【银河建筑】公司点评_中国铁建_盈利能力提升，城轨和水利水运增速快

盈利能力提升，城轨和水利水运增速快 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升，盈利能力有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入8064.63亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润194.2亿元，同比增长3.47%，实现扣非后归母净利润184.33亿元，同比增长2.98%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出431.83亿元，较去年同期多流出420.15亿元。报告期公司毛利率为9.17%，同比提高0.45pct；公司净利率为2.9%，同比提高0.11pct。公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为75.59%，同比下降0.35pct。 工程承包合同稳步增长，城轨和水利水运工程增速快。公司2023Q1-3新签合同总额17,862.026亿元，同比下降3.12%。其中，境内业务新签合同额16,690.596亿元，占新签合同总额的93.44%，同比下降1.44%；境外业务新签合同额1,171.430亿元，占新签合同总额的6.56%，同比下降21.98%。报告期末，本集团未完合同额合计70,101.726亿元，比上年度末增长10.18%。其中，境内业务未完合同额合计57,648.377亿元，占未完合同总额的82.24%；境外业务未完合同额合计12,453.349亿元，占未完合同总额的17.76%。报告期内，公司新签工程承包合同12079.255亿元，同比增长13.11%；新签投资运营合同2118.452亿元，同比下降43.03%，主要系PPP项目等招标总量较去年同期减少；新签物资物流合同1440.032亿元，同比下降10.53%。从细分领域看，报告期内，公司新签铁路工程合同1397.65亿元，同比下降21.11%；新签公路 中国铁建(601186) 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 市场数据2023-10-30 股票代码601186 A股收盘价(元)7.98 上证指数3,021.55 总股本(万股)1,357,954 实际流通A股(万股)1,150,325 流通A股市值(亿元)918 相对沪深300表现图 中国铁建沪深300 工程合同2382.996亿元，同比下降0.61%；新签城轨工程合同561.507亿元， 同比增长21.76%；新签房建工程合同6549.184亿元，同比增长7.84%；新签市政工程合同1899.205亿元，同比下降28.65%；新签水利水运工程合同526.885亿元，同比增长35.88%，主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划，不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽；公司新签电力工程700.951亿元，同比下降7.33%；新签其他工程合同766.326亿元，同比增长 21.16%。 控股股东增持彰显信心。10月16日，公司收到控股股东中国铁道建筑集团有限公司（以下简称中铁建集团）通知，中铁建集团基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%，不高于增持前公司已发行总股本的0.25%，增持总金额不超过人民币3亿元，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为1.20万亿元、1.31万亿元、1.42万亿元，分别同比增长9.82%、9.01%、8.48%，归母净利润分别为294.86亿元、326.81亿元、363.17亿元，分别同比增长10.67%、10.84%、11.13%，EPS分别为2.17元/股、2.41元/股、2.67元/股，对应当前股价的PE分别为3.68倍、3.32倍、2.98倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国铁建_公路城轨增速快，“一带一路”和“中特估”受益 公司点评●基础建设 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 10100.52 10798.31 11770.79 12761.52 营业收入 10963.13 12039.99 13124.87 14237.44 现金 1584.25 1511.74 1682.91 1865.63 营业成本 9857.48 10957.45 11924.77 12935.39 应收账款 1412.30 1646.54 1760.19 1921.95 营业税金及附加 41.73 44.81 49.22 53.26 其它应收款 660.50 734.56 797.42 866.22 营业费用 66.42 72.82 79.43 86.14 预付账款 274.74 304.73 331.88 359.92 管理费用 218.73 241.75 262.98 285.47 存货 2998.19 3329.12 3624.33 3931.02 财务费用 35.78 20.48 24.08 18.01 其他 3170.55 3271.61 