2023年三季报点评：毛利率承压拖累业绩，不减持承诺彰显信心

事项： 公司10月30日晚间发布三季度业绩公告。2023年前三季度营收约9.47亿元，同比减少8.29%；归属于上市公司股东的净利润约1.22亿元，同比减少46.89%。 评论： 营收略有下滑，毛利率、减值影响利润。23Q1-Q3公司实现营业收入9.47亿元，同比下滑8.29%，归母净利润1.22亿元同比下滑46.89%。公司业绩低于原有预期，我们认为原因如下：1）受宏观因素影响，国内环境监测市场需求偏弱且竞争加剧，公司营收小幅下滑的同时毛利率由去年的47.09%下滑至42.06%；2）由于疫情后差旅频次明显增加，公司的销售费用同比增长12.71%，占营收比重由去年的11%上升至13.52%；3）23Q1-Q3公司计提了1707.83万元的信用减值损失，而去年同期仅为9.35万元，主要系下游部分客户资金紧张回款速度变慢所致，同时23Q1-Q3公司收到的政府补助亦由去年同期的1618.24万元下降至251.04万元。 CCER重启，碳监测仪器需求有望放量。2023年10月以来，国家出台多项重磅政策以完善碳市场建设：1）发布造林碳汇、光热发电、海上风电、红树林营造四项方法学，CCER正式重启；2）要求水泥、钢铁和电解铝行业企业碳排放报告核查工作应于每年9月30日前完成，以上三个行业有望优先纳入碳排放权交易市场。CCER正式重启和碳排放权交易市场扩容后，对于碳排放精确计量的需求有望提升，公司的碳监测仪器产品或将在2024年迎来放量。 实控人不减持承诺彰显信心。2023年9月20日，公司控股股东、实际控制人敖小强先生基于对公司和仪器仪表行业未来发展的信心以及对公司价值的认可，为维护资本市场稳定及广大投资者利益，促进公司持续、稳定、健康发展，承诺自本公告之日起六个月内，不以任何形式减持其持有的公司股份。截至2023Q3，敖小强先生直接持有雪迪龙58.35%的股份，此举对稳定公司股价具有积极作用。 投资建议：维持“强推”评级，2024年目标价10.8元。由于业绩不及预期，我们下调了对公司的盈利预测：预计2023年-2025年公司的归母净利润分别为2.11亿元、3.40亿元和4.23亿元（前值为3.00、3.79、4.61亿元），分别对应PE23倍、15倍和12倍。我们选取雪迪龙在环境监测仪器领域主要的竞争对手聚光科技、皖仪科技和力合科技作为可比公司，考虑到公司海外科学仪器子公司技术与国内产品结合仍处于早期阶段，给予公司2024年目标PE 20倍，对应目标价10.8元。 风险提示：相关政策推进不及预期、海外子公司技术国内产业化失败、市场竞争激烈、G端业务下滑。 主要财务指标