金属与材料行业研究周报：万亿国债提振需求预期，云南电解铝或有减产风险

基本金属：万亿国债提振需求预期，看好供应受限背景下铝价及铝板块表现。1） 铜：周内铜价止跌反弹，海外宏观面对价格的限制依然存在，国内但基本面维 度国内连续去库表现略高于市场预期，周内供应端维持高产而现货流通偏紧、 下游逢低采购情绪积极、持货商挺价情绪浓烈带动价格有所抬升。周内电解铜 现货库存下降0.52万吨至7.56万吨。2）铝：周内铝价维持震荡，供应端有新 投产产能释放，但由于处于前期准备时间，供应未受太大影响；需求端加工企 业增减产不一，整体需求环比变化幅度较小。本周铝锭社会库存去库1.3万吨至 57.7万吨。当前时点需求端中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元， 资金将重点支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板；供应端云南省相关部 门及电解铝相关部门共同会议商讨枯水期行业用电情况，省内电解铝企业或有 减产22%预期，需求预期提振下顺周期板块或有较好表现，看好供应受限+低库 存基本面下的铝板块，建议关注中孚实业、中国宏桥、神火股份、天山铝业。 贵金属：避险情绪持续发酵，金价强势突破2000美元/盎司。受益于避险买盘 的支撑，周内comex金价突破2000美元/盎司。经济数据方面，标普全球公布 美国十月PMI数据，制造业PMI 50.0，高于9月的修正后的49.8，自4月以来 重回扩张区间；服务业PMI升至50.9，高于九月的50.1。美国当周初请失业金 人数录得21万人，高于市场预期；美国第三季度实际GDP年化季率初值录 得4.9%，高于市场预期；美国三季度核心PCE物价指数年化季率初值录得 2.4%，低于市场预期。超预期的PMI及GDP数据弱化美国衰退预期，支撑美元 指数维持高位，叠加部分多头获利离场，周内金价小幅回调。随后在避险情绪 催化下再度强势突破2000美元/盎司至2016美元/盎司。我们认为随着高利率 环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金 价形成支撑，此外避险情绪的持续发酵成为短期内金价上涨催化剂。建议关注 山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：铀价持续上行，供应端扰动持续。据numerco，截至10月27日，U3O8 报价74美元/磅，铀价在10月以来持续上涨并再创新高。核电行业的复苏导致 对铀的需求增加，而铀矿供应不足成为铀价上涨的主要推动力。据路透社报道， 根据UxC的预测，到2023年，全球436个可运行的反应堆将需要约1.95亿磅 （约8.85万吨）的铀，而供应将出现6600万磅（约3万吨）的铀缺口。供应 端扰动持续，尼日尔政变导致法国核能集团奥拉诺在尼日尔的一个铀矿加工设 施于9月停产，9月底法国宣布结束尼法军事合作，或代表事态并无好转迹象。 9月国内金属切削机床产量增速12.5%，环比+12.5pct，强势进入扩张区间。马 来西亚计划禁止稀土原料出口，经加工的矿产品可出口。建议关注：中广核矿 业，万里石，中钨高新，厦门钨业，中国稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价重心窄幅波动，整体现货成交氛围表现尚可 综述：本周铜价重心窄幅波动。市场流通现货偏紧局面难改，期间BACK结构月差有所拉大至100元/吨附近，且下游逢低采购情绪积极，持货商挺价情绪浓烈，加之国内库存继续大幅度去库，市场现货升水持续上抬，整体现货成交氛围表现尚可。本周国内电解铜产量25.30万吨，环比增加0.2万吨；本周产量小幅增加，10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。有部分企业对前期检修影响的产量有不同程度的增产。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.2万吨，环比增加0.20万吨；本周铜价偏弱震荡，下游企业逢低采购，社会库存减少，市场上多以进口铜为主，冶炼厂发货减少。因此冶炼厂厂库小幅增加。 走势预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在7900-8100美元/吨之间，沪铜区间66000-68000元/吨。海外对加息的博弈加剧，美元指数高位震荡；国内方面前三季度国内生产总值同比增长5.2%，前三季度经济持续恢复向好，货币政策预计仍将持续保持宽松，增发万亿国债释放多重信号提振市场情绪。基本面铜价走低之际，下游需求有所回升，同时由于精废价差持续维持低位，因此使得精铜的需求同样得到提振，社库继续去化。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：现货铝价震荡下跌，库存低位以及政策支持对现货铝价有所支撑 综述：本周外盘铝价上涨，沪铝以及现货价格下跌。本周外盘铝均价为2193美元/吨，较上周相比上涨5美元/吨，涨幅0.23%。沪铝主力均价18927元/吨，较上周相比上涨9元/吨，涨幅0.05%。华东现货均价为19002元/吨，与上周相比下跌26元/吨，跌幅0.14%。 华南现货均价为19016元/吨，与上周相比下跌8元/吨，跌幅0.04%。成本方面：本周中国国产氧化铝市场供应偏紧，现货价格继续上涨。本周中国国产氧化铝均价为2998.08元/吨，较上周均价上涨约26元/吨，涨幅约为0.87%。预焙阳极价格持稳。电价方面，采购需求冷清，本周国内动力煤市场价格小幅下跌，但按周期来算，本周电价继续上涨。综合来说，本周电解铝理论成本稍有增加。利润方面：本周电解铝理论成本稍有增加。现货铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比有所收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存在48.25万吨，较上周减少1.03万吨。本周中国铝锭社会库存先增后减，整体较上周稍有减少，目前库存在60.64万吨，较上周减少0.49万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行。供应方面，内蒙古地区下周将正式释放新投产产能，预计下周电解铝供应将有增加。但云南地区有减产预期，需随时关注云南地区降水、电力情况以及后续云南生产变化。需求方面，虽有复产计划，但铝棒以及铝板企业均反馈，目前订单较差，因此有淡季减产预期。终端需求方面，国家继续支撑终端消费发展，汽车、光伏将继续向好。综合来看，库存低位以及政策支持对现货铝价有所支撑，但供应增加预期以及需求保持一般，抑制电解铝高端价格。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金银价格震荡上涨，短时关注美债收益率情况 综述：本周金银价格上涨。截至10月26日，国内99.95%黄金市场价格为472.44元/克，较上周同期上涨2.12%，上海现货1#白银市场价格5813元/千克，较上周同期上涨0.82%。 受益于避险买盘的持续支撑，25日COMEX期金12合约强势冲破2000美元/盎司整数关口，COMEX期银跟涨至23.880美元/盎司。随后部分多头获利了结离场，叠加美国10月PMI数据表现相对强劲，金银价格技术性回调至1964和22.7美元/盎司，国内现货金价跌出470元/克。短暂调整之后，一方面以色列加强了对加沙南部的轰炸，巴以冲突继续提供避险支撑。一方面，美联储整体态度偏鸽，市场提前定价11月维持利率水平不变。COMEX期金重新试探2000整数关口，白银受工业与投机属性影响弱稳于23美元上方，现货银价5800元/千克关口附近窄幅震荡。 后市预测：据百川盈孚预计下周金银价格继续震荡运行，重心较本周上移。中东紧张局势下，避险买盘持续为金银价格注入上行动力，但美债收益率攀升限制其上升空间。当前市场普遍关注晚些公布的美国第三季度国内生产总值(GDP)数据和美国个人消费支出(PCE)物价指数，这些数据可能会影响美联储的利率前景。如果数据显示经济增长放缓，美联储将有更多理由不加息，这将对黄金形成有力支撑。