半导体行业快报：存储IC环比持续改善，复苏周期开启静待需求回升

2023年10月10日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业快报 存储IC环比持续改善，复苏周期开启静待需求回升投资要点 事件：美国同意三星和SK海力士向其在华工厂提供设备当地时间10月9日，韩国总统办公室表示，美国政府作出最终决定，将无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备，无需其它许可。根据韩联社数据，三星电子西安厂承担了其约40%NAND芯片的产能，苏州厂负责半导体封测；SK海力士无锡厂生产了其约40%的DRAM芯片，大连厂生产了其约20%的NAND芯片。23Q2三星在中国的营收为6.34万亿韩元，营收占比为10.56%，SK海力士在中国的营收为2.36万亿韩元，营收占比为32.34%。我们认为此举有助于稳定全球半导体供应链。 存储市场回稳起涨态势明确，中国台湾厂商9月营收延续增长趋势 22Q4起存储原厂相继启动减产，减产效果逐渐浮现，加之市场备货需求升温，存储市场回暖趋势确立，中国台湾存储厂商9月营收延续环比增长趋势。南亚科：9月营收27.24亿新台币，环比增长5.80%，创下近10个月单月新高；Q3营收77.36亿新台币，环比增长10.09%。公司表示，23Q3DRAM产品整体价格跌幅收窄、销量微增，产业需求已于23Q2筑底，23H2有望逐步改善，同时供应商减产措施有望带动DRAM价格回升。华邦电：Q3以来公司营收逐月增长，9月营收67.66亿新台币，环比增长5.32%；Q3营收195.06亿新台币，环比增长3.69%。随着客户需求回温，公司台中厂减产幅度也由22Q4的30-40%降至23Q3的低于20%，带动23H2营收持续增长。群联电子：9月营收50.04亿新台币，同比增长4.05%，环比增长25.38%，创近14个月单月新高，同时也是2022年7月以来首次实现同比增长；Q3营收123.89亿新台币，环比增长23.80%。公司表示9月SSD模组出货量持续回温，显示系统客户因库存回归或低于正常水位，加之NAND市场价格回稳起涨态势明确，已开始陆续回补库存。 美光业绩环比持续改善，预计2024年终端市场恢复增长 FQ4-23（2023.6.2~2023.8.31）财务数据：总营收40亿美元，同比减少40%，环比增长7%；毛利率-9%，环比增长7pct，两项指标均高于指引中值。季末库存84亿美元，环比增长2亿美元，库存周转天数170天，环比增长2天，公司预计到2024年3月（即进入公司FY24H2）库存周转天数将仅高于目标天数几周。分产品看，DRAM营收27.55亿美元，环比增长3.11%，位元出货量环比增长约15%，ASP环比减少高个位数百分比；NAND营收12.05亿美元，环比增长18.95%，位元出货量环比增长超40%，ASP环比减少约15%。FQ1-24 投资评级领先大市-A维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.1-6.01.91绝对收益-4.31-10.41-1.97 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报2023.9.26半导体：显示驱动芯片——面板国产化最后一公里-显示驱动芯片——面板国产化最后一公里2023.9.24韦尔股份：两期激励计划齐发，新品驱动设计业务持续增长-华金证券+电子+韦尔股份+公司快报2023.9.18盛美上海：新推负压清洗平台，紧抓先进封装机遇-华金证券+电子+盛美上海+公司快报2023.9.17半导体：原厂减产初见成效，存储价格逐渐回暖-存储2023.9.12半导体：密集信号表明显示驱动行业重回增长，面板产业重心转移刺激中国大陆封测需求-显示驱动2023.9.10半导体：AI催化算力产业，把握半导体周期底部2023.9.6 （2023.9.1~2023.11.30）业绩指引：预计实现营收42-46亿美元，环比 +4.74%~+14.71%；毛利率为-6%~-2%，环比增长3~7pcts；业绩环比改善趋势有望延续。 终端市场：1）数据中心：公司预计服务器出货量经历2023年的下滑后有望于 2024年恢复增长。公司数据中心业务营收已触底，有望在下一财季实现增长，并于FY24和FY25持续增长。2）PC：公司预计2024年PC出货量增长低至中个位数百分比。公司表示本季度LPDRAM在超薄型笔记本中的应用需求加速，且SSDQLC位元出货量已连续两个季度创纪录。3）手机：公司预计2024年智能手机出货量增长约5%。由于价格弹性以及高端机采用更大存储容量的推动下，手机存储用量持续增长，目前销售的智能手机中约有三分之一至少配备8GBDRAM+256GBNAND；AI应用要求手机存储具备更高容量、更低功耗和更高性能。4）汽车：ADAS和舱内应用推动单车存储用量持续增长，公司FY23汽车业务营收创新高。5）工业：FQ4-23工业市场出现复苏迹象，预计销量复苏将持续至2024年。 资本开支：FY24资本开支将略高于FY23的70亿美元，其中WFE(晶圆制造设备)支出同比继续下降，建设资本支出上升以满足在爱达荷州和纽约州的建厂需求，封测支出预计翻倍以支持HBM3E的生产。 产能规划：公司表示FY24更多地将产能分配于先进节点，且由于先进节点工艺步骤增多，产能调整将导致DRAM和NAND整体晶圆产能显著下降，并低于2022年水平。 展望：公司预计2023年DRAM位元需求增长约5%，NAND位元需求增长预期上调至高十位数百分比；同时DRAM和NAND位元供应同比均有所减少。由于终端需求恢复、客户库存水位回归正常、单机用量提升和AI的持续推动，公司预计2024年DRAM和NAND位元需求均有望强劲增长，且需求增速将高于供给增速。 涨价行情蔓延至DRAM，供应端减产驱动本轮行情，静候需求端回暖接力 CFM指出，由于原厂减产和控制供应的影响，原厂库存压力得到释放，加上制程切换令旧制程产品产出减少，部分design-in产品的指定资源出现供不应求的状态。此外，涨价行情正从NAND蔓延至DRAM，本周DDR4涨幅显著，渠道内存条跟随DDR颗粒涨价，资源紧缺的行业类产品价格仍在上扬。CFM表示，本轮涨价行情基于供应端减产驱动，还需等待终端市场需求回暖，已经进入复苏周期的存储市场预计将在持续博弈中走出行情。 具体看本周存储价格（截至10月10日11：00），根据CFM数据，1）FlashWafer方面，1TbQLC/1TbTLC/512GbTLC/256GbTLCFlashWafer本周价格维持不变。2）DDR方面，DDR4涨幅较为显著，其中16Gb3200/8GbeTT价格分别上涨4.08%/5.50%。3）渠道市场，SSD本周价格维持不变；内存条价格跟随资源端价格快速上涨。4）行业市场，由于原厂资源供应继续收紧，本季部分NAND资源仍将供不应求，带动行业SSD价格出现较为明显的涨幅；本周内存条价格与上周保持一致。5）服务器DDR4内存条本月价格上扬明显，其中32GB/64GB3200价格分别上涨4.35%/5.56%。6）嵌入式方面，节后市场暂处于观望态度，eMMC、eMCP、LPDDR、UFS、uMCP本周价格均保持不变。 投资建议：建议关注存储产业链相关标的：东芯股份，兆易创新，北京君正，江 波龙，普冉股份等。 风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn