发行新品投入期，利润有待释放，关注重磅储备产品上线节奏

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报告总结：

名臣健康（002919.SZ）是一家在游戏发行和自研游戏分成收入上取得显著增长的公司。在2023年第三季度，公司实现了4.59亿元的营收，同比增长109.97%，归母净利润6622.95万元，同比增长245.47%。整体毛利率提升至65.55%，净利率升至14.44%，主要得益于游戏业务的快速增长。

然而，尽管公司在游戏领域表现出色，但2023年第三季度的业绩略低于预期，主要原因是日化业务的存货跌价计提以及发行端新产品加大买量投入。随着新游戏《约战沙城》和《锚点降临》的上线，以及与字节跳动合作的死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》的筹备，公司的利润有望在第四季度开始释放。

公司储备产品丰富，包括即将上线的强PKRPG、微信小程序及SLG类游戏，以及《境·界刀鸣》的海外发布计划，这些都为未来的业绩增长提供了有力支撑。预计2023-2025年的归母净利润分别为3.29亿、6.65亿和8.09亿元，对应的估值为19.3倍、9.6倍和7.9倍PE，维持“买入”评级。

风险因素包括核心游戏表现不及预期、新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险和行业政策风险。