前三季度收入和利润稳中有升，产能扩张与行业复苏共振有望再启高增

、 华岭股份（430139.BJ） 2023年10月31日 北交所信息更新 前三季度收入和利润稳中有升，产能扩张与行业复苏共振有望再启高增 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期 2023/10/31 2023三季报发布，营收/归母净利润增长13%/14%整体稳健 当前股价(元) 10.28 2023Q1-Q3实现营收2.31亿元(+13%)，归母净利润6196万元(+14%)，扣非归母净 一年最高最低(元) 13.38/9.38 利润4685万元(+7%)，毛利率/净利率略微提升至52.95%/26.78%，研发费用增长69% 总市值(亿元) 27.43 至4598万元；Q3单季度实现营收0.79亿元（-2.50%），归母净利润1739万元，毛 流通市值(亿元) 13.59 利率为51.84%。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为 总股本(亿股) 2.67 0.81/0.97/1.18亿元，对应EPS分别为0.30/0.36/0.44元/股，对应当前股价PE分 流通股本(亿股) 1.32 别为33.9/28.2/23.2倍，看好公司产能达产后实现业务扩张，维持“增持”评级。 近3个月换手率(%)22.98 北交所研究团队 全球半导体销售额已连续6个月环比上升，公司业绩有望跟随行业探底复苏 公司作为领先的第三方集成电路测试企业，服务于半导体设计和制造的晶圆测试和IC成品测试等需求，与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建立了长期合作。2023Q3行业需求持续反弹，根据SIA数据2023年8月半导体全球销售额达440亿美元，环比上升2%，全球和中国市场已连续6个月环比正增长，预计2023Q4到2024H1整体需求持续探底回暖；随着人工智能（AI）、高性能计算（HPC）、5G、汽车和工业等应用推动着硅需求的增加，SEMI预计2024年全球硅晶圆出货量将反弹8.5%，达到135.78亿平方英寸，从2024年开始的反弹势头预计将持续到2026年， 预计出货量将超过162亿平方英寸。公司有望随行业复苏持续提升经营成果。 20%高研发投入驱动内生创新，聚焦AI智能算力、汽车、毫米波等芯片 目前公司聚焦于高算力AI芯片、汽车芯片、毫米波芯片测试解决方案研发，并同步推进数字华岭、测试自动化关键设备和部件等研发领域，2023Q1-Q3研发费用率提升6.65pct至19.87%，达4598万元（+69%），响应客户开发测试方案需求并持续推进高可靠芯片国产化测试方案、IC测试数字化转型等研发项目。公司作为国家级专精特新“小巨人”，持续投入高端测试平台、研发测试新技术，技术装备水平始终居于市场领先地位，已经拥有CMA计量认证证书、CNAS国家实验室认可证书，是上海市集成电路测试公共服务平台和上海市集成电路测试工程技术研究中心；此外2023前三季度公司在建工程增至5.9亿元，临港项目产能验收持续推进中。 相关研究报告 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 风险提示：市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等 财务摘要和估值指标 指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 284 275 319 382 462 YOY(%) 48.4 -3.1 15.9 19.8 20.8 归母净利润(百万元) 90 70 81 97 118 YOY(%) 61.5 -22.5 15.7 20.3 21.6 毛利率(%) 53.9 49.7 50.0 50.2 50.4 净利率(%) 31.7 25.4 25.3 25.4 25.6 ROE(%) 19.7 6.8 7.3 8.1 8.9 EPS(摊薄/元) 0.34 0.26 0.30 0.36 0.44 P/E(倍) 30.4 39.3 33.9 28.2 23.2 P/B(倍) 6.0 2.7 2.5 2.3 2.1 《市场开拓+研发驱动叠加毛利率升级，2023H1净利润实现89%高增长—北交所信息更新》-2023.8.30 《国内稀缺IC独立测试商，2023年业绩有望随疫情平缓、募投达产回归增长—北交所首次覆盖报告》-2023.5.31 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 310 569 705 772 879 营业收入 284 275 319 382 462 现金 217 463 564 611 691 营业成本 131 139 160 190 229 应收票据及应收账款 83 81 110 128 150 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他应收款 2 1 2 1 2 营业费用 6 6 8 10 9 预付账款 1 1 1 2 2 管理费用 29 38 43 47 53 存货 1 3 5 7 11 研发费用 43 40 52 60 73 其他流动资产 6 20 23 24 25 财务费用 -1 -4 -3 -3 -4 非流动资产 246 576 505 552 536 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 28 18 27 24 23 固定资产 127 182 255 296 322 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 119 394 250 255 213 资产处置收益 -0 0 0 -0 0 资产总计 556 1145 1210 1324 1415 营业利润 104 74 86 104 126 流动负债 60 88 71 89 64 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 2 3 3 5 7 利润总额 104 74 86 104 126 其他流动负债 57 85 68 85 57 所得税 14 5 5 6 8 非流动负债 39 30 31 29 27 净利润 90 70 81 97 118 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 39 30 31 29 27 归属母公司净利润 90 70 81 97 118 负债合计 99 118 101 118 91 EBITDA 171 139 147 198 255 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.34 0.26 0.30 0.36 0.44 股本 227 267 267 267 267 资本公积 15 476 476 476 476 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 215 285 366 463 582 成长能力 归属母公司股东权益 457 1028 1109 1206 1324 营业收入(%) 48.4 -3.1 15.9 19.8 20.8 负债和股东权益 556 1145 1210 1324 1415 营业利润(%) 58.5 -28.3 15.8 20.3 21.6 归属于母公司净利润(%) 61.5 -22.5 15.7 20.3 21.6 获利能力毛利率(%) 53.9 49.7 50.0 50.2 50.4 净利率(%) 31.7 25.4 25.3 25.4 25.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 19.7 6.8 7.3 8.1 8.9 经营活动现金流 153 148 98 194 200 ROIC(%) 37.5 15.9 16.9 19.9 21.5 净利润 90 70 81 97 118 偿债能力 折旧摊销 70 71 67 101 138 资产负债率(%) 17.8 10.3 8.4 8.9 6.4 财务费用 -1 -4 -3 -3 -4 净负债比率(%) -43.2 -43.4 -50.3 -50.3 -51.9 投资损失 0 -0 -0 -0 -0 流动比率 5.2 6.5 10.0 8.6 13.7 营运资金变动 -15 -7 -43 -1 -52 速动比率 5.1 6.3 9.6 8.3 13.2 其他经营现金流 9 18 -4 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -109 -277 8 -149 -122 总资产周转率 0.5 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 124 396 65 111 143 应收账款周转率 6.6 5.0 5.0 5.0 5.0 长期投资 12 118 0 0 0 应付账款周转率 78.0 54.9 55.0 50.0 40.0 其他投资现金流 3 1 72 -38 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 -8 492 -5 1 2 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.26 0.30 0.36 0.44 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 0.56 0.37 0.73 0.75 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.71 3.85 4.16 4.52 4.96 普通股增加 38 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 461 0 0 0 P/E 30.4 39.3 33.9 28.2 23.2 其他筹资现金流 -46 -9 -5 1 2 P/B 6.0 2.7 2.5 2.3 2.1 现金净增加额 36 365 100 47 80 EV/EBITDA 14.9 16.5 14.8 10.8 8.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级