商贸零售行业2023年三季报总结：3Q2023复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业

2023年10月31日 行业研究 3Q2023复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业 ——商贸零售行业2023年三季报总结 要点 1-3Q2023整体维持复苏态势，3Q2023增速环比2Q2023放缓 零售行业主要的51家上市公司1-3Q2023实现营业收入4599.74亿元，同比增长8.15%。实现毛利944.26亿元，同比增长2.07%。实现归母净利润136.95亿元，同比增长30.42%。实现扣非归母净利润95.50亿元，同比增长28.29%。零售行业1-3Q2023的毛利率为20.53%，较1-3Q2022下降1.22个百分点，期间费用率为16.50%，较1-3Q2022下降1.51个百分点。 零售行业主要的51家上市公司3Q2023实现营业收入1497.85亿元，同比增长0.67%。实现毛利294.92亿元，同比减少0.50%。实现归母净利润12.97亿元，同比减少28.40%。实现扣非归母净利润10.83亿元，同比增长27.83%。零售行业3Q2023的毛利率为19.69%，较2Q2023下降0.26个百分点，期间费用率为16.97%，较2Q2023上升0.31个百分点。 3Q2023黄金珠宝行业收入利润双增，百货和专业市场及连锁行业收入同增 3Q2023零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝行业表现最优：1）黄金珠宝行业营收平均增速为6.99%（整体法，下同），归母净利润增速为22.52%。2）百货行业营收增速为4.27%，归母净利润增速为-31.66%。3）超市行业营收增速为-4.72%，归母净利润亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为5.04%，归母净利润增速为-110.58%，由盈转亏。 投资策略：相信消费温和复苏大趋势，看好黄金珠宝行业和低估值龙头个股 整体看2023年前三季度零售行业恢复程度良好，收入和利润均有一定程度的同比提升。单季度看，受同期基数提升影响，3Q2023增速环比2Q2023有所放缓但逐月看，2023年7/8/9月社消增速呈环比改善态势，我们对于消费长期复苏态势仍保持一定信心。 细分赛道中，3Q2023黄金珠宝行业表现明显优于其他行业，1-3Q2023百货行业收入也表现出较强的复苏弹性。元旦及春节前期往往是黄金珠宝销售旺季，我们对于黄金珠宝在2023年的业绩表现较为乐观。从个股角度看，我们相对看好基本面持续向好、估值较低、分红比例较高的龙头公司。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600612.SH 老凤祥 61.78 22A23E24E22A23E24E级 3.254.495.31191412买入 600729.SH 重庆百货 26.76 2.17 3.08 3.21 12 9 8 买入 600827.SH 百联股份 10.45 0.38 0.39 0.44 27 27 24 买入 600859.SH 王府井 17.79 0.17 0.84 1.01 104 21 18 买入 002345.SZ 潮宏基 6.48 0.22 0.46 0.55 29 14 12 买入 605599.SH 菜百股份 13.99 0.59 0.93 1.08 24 15 13 买入 002697.SZ 红旗连锁 5.20 0.36 0.39 0.43 15 13 12 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-30 批发和零售贸易买入（维持） 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 30% 23% 15% 8% 0% 10/2201/2304/2306/23 批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 上半年同比明显改善，表现优于2021年同期 ——商贸零售行业2023年半年报总结 （2023-09-02） 1Q2023温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼——商贸零售行业2022年年报及2023年一季报总结（2023-05-03） 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头 ——商贸零售行业2022年三季报总结 （2022-11-01） 目录 1、零售行业：前三季度整体恢复良好，3Q2023环比2Q2023增速放缓5 1.1、1-3Q2023营收同增8.15%，归母净利润同增30.42%5 1.2、1-3Q2023黄金珠宝归母净利润增速较高，百货收入增速较高5 1.3、3Q2023营收同增0.67%，归母净利润同减28.40%6 1.4、3Q2023黄金珠宝收入和归母净利润均表现最优7 2、百货行业：3Q2023收入维持复苏态势，利润相对承压8 2.1、1-3Q2023营收同增45.91%，归母净利润同增64.06%8 2.2、3Q2023营收同增4.27%，归母净利润同减31.66%9 3、超市行业：收入同比下滑，利润同比改善，3Q2023环比改善11 3.1、1-3Q2023营收同减7.91%，归母净利润同增28.85%11 3.2、3Q2023营收同减4.72%，归母净利润亏损额同比缩窄12 4、黄金珠宝行业：维持增长态势，增速有所放缓13 4.1、1-3Q2023营收同增17.57%，归母净利润同增73.14%13 4.2、3Q2023营收同增6.99%，归母净利润同增22.52%14 5、专业市场及连锁行业：收入环比改善，利润持续承压15 5.1、1-3Q2023营收同增1.30%，归母净利润同减33.04%15 5.2、3Q2023营收同增5.04%，归母净利润同减110.58%（由盈转亏）16 6、2023年至今A股零售板块表现平淡17 6.1、从整体上看，零售行业市场表现不及大盘17 6.2、细分行业中，专业市场的股价表现较好17 7、投资策略18 8、风险提示18 附录19 中庚基金 图目录 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1-3Q2023）5 图2：零售行业主要上市公司(扣非)归母净利润同比增速（2019-1-3Q2023）5 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速6 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速6 