有色金属行业周报：云南电解铝减产落地，国内需求复苏预期仍在

工业金属：1月PCE超预期，加息预期升温，海内外金属走势分化 国际方面，据美国商务部，美国1月PCE物价指数预期为4.3%，同比上升4.7%，前值为4.4%。PCE数据涨幅超预期，海外通胀水平坚挺，回落不及预期，美联储鹰派信号强化，美元加息周期延长，美元指数上行压制工业金属价格。国内方面，据中国人民银行，2月LPR第六个月维持不变，今年初以来经济回升势头显现，企业融资成本已处于持续下行通道。1月新增信贷数据“开门红”显示企业融资意愿增强，随着房地产各项政策出台，有望持续复苏，加强工业金属需求。综上，海外通胀回落不及预期，加息预期强化，美元上行压制铜价，国内需求逐步复苏，多空交织下，预计工业金属维持震荡。 建议关注：天山铝业、神火股份、云铝股份、金诚信、南山铝业、西部矿业、索通发展、锡业股份等。 铜：美元持续走强，铜价小幅回调 周内铜价下跌，LME铜收报8695美元/吨，较上周下降3.49%，沪铜收报69610元/吨，较上周上涨1.06%。基本面上，据SMM，供给端，本周海外去库至较低水平，使得沪铜本周受国内宏观影响拉涨较为明显。需求端，国内，随着基建以及房地产相关的各项政策的发布，消费正在缓慢复苏。综合来看，周内国内房地产迎重磅利好，周尾受美元持续走强回调。临近两会，或存在国内经济刺激政策，铜需求或存在改善预期。 铝：减产落地，需求疲软，铝价区间震荡 周内铝价下跌，LME铝收报2342美元/吨，较上周下降2.01%，沪铝收报18635元/吨，较上周上涨0.57%。据SMM，供给端，本周云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，云南省内涉及多家电解铝厂减产幅度不同，据阿拉丁，本次预计新增减产85万吨，约占国内运行产能2%，计划2月18日开始压减负荷，2月27日压减到位。需求端，临近3月传统旺季，多个铝加工板块开工率环比持续抬升，但目前国内外经济环境依然相对低迷，多个板块开工率数据同比依旧疲软。整体看，海外继续加息与国内扩大需求博弈加剧，美元走高铝价承压，预计铝价短期或维持区间震荡。 锡：进口供应开启，需求恢复缓慢，短期锡价或继续承压 本周锡价下跌，LME锡收报25750美元/吨，较上周下降5.57%，沪锡收报212320元/吨，较上周下降2.36%。据SMM，供给端，海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，供给逐步上行。需求端，下游传统电子行业表现不佳，下游开工缓慢恢复，库存持续上行。整体看，供应端进口贡献增量，需求复苏仍然缓慢，库存上行，预计短期锡价继续承压。 锌：需求边际改善，库存压力减弱，锌价或较为坚挺 本周锌价下行，LME锌收报3081美元/吨，较上周上涨1.82%，沪锌收报22865元/吨，较上周下降1.61%。基本面上，据SMM，供给端，国内冶炼供应相对稳定，但湖南地区电价上行，部分冶炼厂生产利润处于盈亏平衡线，存在减产预期，供应预期小幅下行。需求端，国内市政项目、房建项目以及基建项目陆续开工，国内镀锌开工率稳步抬升，企业库存压力小。总体来看，供给端预期小幅下行，需求端边际改善，短期锌价或较为坚挺。 能源金属：宁德时代“锂矿返利”计划影响预期，上海延续新能源车置换补贴促进消费 据SMM，宁德时代将正向车企主动推行锂矿返利计划，该计划并非针对所有客户，而是面向理想、蔚来汽车、华为、极氪汽车等多家战略客户，未来三年，宁德时代的一部分动力电池的碳酸锂价格将以20万/吨结算，而签署这项合作的车企，需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。国内政策方面，据上海商务委，上海将延续实施新能源车置换补贴，2023年6月30日前个人消费者报废或转出名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车，并购买纯电动汽车的，给予每辆车10000元的财政补贴。对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，继续免征车辆购置税，进一步落实促进新能源汽车消费的政策。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：下游需求恢复仍不及预期，锂盐价格短期持续下调 本周锂价持续回落，锂辉石价格收报5415美元/吨，环比下跌0.7%； 电池级碳酸锂价格39.98万元/吨，环比下跌7.3%；电池级氢氧化锂价格44万元/吨，环比下跌2.7%。据SMM，需求端，正极厂订单恢复情况仍不及预期，长单执行情况并不理想，仅为少量刚需采购，下游补库意愿较弱。供给端，锂盐厂库存高企，受价格持续下行影，部分工厂计划检修或停产，未来供给或略有缩减。据SMM了解，目前主流厂家报价下调，需求疲软，供给端存在检修，供需双弱下，预计短期内锂价震荡下行。 镍：电解镍供强需弱局面维持，硫酸镍需求下行价格承压 本周电镍价格持续下行，硫酸镍上涨趋势放缓。电解镍收报20.50万元/吨，环比下跌3.4%；硫酸镍收报40150元/吨，环比上涨0.4%。 硫酸镍方面，据SMM供给端，盐厂供给相对平稳，纯镍价格下行叠加硫酸镍价格逐步上行，硫酸镍相对纯镍价差收窄，原料供应预期充足；需求端，三元企业恢复程度仍不达预期，散单交易较少，需求维持疲软，此外，由于硫酸镍较纯镍的价差缩小，硫酸镍转产电解镍动力不足，硫酸镍转产需求回落。综上所述，硫酸镍供给端总体平稳，但短期转产需求出现回落，三元需求尚未恢复，预计短期承压下行。 钴：电解钴供需双弱，硫酸钴小幅上行 本周各钴产品价格小幅上行。电解钴价格收报29.5万元/吨，环比上涨1.7%；硫酸钴收报40000元/吨，环比上涨1.3%；四氧化三钴收报16.75万元/吨，环比上涨1.5%。硫酸钴方面，据SMM需求端，国内市场恢复仍不及预期，需求持续低迷；供给端，冶炼厂仍以销售成品库存为主，生产积极性较低，叠加近期部分贸易商抄底硫酸钴，冶炼厂惜售情绪仍较强，供给总体维持低位。