商贸零售行业2022年年报及2023年一季报总结：1Q2023温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼

2022年受疫情冲击影响较大，1Q2023整体呈温和复苏态势 零售行业主要的51家上市公司2022年实现营业收入5470.40亿元，同比减少1.06%，实现毛利1182.09亿元，同比减少11.57%，实现归母净利润73.80亿元，同比减少52.01%，实现扣非归母净利润20.65亿元，同比减少77.75%。 零售行业2022年的毛利率为21.61%，较2021年下降2.57个百分点，期间费用率为19.06%，较2021年下降0.41个百分点。 零售行业主要的51家上市公司1Q2023实现营业收入1591.20亿元，同比增长2.96%，实现毛利347.92亿元，同比减少3.25%，实现归母净利润70.44亿元，同比增长6.13%，实现扣非归母净利润63.65亿元，同比增长20.73%。零售行业1Q2023的毛利率为21.87%，较4Q2022上升6.46个百分点，期间费用率为15.92%，较4Q2022上升0.52个百分点。 1Q2023黄金珠宝赛道表现最优，百货扣非利润同比改善明显 1Q2023零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝表现明显优于其他行业，1）黄金珠宝行业营收平均增速为30.53%（整体法，下同），归母净利润增速为36.88%。 2）百货行业营收增速为-0.09%，归母净利润增速为-4.28%，扣非归母净利润增速为27.09%。3）超市行业营收增速为-9.44%，归母净利润增速为0.04%。4）专业市场及连锁行业营收增速为-1.77%，归母净利润增速为-7.97%。 投资策略：期待2Q2023持续复苏态势，继续推荐黄金珠宝 2022年整体零售板块受疫情冲击影响较大，2023年线下客流逐步回暖，1Q2023零售行业呈现出温和复苏态势，环比4Q2022明显改善。从细分行业角度看，1Q2023黄金珠宝表现最为亮眼，收入和利润均有较大幅度的同比增长。百货板块扣非归母净利润也有较好的复苏弹性。展望二季度，考虑到2Q2022基数较低，我们认为2Q2023零售行业业绩将延续环比改善的态势，展现出较好的同比业绩增速。 从细分赛道看，我们继续推荐黄金珠宝，尤其是以黄金为主要产品的龙头公司，受益于黄金产品高景气度和线下客流回暖。其次推荐百货板块，受益于线下可选消费复苏。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 1、零售行业：1Q2023温和复苏，利润表现优于收入 1.1、2022年营收同减1.06%，归母净利润同减52.01% 2022年零售板块整体受疫情冲击影响较大，线下客流受阻，线下消费场景受限，可选消费需求也相对疲弱，百货等龙头公司积极承担社会责任为商家免租，也对利润产生较大不利影响。从社消角度看，2022年社会消费品零售总额43.97万亿元，比上年下降0.2%，增速比上年同期下降12.7个百分点。 零售行业主要的51家上市公司2022年实现营业收入5470.40亿元，同比减少1.06%，而2021年同比增长14.98%，增速较2021年下降16.04个百分点。实现毛利1182.09亿元，同比减少11.57%，而2021年同比增长3.98%，增速较2021年下降15.54个百分点。实现归母净利润73.80亿元，同比减少52.01%，而2021年同比增长7.60%，增速较2021年下降59.61个百分点。实现扣非归母净利润20.65亿元，同比减少77.75%，而2021年同比增长3.66%，增速较2021年下降81.42个百分点。 零售行业2022年的毛利率为21.61%，较2021年下降2.57个百分点，期间费用率为19.06%，较2021年下降0.41个百分点。 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-2022） 图2：零售行业主要上市公司(扣非)归母净利润同比增速（2018-2022） 1.2、2022年黄金珠宝利润表现最为稳健 2022年零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为2.79%（整体法，下同），归母净利润增速为-10.59%；龙头老凤祥营收增速为7.36%,归母净利润增速为-9.38%。2）百货行业营收增速为-11.32%，归母净利润增速为-88.06%；龙头王府井营收增速为-15.32%，归母净利润增速为-85.45%。3）超市行业营收增速为1.97%，归母净利润亏损程度同比扩大；龙头永辉超市营收增速为-1.07%，实现归母净利润-27.63亿元（2021年同期为-39.44亿元），亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业的收入增速为6.49%，归母净利润增速为-37.53%；龙头美凯龙营收增速为-8.86%，归母净利润增速为-63.43%。 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速 1.3、1Q2023营收同增2.96%，归母净利润同增6.13% 1Q2023年线下客流明显回暖，线下消费呈现出较好的环比改善态势，零售行业收入和利润同比增速转正，毛利率环比提升幅度较大。 零售行业主要的51家上市公司1Q2023实现营业收入1591.20亿元，同比增长2.96%，而4Q2022同比减少2.87%，增速较4Q2022上升5.82个百分点。实现毛利347.92亿元，同比减少3.25%，而4Q2022同比减少26.18%，增速较4Q2022上升22.92个百分点。实现归母净利润70.44亿元，同比增长6.13%，而4Q2022实现归母净利润-22.20亿元。实现扣非归母净利润63.65亿元，同比增长20.73%，而4Q2022实现扣非归母净利润-49.34亿元。 零售行业1Q2023的毛利率为21.87%，较4Q2022上升6.46个百分点，期间费用率为15.92%，较4Q2022上升0.52个百分点。 