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2022-3Q2023）7 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2022-3Q2023）7 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速7 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速8 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1-3Q2023）8 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2019-1-3Q2023）8 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2022-3Q2023）10 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2022-3Q2023）10 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1-3Q2023）11 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2019-1-3Q2023）11 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2022-3Q2023）12 图16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2022-3Q2023）12 图17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1-3Q2023）13 图18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2019-1-3Q2023）13 图19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2022-3Q2023）14 图20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2022-3Q2023）14 图21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1-3Q2023）15 图22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2019-1-3Q2023）15 图23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2022-3Q2023）16 图24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2022-3Q2023）16 图25：2023年以来零售板块表现情况（截至2023/10/31）17 图26：2023年以来30个中信一级行业的涨幅（%，截至2023/10/31）17 图27：2023年以来A股零售板块细分行业表现（截至2023/10/31）18 表目录 表1：1-3Q2023百货行业主要A股上市公司经营情况9 表2：3Q2023百货行业主要A股上市公司经营情况10 表3：1-3Q2023超市行业主要A股上市公司经营情况11 表4：3Q2023超市行业主要A股上市公司经营情况12 表5：1-3Q2023黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况13 表6：3Q2023黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况14 表7：1-3Q2023专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况15 表8：3Q2023专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况16 表9：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级18 表10：纳入统计的零售行业A股上市公司（百货类）19 表11：纳入统计的零售行业A股上市公司（非百货类）19 1、零售行业：前三季度整体恢复良好， 3Q2023环比2Q2023增速放缓 1.1、1-3Q2023营收同增8.15%，归母净利润同增 30.42% 2023年前三季度整体恢复态势良好，从社消角度看，2023年1-9月，社会消费 品零售总额342107亿元，同比增长6.8%，增速比上年同期上升6.1个百分点。从业绩角度看，2023年前三季度零售行业收入和归母净利润均同比提升。 零售行业主要的51家上市公司1-3Q2023实现营业收入4599.74亿元，同比增长8.15%，而1-3Q2022同比增长12.41%。实现毛利944.26亿元，同比增长2.07%，而1-3Q2022同比减少5.79%。实现归母净利润136.95亿元，同比增长30.42%，而1-3Q2022同比减少22.50%。实现扣非归母净利润95.50亿元，同比增长28.29%，而1-3Q2022同比减少26.42%。 零售行业1-3Q2023的毛利率为20.53%，较1-3Q2022下降1.22个百分点，期间费用率为16.50%，较1-3Q2022下降1.51个百分点。 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速 （2019-1-3Q2023） 图2：零售行业主要上市公司(扣非)归母净利润同比增速 （2019-1-3Q2023） 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 20192020202120221-3Q2023 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 20192020202120221-3Q2023 零售行业的营业收入增速（%）零售行业的毛利增速(%) 零售行业的归母净利润增速(%) 零售行业的扣非归母净利润增速(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1.2、1-3Q2023黄金珠宝归母净利润增速较高，百货收入增速较高 1-3Q2023零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为 17.57%（整体法，下同），归母净利润增速为73.14%；龙头老凤祥营收增速为15