2023年三季报点评：业绩符合预期，期待电生理持续加速

公司财务与业务概览

财务表现：

• 2023年前三个季度：总收入达到12.14亿元，同比增长36.78%；归属于母公司净利润为4.03亿元，同比增长54.75%。
• 第三季度（Q3）：实现营收4.26亿元，同比增长28.36%；归属于母公司净利润为1.46亿元，同比增长43.41%；扣除非经常性损益后的净利润为1.18亿元，同比增长27.77%。

业务与市场表现：

• 毛利率与净利率：全年的毛利率为71.38%，净利率为32.67%；第三季度的毛利率为70.72%，净利率为33.81%。虽然与上一季度相比略有下降，但整体保持在较高水平。
• 业务结构变化：业务收入主要来自冠脉通路，而电生理收入占比有所提升，这可能与福建电生理联盟集采的影响有关，以及各省市政策的充分执行。

行业趋势与展望：

• 市场环境：反腐措施并未影响医疗行业的刚性需求，特别是在电生理领域，随着行业长期渗透率的提升和人口老龄化的趋势，预计手术量将逐步回补。
• 政策影响：北京DRG电生理集采的价格结果优于福建联盟集采，体现了医保对于临床习惯的尊重及对创新医疗器械的持续鼓励，对行业整体发展形成利好。

盈利预测与投资评级：

• 更新预测：考虑到公司净利率的提升潜力，上调了2023年至2024年的归母净利润预测至5.28亿和6.93亿元，同时调整了2025年的预测至9.08亿元。
• 估值分析：当前市值对应的动态市盈率为45、34、26倍。
• 投资建议：鉴于对公司作为国内电生理医疗器械第一梯队未来发展的乐观预期，维持“买入”评级。

风险因素：

• 新产品推广风险、手术量恢复风险、成本控制与效率提升风险等。