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（1Q2022-1Q2023） 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（1Q2022-1Q2023） 1.4、1Q2023黄金珠宝表现亮眼，显著优于其他赛道 1Q2023零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为30.53%（整体法，下同），归母净利润增速为36.88%。龙头老凤祥营收增速为33.17%，归母净利润增速为76.10%。2）百货行业营收增速为-0.09%，归母净利润增速为-4.28%，扣非归母净利润增速为27.09%。龙头王府井营收增速为1.58%，归母净利润增速为-39.77%，扣非归母净利润增速为144.83%。3）超市行业营收增速为-9.44%，归母净利润增速为0.04%。龙头永辉超市营收增速为-12.63%，归母净利润增速为40.24%。4）专业市场及连锁行业营收增速为-1.77%，归母净利润增速为-7.97%。龙头美凯龙营收增速为-22.47%，归母净利润增速为-79.10%。 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速 2、百货行业：1Q2023扣非利润增速转正 2.1、2022年营收同减11.32%，归母净利润同减88.06% 百货业态单店体量较大，2022年疫情期间大部分百货公司门店均有不同程度的闭店情况，线下客流受阻导致百货收入和利润出现较大幅度的同比下滑。 百货行业主要的23家上市公司2022年实现营业收入853.26亿元，同比减少11.32%，而2021年同比增长5.40%，增速较2021年下降16.72个百分点。实现毛利333.42亿元，同比减少15.80%，而2021年同比增长12.56%，增速较2021年下降28.35个百分点。实现归母净利润6.45亿元，同比减少88.06%，而2021年同比增长96.85%，增速较2021年下降184.91个百分点。实现扣非归母净利润-1.95亿元，而2021年实现扣非归母净利润35.01亿元。 百货行业2022年的毛利率为39.08%，较2021年下降2.08个百分点，期间费用率为34.55%，较2021年上升2.77个百分点。 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-2022） 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-2022） 表1：2022年百货行业主要A股上市公司经营情况 2.2、1Q2023营收同减0.09%，归母净利润同减4.28% 1Q2023线下客流逐渐回暖，百货行业环比4Q2022有明显的环比改善态势，虽然收入和归母净利润仍同比微降，但降幅环比4Q2022大幅缩窄，且扣非归母净利润同比增速转正。 百货行业主要的23家上市公司1Q2023实现营业收入255.23亿元，同比减少0.09%，而4Q2022同比减少20.28%，增速较4Q2022上升20.19个百分点。 实现毛利103.35亿元，同比增长1.46%，而4Q2022同比减少22.47%，增速较4Q2022上升23.92个百分点。实现归母净利润16.21亿元，同比减少4.28%，而4Q2022实现归母净利润-12.50亿元。实现扣非归母净利润14.10亿元，同比增长27.09%，而4Q2022实现扣非归母净利润-12.65亿元。 百货行业1Q2023的毛利率为40.49%，较4Q2022下降0.58个百分点，期间费用率为29.58%，较4Q2022下降10.36个百分点。 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（1Q2022-1Q2023） 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（1Q2022-1Q2023） 表2：1Q2023百货行业主要A股上市公司经营情况 3、超市行业：1Q2023利润表现优于收入 3.1、2022年营收同增1.97%，归母净利润亏损同比扩大 2022年超市业态收入微增，但归母净利润亏损同比略有扩大。超市行业主要的10家上市公司2022年实现营业收入2228.97亿元，同比增长1.97%，而2021年同比增长25.28%，增速较2021年下降23.31个百分点。实现毛利367.39亿元，同比减少1.24%，而2021年同比减少9.70%，增速较2021年上升8.47 个百分点。实现归母净利润-40.65亿元，而2021年实现归母净利润-38.95亿元，亏损同比扩大。实现扣非归母净利润-40.87亿元，而2021年实现扣非归母净利润-41.63亿元，亏损同比缩窄。 超市行业2022年的毛利率为16.48%，较2021年下降0.54个百分点，期间费用率为17.19%，较2021年下降0.97个百分点。 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-2022） 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-2022） 表3：2022年超市行业主要A股上市公司经营情况 3.2、1Q2023营收同减9.44%，归母净利润同增0.04% 1Q2023超市虽然收入端有所下滑，但是利润端同比微增，环比4Q2022大幅改善。超市行业主要的10家上市公司1Q2023实现营业收入561.74亿元，同比减少9.44%，而4Q2022同比增长6.78%，增速较4Q2022下降16.21个百分点。实现毛利106.04亿元，同比减少10.45%，而4Q2022同比减少17.83%，增速较4Q2022上升7.38个百分点。实现归母净利润12.23亿元，同比增长0.04%，而4Q2022实现归母净利润-34.81亿元。实现扣非归母净利润9.77亿元，同比增长2.88%，而4Q2022实现扣非归母净利润-34.23亿元。 超市行业1Q2023的毛利率为18.88%，较4Q2022上升11.64个百分点，期间费用率为15.99%，较4Q2022上升7.11个百分点。 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