【银河建筑】公司点评_中国建筑_基建订单增速快，现金流有所改善

基建订单增速快，现金流有所改善 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报。 业绩符合预期，经营现金流有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入1.67万亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润436.53亿元，同比增长0.27%，实现扣非后归母净利润410.59亿元，同比增长3.40%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入5,579.29亿元、同比增长17.52%，实现归母净利润146.81亿元、同比减少2.27%，实现扣非后归母净利润146.25亿元，同比减少1.37%。细分来看，前三季度，基础设施实现营业收入3,895亿元，同比增长8.5%；实现毛利360.8亿元，同比增长2.1%。房建实现营业收入10,798亿元，同比增长10.7%；实现毛利772.7亿元，同比增长9.6%。房地产实现营业收入1,730亿元，同比下降4.0%；实现毛利316.0亿元，同比下降9.2%。勘察设计实现营业收入74亿元，同比增长8.6%；实现毛利12.8亿元，同比增长13.5%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出163.51亿元，较去年同期少流出361.7亿元，经营现金流有所改善。 基建新签快速增长，房建订单结构优化。公司2023Q1-3建筑业务新签合同金额27,691亿元，同比增长12.8%。其中，基础设施新签合同金额7,756亿元，同比增长16.2%，从细分领域看，水利领域新签合同额同比增长226.5%；铁路领域新签合同额同比增长157.4%；能源工程领域新签合同额同比增长144.8%。房屋建筑新签合同金额19,833亿元，同比增长11.6%，其中，工业厂房领域新签合同额同比增长57.3%；教育设施领域新签合同额同比增长19.5%；住宅领域新签合同额同比下降7.9%，占比下降至24.3%。勘察设计新签合同金额103亿元，同比增长10.8%。 控股股东增持彰显信心。10月19日，中建集团基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，拟在未来6个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额人民币5亿元-10亿元，10月25日已通过集中竞价交易方式增持公司11,000,000股A股股份，占公司总股本比例约为0.03%，对应增持金额约57,002,996.00元（不含税费）。首次增持完成后，中建集团持有公司23,641,695,997股A股股份，约占公司已发行总股本的56.40%，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为22479.29亿元、24458.39亿元、26427.04亿元，分别同比增长9.39%、8.80%、8.05%，归母净利润分别为564.58亿元、641.56亿元、722.27亿元，分别同比增长10.81%、13.64%、12.58%，EPS分别为1.35元/股、1.53元/股、1.72元/股，对应当前股价的PE分别为 3.88倍、3.41倍、3.03倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 中国建筑(601668) 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004市场数据 2023-10-26 股票代码 601668 A股收盘价(元) 5.21 上证指数 2,988.30 总股本(万股) 4,191,951 实际流通A股(万股) 4,132,039 流通A股市值(亿元) 2,153 相对沪深300表现图 中国建筑 沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国建筑_基建增速亮眼，地产政策充分受益 公司点评●房屋建设Ⅱ 2023年10月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 18747.88 20159.57 21933.79 23836.07 营业收入 20550.52 22479.29 24458.39 26427.04 现金 3352.54 3438.01 3884.08 4497.34 营业成本 18401.82 20282.19 22035.17 23785.48 应收账款 2104.32 2249.52 2466.54 2658.24 营业税金及附加 117.55 159.71 165.37 177.12 其它应收款 735.84 778.02 856.27 921.68 营业费用 65.44 73.07 79.02 85.35 预付账款 372.23 472.60 490.88 537.99 管理费用 339.97 390.34 421.83 453.72 存货 7715.49 8503.55 9238.63 9972.43 财务费用 196.74 106.27 108.27 95.72 其他 4467.47 4717.86 4997.40 5248.39 资产减值损失 -49.56 -3.16 -3.62 -3.47 非流动资产 7781.15 8466.60 8909.53 9342.49 公允价值变动收益 -1.16 0.00 0.00 0.00 长期投资 1111.02 1227.47 1339.26 1452.61 投资净收益 56.76 63.96 67.44 73.67 固定资产 498.44 536.20 569.13 594.13 营业利润 867.33 1053.52 1179.20 1322.31 无形资产 262.04 292.69 331.62 367.80 营业外收入 23.18 0.00 0.00 0.00 其他 5909.65 6410.24 6669.52 6927.96 营业外支出 2.16 0.00 0.00 0.00 资产总计 26529.03 28626.17 30843.33 33178.56 利润总额 888.35 1053.52 1179.20 1322.31 流动负债 14293.03 15710.28 17014.64 18326.18 所得税 196.24 240.35 266.40 298.61 短期借款 781.54 1004.96 1214.60 1428.83 净利润 692.12 813.17 912.79 1023.70 应付账款 5857.44 6387.86 6964.63 7508.97 少数股东损益 182.61 248.59 271.23 301.43 其他 7654.04 8317.46 8835.42 9388.37 归属母公司净利润 509.50 564.58 641.56 722.27 非流动负债 5432.14 5414.89 5414.89 5414.89 EBITDA 1164.20 1277.82 1414.55 1551.64 长期借款 3989.71 3989.71 3989.71 3989.71 EPS（元） 1.22 1.35 1.53 1.72 其他 1442.43 1425.18 1425.18 1425.18 负债合计 19725.16 21125.16 22429.53 23741.06 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2960.65 3209.24 3480.47 3781.90 营业收入 8.58% 9.39% 8.80% 8.05% 归属母公司股东权益 3843.22 4291.77 4933.33 5655.60 营业利润 -13.91% 21.47% 11.93% 12.14% 负债和股东权益 26529.03 28626.17 30843.33 33178.56 归属母公司净利润 -1.16% 10.81% 13.64% 12.58% 毛利率 10.46% 9.77% 9.91% 10.00% 现金流量表(亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 2.48% 2.51% 2.62% 2.73% 经营活动现金流 38.29 983.14 983.56 1141.20 ROE 13.26% 13.15% 13.00% 12.77% 净利润 692.12 813.17 912.79 1023.70 ROIC 5.80% 6.05% 6.26% 6.40% 折旧摊销 133.02 118.02 127.08 133.60 资产负债率 74.35% 73.80% 72.72% 71.56% 财务费用 190.32 240.38 245.79 251.09 净负债比率 289.91% 281.63% 266.58% 251.56% 投资损失 -56.76 -63.96 -67.44 -73.67 流动比率 1.31 1.28 1.29 1.30 营运资金变动 -1037.20 -122.08 -233.43 -191.72 速动比率 0.44 0.42 0.43 0.45 其它 116.79 -2.39 -1.23 -1.81 总资产周转率 0.81 0.82 0.82 0.83 投资活动现金流 -114.77 -779.76 -501.35 -491.09 应收帐款周转率 10.51 10.33 10.37 10.31 资本支出 -234.66 -163.16 -178.21 -172.56 应付帐款周转率 3.34 3.31 3.30 3.29 长期投资 -69.64 -395.42 -390.58 -392.19 每股收益 1.22 1.35 1.53 1.72 其他 189.53 -221.18 67.44 73.67 每股经营现金 0.09 2.35 2.35 2.72 筹资活动现金流 165.21 -118.37 -36.15 -36.85 每股净资产 9.17 10.24 11.77 13.49 短期借款 182.08 223.42 209.64 214.23 P/E 4.29 3.88 3.41 3.03 长期借款 601.94 0.00 0.00 0.00 P/B 0.57 0.51 0.44 0.39 其他 -618.82 -341.78 -245.79 -251.09 EV/EBITDA 5.12 4.74 4.11 3.49 现金净增加额 109.30 85.47 446.07 613.26 P/S 0.11 0.10 0.09 0.08 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预