发力跨境电商推进产品到品牌升级

23Q3收入同增27.1%，归母净利同增21.3% 公司23Q1-3收入57.76亿，同增24.7%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为16.94亿（yoy+20.8%），19.50亿（yoy+25.7%），21.32亿（yoy+27.1%）； 23Q1-3归母净利3.66亿，同增22.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.78亿（yoy+7.5%），1.84亿（yoy+32.0%），1.04亿（yoy+21.3%）； 23Q1-3扣非归母3.38亿，同增4.1%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.77亿（yoy+12.6%），1.65亿（yoy+11.4%），0.96亿（yoy-8.7%）； 23Q3非经744万元，22Q3为-0.21亿元（其中投资收益-0.28亿）。 23Q1-3毛利率24.1%同增1.6pct，净利率6.5%同增0.2pct 23Q1-3销售费用率9.0%，同增0.4pct；管理费用率5.2%，同增0.6pct；研发费用率2.7%，同减0.5pct；财务费用率-0.2%，同增0.6pct。 公司以跨境电商为推力，推进产品到品牌升级 公司跨境电商围绕“制造+服务”理念布局全生态链，主要在亚马逊平台销售自有品牌产品。近年来不断升级跨境电商团队建设，持续围绕品牌化、专业化发展，以客户需求为导向，调整产品结构，多元化布局产品矩阵，提供差异化的产品和服务，提升线上渠道覆盖率和市场占有率。 持续聚焦提升消费者购物体验，提高终端销售配送时效。公司自建海外仓储物流基地，实现了仓储管理的流程化、本土化、多点化布局；成立货代公司，成功将原有零散国际运输转化为大宗运输，有助于缩短配送时间、提高退换货服务效率，降低物流和租金成本，并缩短订单周期、增强用户体验；为了保证高效、精准的库存管理，提高仓储物流的运营管理效率和服务时效性，公司自主开发跨境电商数字化系统，包括ERP、海外仓系统、财务系统、运营系统，极大提升运营效率。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司持续推广精益生产的理念，致力于通过现代化智能技术，推进数字化工厂转型，引领产业制造升级。应用5G、物联网技术、云计算等信息技术，打造工业互联网平台，推进全产业链要素资源集聚和动态优化配置，面向产业链提供专业化服务，提高产业链协作效率和供应链协同水平。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.52/5.53/6.70亿元（ 前值为4.63/5.51/6.46亿元），EPS分别为3.3/4.0/4.8元/股，对应PE为10/8/6x。 风险提示：宏观经济、政策及环境风险；经营管理风险；商誉减值风险； 新品拓展及技术创新风险；核心人才流失风险等。 财务数据和估值