3574.06 3816.78 资产减值损失 -30.51 -1.22 -1.14 -1.17 非流动资产 5138.99 5553.42 5825.61 6094.79 公允价值变动收益 -4.63 0.00 0.00 0.00 长期投资 1279.85 1570.47 1863.62 2155.93 投资净收益 -46.66 -34.92 -44.00 -45.59 固定资产 660.86 693.55 721.14 743.88 营业利润 374.02 419.01 464.26 515.97 无形资产 625.31 580.07 530.81 482.88 营业外收入 11.83 0.00 0.00 0.00 其他 2572.97 2709.33 2710.03 2712.09 营业外支出 7.60 0.00 0.00 0.00 资产总计 15239.51 16351.72 17596.40 18856.30 利润总额 378.24 419.01 464.26 515.97 流动负债 9346.38 10099.71 10955.22 11782.71 所得税 60.72 68.03 75.09 83.56 短期借款 513.68 536.34 569.15 598.57 净利润 317.53 350.98 389.17 432.41 应付账款 4255.69 4587.82 5044.62 5453.43 少数股东损益 51.11 56.12 62.36 69.24 其他 4577.01 4975.55 5341.45 5730.71 归属母公司净利润 266.42 294.86 326.81 363.17 非流动负债 2032.98 2051.17 2051.17 2051.17 EBITDA 685.99 540.26 595.45 645.54 长期借款 1334.15 1334.15 1334.15 1334.15 EPS（元） 1.96 2.17 2.41 2.67 其他 698.82 717.02 717.02 717.02 负债合计 11379.35 12150.88 13006.39 13833.88 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 955.32 1011.44 1073.80 1143.04 营业收入 7.48% 9.82% 9.01% 8.48% 归属母公司股东权益 2904.84 3189.41 3516.22 3879.39 营业利润 7.43% 12.03% 10.80% 11.14% 负债和股东权益 15239.51 16351.72 17596.40 18856.30 归属母公司净利润 7.90% 10.67% 10.84% 11.13% 毛利率 10.09% 8.99% 9.14% 9.15% 现金流量表(亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 2.43% 2.45% 2.49% 2.55% 经营活动现金流 561.35 526.58 644.87 663.13 ROE 9.17% 9.24% 9.29% 9.36% 净利润 317.53 350.98 389.17 432.41 ROIC 6.20% 5.40% 5.66% 5.82% 折旧摊销 207.95 100.77 107.11 111.56 资产负债率 74.67% 74.31% 73.92% 73.36% 财务费用 43.16 83.85 84.55 85.33 净负债比率 294.79% 289.25% 283.36% 275.44% 投资损失 -13.03 34.92 44.00 45.59 流动比率 1.08 1.07 1.07 1.08 营运资金变动 -65.83 -36.71 21.39 -9.94 速动比率 0.40 0.40 0.40 0.41 其它 71.58 -7.23 -1.34 -1.81 总资产周转率 0.76 0.76 0.77 0.78 投资活动现金流 -556.46 -520.82 -421.96 -424.51 应收帐款周转率 7.38 7.87 7.71 7.73 资本支出 -277.91 -73.29 -65.68 -67.92 应付帐款周转率 2.50 2.48 2.48 2.46 长期投资 -366.28 -308.45 -312.28 -311.00 每股收益 1.96 2.17 2.41 2.67 其他 87.73 -139.08 -44.00 -45.59 每股经营现金 4.13 3.88 4.75 4.88 筹资活动现金流 338.94 -67.81 -51.74 -55.90 每股净资产 21.39 23.49 25.89 28.57 短期借款 53.10 22.66 32.81 29.43 P/E 4.07 3.68 3.32 2.98 长期借款 183.71 0.00 0.00 0.00 P/B 0.37 0.34 0.31 0.28 其他 102.13 -90.47 -84.55 -85.33 EV/EBITDA 3.02 4.04 3.43 2.93 现金净增加额 347.74 -72.51 171.18 182.72 P/S 0.10 0.09 0.08 0.08 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建 筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。