市场复苏与业务拓展共振，收入延续高增态势

事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3公司实现营收35.68亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润3.49亿元，同比下降8.55%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比下降21.39%。23Q3单季度公司实现营收15.52亿元，同比增长32.84%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降1.51%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降15.54%。 同时，公司拟定前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税）。 999563361 23Q3收入与利润环比保持增长态势，消费电子旺季带动行业复苏：23Q3公司实现营收15.52亿元（YoY+32.84%，QoQ+39.33%），实现归母净利润1.33亿元（YoY-1.51%，QoQ+5.87%），实现扣非归母净利润1.11亿元（YoY-15.54%，QoQ+2.34%），业绩端自22Q4以来逐季改善。 毛利率21.68%（YoY-0.20pct，QoQ-0.71pct），主要受到产品结构变化影响；净利率8.70%（YoY-2.95pct，QoQ-2.65pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%/3.40%/5.46%/-0.31%（YoY+0.84pct/-0.48pct/-0.24pct/+2.93pct，QoQ-0.62pct/-0.66pct/-0.33pct/+2.91pct）。汇率波动与Q3起计提的股权激励摊销等因素一定程度上导致了净利率的波动；此外，新业务的全面铺开短期内对费用端造成一定压力，但中长期来看随着新业务潜力释放，费用率预计将逐步恢复历史水平。随着下半年华为Mate 60系列、nova 11 SE、小米14等新机型陆续发布，换机及市场复苏节奏有望加快，公司作为安卓手机标配充电器ODM头部企业有望持续受益。 三大业务布局逐步完善，持续夯实核心竞争优势： 据公司中报披露，23H1充电器及适配器实现营收14.91亿元（YoY-21.46%），毛利率20.43%（YoY+2.43pct）；储能及其他实现营收3.20亿元（YoY+13.11%），毛利率35.90%（YoY+2.34pct）；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收2.06亿元（去年同期尚未并表），毛利率24.10%。公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、数字能源三大业务板块，并受益于新能源及物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。公司持续强化核心竞争力，据公司中报披露，1）研发侧：截至23H1底，公司已获得专利560项（2022年底525项）。通过工业设计将核心技术转换化为量产产品，公司68W超薄氮化镓超级闪充于6月荣获由德国设计协会颁发的2023年红点产品设计奖。2）管理侧：23H1公司获得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，并在信息管理方面完成了E-HR系统、SAP和SRM的全集团实施。3）客户侧：公司通过大客户战略和标品战略，充储电等能源应用产品已全面布局物联网生态品牌，在IOT和新能源汽车等业务板块能提供一站式能源高效应用解决方案。4）供应链侧：公司在多业务供应协同、垂直整合等方面具备综合竞争优势。23H1公司获得广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省制造业单项冠军示范企业、湖北省专精特新中小企业、2022亚洲充电器行业卓越奖等资质荣誉。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为56.45亿元、70.17亿元、84.86亿元，归母净利润分别为5.29亿元、7.06亿元、8.88亿元。考虑公司未来成长性，给予公司2023年23倍PE，对应目标价为44.06元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表