% 23.54% 25.43% 负债合计 2163 2578 3109 3816 营业利润 81.58% 23.93% 24.99% 26.88% 少数股东权益 48 52 58 65 归属母公司净利润 115.37% 19.80% 24.90% 27.10% 归属母公司股东权益 5375 5895 6546 7382 获利能力 负债和股东权益 7586 8525 9712 11263 毛利率 45.88% 46.40% 46.93% 47.47% 净利率 15.94% 15.59% 15.76% 15.97% 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E ROE 8.36% 6.33% 7.16% 8.13% 营业收入 1884 2307 2851 3575 ROIC 5.48% 5.90% 6.54% 7.28% 营业成本 1019 1237 1513 1878 偿债能力 营业税金及附加 14 17 21 26 资产负债率 28.52% 30.24% 32.01% 33.88% 销售费用 231 283 350 438 净负债比率 7.11% 8.11% 8.51% 8.97% 管理费用 252 308 381 478 流动比率 1.67 1.76 1.84 1.91 财务费用 16 16 16 16 速动比率 0.91 1.01 1.08 1.16 资产减值损失 56 69 85 106 营运能力 公允价值变动收益 0 0 0 0 总资产周转率 0.29 0.30 0.32 0.34 投资净收益 11 0 0 0 应收账款周转率 2.81 2.67 2.68 2.70 营业利润 306 378 486 632 应付账款周转率 13.63 10.74 10.89 11.08 营业外收入 60 60 60 60 每股指标(元) 营业外支出 3 3 3 3 每股收益 0.35 0.39 0.48 0.61 利润总额 362 434 542 689 每股经营现金 0.32 0.39 0.48 0.61 所得税 62 74 92 118 每股净