综上所述，硫酸钴供需双弱但部分贸易商行为短期推升价格，但需求仍未恢复，预计硫酸钴价格上方承压。 稀土：部分磁材厂存在补库需求，稀土价格跌幅或有限 本周镨、钕价格下跌，氧化镨收报68.5万元/吨，环比下跌0.72%； 氧化钕价格71.5万元/吨，环比下跌5.30%；氧化镨钕收报68.7万元/吨，环比上涨0.29%。据SMM供给端，多数稀土分离厂仍保持正常生产，部分金属厂开工率下滑，以消耗现有库存为主，金属供给端出现小幅下滑；需求端，磁材采购总体偏谨慎，但部分下游磁材企业库存不足，开始出现少量市场询单，补库需求有所提升。综上所述，随着未来终端消费改善，补库需求释放，预计稀土价格或逐步止跌企稳。建议关注：金力永磁、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：PCE超预期上行，压制黄金价格 本周COMEX黄金周五收盘价1818美元/盎司，较上周下降1.80%； COMEX白银周五收盘20.74美元/盎司，较上周下降4.51%。美元指数本周五收盘价105.26，较上周五收盘价103.88上升1.33%，美元实际利率本周五为收盘价1.57，较上周1.46抬高7.57%，与上周相比利率上升速度加速。就业数据方面，美国截至2月18日当周初请失业金人数为19.2万，低于市场预期的20万，前值修正为19.5万，劳动力市场依旧维持强劲。美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%。通胀数据高于普遍预期，强化了美联储在更长时间内维持利率在较高水平的决心。美元进一步上行，贵金属价格承压。总体上看，通胀数据虽超预期，但长期下行趋势或尚未改变，黄金短期承压，后续伴随相关经济数据修复，金价或仍有上行动力。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 ................................................................................................................... 图24.钕铁硼50H价格 图25.氧化镧价格 图26.氧化铈价格 图27.氧化镨价格 图28.氧化钕价格 图29.氧化镝价格 图30.氧化铽价格 图31.欧美央行总资产 图32.美联储资产负债表组成 图33.COMEX黄金和实际利率 图34.美国国债长短期利差 图35.金银比 图36.COMEX白银期货收盘价 图37.国内钼精矿报价 图38.国内钨精矿报价 图39.长江现货市场电解镁报价 图40.长江现货市场电解锰报价 图41.长江现货市场锑锭报价 图42.国产海绵钛报价 图43.国产精铋报价 图44.精铟报价 图45.钽铁矿报价 图46.国产二氧化锗报价 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 表5：能源金属价格周度变化表 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上行。上周A股5个交易日内，上证综指上涨1.34%，日均成交量3502.59亿元人民币，环比下跌9.46%，深证综指上涨1.34%，日均成交量4872.53亿元人民币，环比下跌18.88%，有色金属指数上涨1.73%。个股方面，涨幅前三的公司为铂科新材（10.55%）、亚太科技（9.80%）、神火股份（9.52%），跌幅前三的公司为中矿资源（-3.25%）、金力永磁（-3.06%）、金钼股份（-2.54%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出31.62亿元人民币，主要增持中国铝业、铜陵有色、云铝股份等公司，主要减持洛阳钼业、中色股份、厦门钨业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：1月PCE超预期，加息预期升温，海内外金属走势分化 国际方面，据美国商务部，美国1月PCE物价指数预期为4.3%，同比上升4.7%，前值为4.4%。PCE数据涨幅超预期，海外通胀水平坚挺，回落不及预期，美联储鹰派信号强化，美元加息周期延长，美元指数上行压制工业金属价格。国内方面，据中国人民银行，2月LPR第六个月维持不变，今年初以来经济回升势头显现，企业融资成本已处于持续下行通道。1月新增信贷数据“开门红”显示企业融资意愿增强，随着房地产各项政策出台，有望持续复苏，加强工业金属需求。综上，海外通胀回落不及预期，加息预期强化，美元上行压制铜价，国内需求逐步复苏，多空交织下，预计工业金属维持震荡。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：美元持续走强，铜价小幅回调 周内铜价下跌，LME铜收报8695美元/吨，较上周下降3.49%，沪铜收报69610元/吨，较上周上涨1.06%。基本面上，据SMM，供给端，本周海外去库至较低水平，使得沪铜本周受国内宏观影响拉涨较为明显。需求端，国内，随着基建以及房地产相关的各项政策的发布，消费正在缓慢复苏。综合来看，周内国内房地产迎重磅利好，周尾受美元持续走强回调。临近两会，或存在国内经济刺激政策，铜需求或存在改善预期。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：减产落地，需求疲软，铝价区间震荡 周内铝价下跌，LME铝收报2342美元/吨，较上周下降2.01%，沪铝收报18635元/吨，较上周上涨0.57%。据SMM，供给端，本周云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，云南省内涉及多家电解铝厂减产幅度不同，据阿拉丁，本次预计新增减产85万吨，约占国内运行产能2%，计划2月18日开始压减负荷，2月27日压减到位。需求