2023年三季报点评：区域钢铁龙头，产品结构持续优化

事件概述：公司发布2023年三季报：2023年Q1-Q3，公司实现营收1202.72亿元，同比减少3.7%；归母净利润41.05亿元，同比减少20%；扣非归母净利39.96亿元，同比减少19.4%。2023Q3，公司实现营收407.15亿元，同比增长1.3%、环比增长2.7%；归母净利润15.37亿元，同比增长17.3%、环比减少18.2%；扣非归母净利15.08亿元，同比增长22.4%、环比减少18.2%。 点评：毛利韧性显现，期间费用同环比增长 ①2023Q3vs 2023Q2：2023Q3归母净利润环比减少3.43亿元，主要减利点为费用和税金（-3.05亿元）、少数股东损益（-1.19亿元）、公允价值变动（-0.02亿元）；增利点为毛利（+0.26亿元）、所得税（+0.28亿元）、其他/投资收益（+0.24亿元）、减值损失等（+0.04亿元）、营业外收支（+0.01亿元）。 ②2023Q3vs 2022Q3：2023Q3归母净利润同比增加2.27亿元，主要的增利点在于毛利（+5.72亿元）、其他/投资收益（+0.11亿元）、公允价值变动（+0.08亿元）、营业外收支（+0.03亿元）；主要的减利点包括费用和税金（-1.96亿元）、少数股东损益（-1.14亿元）、减值损失等（-0.49亿元）、所得税（-0.09亿元）。 未来核心看点：区域龙头，产品结构优化加快 ①区域龙头，南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。公司积极推动品种结构向“中高端”转变，加快产线结构升级，加大研发投入。2023H1，公司重点品种钢销量854万吨，占比63%，较2022年提升3个百分点；5个大类品种8个钢种替代“进口”。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 ②公司加快产线结构调整升级。一是华菱湘钢精品高速线材生产线项目建成投运后主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢、钢帘线、焊丝钢、结构钢等高端产品。二是华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于2023年6月底投产，达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品；同时冷轧硅钢产品二期项目有序推进。三是华菱衡钢产线升级改造工程加速推进。四是汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术。 盈利预测与投资建议：公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级，叠加国内经济逐步复苏带动吨钢利润回暖，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润60.32/81.46/92.41亿元，对应10月30日收盘价，PE分别为7、5和4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）