2023年三季报点评：业绩符合预期，增量空间值得期待

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冀中能源（000937.SZ）2023年三季报点评显示，公司业绩符合预期，增量空间值得期待。成功转让乾新煤业72%股权，剥离低效资产。受让探矿权保障资源接续，煤炭产能增量可观。公司本部新增邢台矿西井60万吨炼焦煤产能，公司预计23H2建成投产，2024年达产。在产产能核增：2023年内蒙矿区核增动力煤产能150万吨，嘉信德产能置换方案已组卷上报东胜区能源局，嘉东煤业已成功取得资源扩界项目采矿许可证，项目扩界完成后，可增加优质保有资源储量2700多万吨、可采原煤量2004万吨，目前正在编制产能置换方案同时购买产能指标。公司控股股东冀中能源集团在上市公司体外仍有核定产能约3006万吨，未来公司有望通过集团资产注入实现煤炭板块增量。着力优化产品结构，非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线在建，预计2024年投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40万吨。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨PVC项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外，300万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利为45.25/40.65/42.16亿元，对应EPS分别为1.28/1.15/1.19元/股，对应2023年10月27日收盘价的PE分别均为5/6/5倍。维持“谨慎推荐”评级。