相反，数据大大强于预期，那么美债收益率料将进一步上抬，届时金银价格可能会陷入调整的走势之中。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 1.5.锂：价格弱稳运行，需求仍显冷清 综述：本周金属锂行情不佳，需求仍显冷清。截止到10月26日，工业级金属锂市场成交价格集中在110-130万元/吨，市场均价稳至120万元/吨，较上周同期市场价格持平。电池级金属锂主流成交价格集中在130-132万元/吨之间，均价水平跌至131万元/吨，较上周同期市场价格下跌4万元/吨，跌幅为2.96%。金属锂市场行情略显低迷，下游询单量不多，市场成交氛围冷清。原料端工业级碳酸锂近期价格出现持续下行，但由于金属锂滞后性较强，短时间内价格波动有限，但加重金属锂下游观望情绪，业者多看空后市，金属锂企业仅维持低位生产。 碳酸锂：本周碳酸锂市场弱势下跌。截止到10月26日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在15.4-16.4万元/吨之间，市场均价跌至15.9万元/吨，相比上周下跌0.6万元/吨，跌幅3.64%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在16.3-17.5万元/吨，市场均价跌至16.9万元/吨，相比上周下跌0.6万元/吨，跌幅3.43%。本周碳酸锂供需双方仍处于博弈状态，下游需求未见改善，多无入市批量采购计划，跟进较为谨慎，且压价情绪持续。部分锂盐厂挺价意愿仍寻，特别是江西地区，由于库存低位、成本压力等因素报盘坚挺，处于低价不出状态。有部分中间商低价出货情况，使得锂盐厂报盘有所松动。叠加青海大厂再次有放货消息传出，以及矿石结算模式存改变预期，业者看空情绪居多。整体市场商谈氛围寡淡，新单成交寥寥，价格逐步下跌。 走势预测：据百川盈孚预计下周金属锂市场价格或将弱稳运行。终端需求迟迟不见好转，沿产业链向上传导，下游企业需求并不乐观，导致金属锂成交量零星，市场多关注原料情况，下游采购拿货谨慎，场内观望情绪占据主导。 图9：本周金属锂价格走势 图10：本周碳酸锂价格走势 1.6.钴：价格窄幅调整，国内下游需求仍不及预期 钴原料综述：本周钴精矿价格上调。截至到10月26日，CIF到岸价运行在6.8-7.3美元/磅，均价为7.05美元/磅，与上周价格相比上涨0.1美元/磅，涨幅1.44%。本周钴中间品价格上调，截至到10月26日，价格为8-8.3美元/磅，均价为8.15美元/磅，周内价格上涨0.1美元/磅，涨幅1.24%。周内欧洲金属钴价格坚挺运行，市场情绪颇为乐观，现货趋紧，成交良好，短期或将持续强势。 钴原料后市预测：据百川盈孚预计钴相关产品短期价格或小幅调整为主。需求面，目前欧洲金属钴偏强运行，场内交投氛围良好，对国内电钴有提振作用，但国内下游需求仍不及预期，整体成交有限；供应面，钴原料趋紧，价格持续走高，使得国内电解钴生产企业承压严重。 电解钴综述：本周国内金属钴行情偏弱稳运行。截至10月26日，百川盈孚统计99.8%电钴价格23.7-30.5万元/吨，均价为27.1万元/吨，较上周同期均价下跌0.3万元/吨，跌幅1.09%。周内电解钴价格有所下滑。场内观望情绪浓郁，买方不接受高价成交，利好面消息也难以助力价格推涨；国外金属钴行情较为稳定，依旧有小批量成交，但国内电钴受海外影响较小，状态低迷。 电解钴后市预测：据百川盈孚预计短期电解钴市场价格持稳或窄幅调整。近期电解钴整体行情一般，下游入市采买积极性不高，拿货意愿萎靡，市场鲜有新单成交，待后续收储热度下降之后，市场或回归正常状态，产销回归稳定。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 1.7.锡：锡价震荡下跌，市场心态持续疲软 综述：本周伦锡市场震荡下跌。截至10月25日收盘，伦锡收盘25055美元/吨，较上周同期相比收盘价格下跌595美元/吨，跌幅2.32%。本周美元指数先震荡走低后上涨回调，市场对美联储是否加息存观望态度，且海外库存持续维持高位，间接反