Q3自主品牌零售业务微增，ODM增长提速

证券研究报告/公司点评 喜临门(603008.SH)/轻工 2023年10月28日 市场价格：19.29元 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn 投资要点 事件：喜临门发布2023三季报。公司前三季度实现营收60.69亿元，同比增长5.71%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长0.33%；实现扣非净利润3.8亿元，同比增长4.19%。单季度看，23Q3营收22.64亿元，同比增长6.03%；实现归母净利润1.68亿元，同比下滑0.79%；实现扣非净利润1.68亿元，同比增长5.93%。 整体盈利符合预期，规模效应提升空间广阔。1）盈利能力方面，前三季度公司实现销售毛利率34.22%（+0.78pct.），实现归母净利率6.43%（-0.35pct.）。单季度看，23Q3公司销售毛利率32.52%（-0.16pct.）；实现归母净利率7.42%（-0.51pct.）。2）期间费用方面，前三季度，销售费用率19.07%（+1.95pct.），管理费用率5.3%（+0.22pct.）；研发费用率2.06%（-0.02pct.）；财务费用率0.18%（-0.3pct.）。3）现金流方面，期末公司经营活动现金流净额1.55亿元（+788%），主要系本期回款增加、支付采购材料款减少所致。 总股本(百万股)387.42流通股本(百万股)387.42市价(元)19.29市值(百万元)7473.29流通市值(百万元)7473.29 业务拆分：自主品牌零售收入Q3微增，代工业务增长提速。1）自主品牌零售业务：Q3营收持平，线下渠道略有下滑。前三季度营收40.1亿元（+4%），估算Q3单季度营收14.6亿元，同比微增。其中，我们估算Q3单季度喜临门品牌营收低个位数增长，M&D（含夏图）下滑。分渠道看，线下：前三季度营收28.4亿元（-1%），Q3单季度营收10.6亿元（-2%）；线上：前三季度营收11.7亿元（+18%），Q3单季度营收4亿元（+10%）。整体看公司OBM零售业务增速环比回落。2）工程业务：前三季度营收2.8亿元（+11%），估算Q3单季度营收1.3亿（+20%）。3）代加工业务：前三季度营收17.7亿元（+8%），估算Q3单季度营收6.7亿元（+16%）。 渠道拆分：前三季度门店净增364家，M&D及夏图门店调整。截至报告期末，公司终端门店数量合计5637家，较年初净增364家。分品牌看，喜临门专卖店共3496家，其中喜眠分销店1585家，M&D及夏图专卖店556家。 投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2023-2025年销售收入为86、97.7、109.7亿元，同比增长9.7%、13.6%、12.3%，实现归母净利润5.5、6.6、7.7亿元，同比增长131%、19%、18%（考虑终端需求变化，调整盈利预测，2023-2024年前次预测值5.3、7.0亿元），EPS为1.42、1.69、2.00元，维持“增持”评级。 公司持有该股票比例相关报告 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。