购买：明年更强劲的盈利前景

2016年7月22日低于街道期望资产质量恶化步伐在预期之内维持买入和目标价THB216.50低于华尔街的预期。BBL公布2016年第二季度净利润为72亿泰铢（第一季度一次性支出环比增长26％，同比增长-11％），与我们的预期相符（我们全年预测的49％），但低于彭博市场的预期估计。季度净利润收缩主要是由于较低的投资收益所致。在PPOP水平（一次性），环比下降21％（同比-17％），这主要是由于交易收益降低。积极因素 资产质量继续以预期的速度恶化。不良贷款率从3.3％上升至3.6％。信贷成本环比稳定，第二季度为77个基点，而第一季度为80个基点。储备覆盖率从第一季度的174％下降至本季度的165％。 贷款增长动力从第一季度的0％环比增长到2％的增长。主要驱动力是企业，中型企业和消费者。底片 非利息收入比上一季度下降13％，主要是由于较低的投资收益所致。净费用环比下降2％（同比增长10％）。 营业费用房地和其他费用比上一季度增长12％（一次性）。 1H16的成本收入比为48％，高于我们全年预测的42％。其他亮点 保证金环比下降10个基点，因为4月份贷款利率下降导致贷款收益率同步下降。维持买入。进入结果，我们的重点是资产质量和利润，在这方面，它们在预期之内。这支持我们的观点，即不良贷款和信贷成本将在今年达到峰值，因此核心收益应反弹19％ 目标价（泰铢）上一个目标（THB）216.50分享价格（泰铢）上/下172.00+25.9%（截至2016年7月20日）市场数据市值（泰铢）328,321市值（美元）9,370BBGBBL结核3m ADTV（美元）23.6RIC黑猫金融和比率（THB）年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e汇丰每股收益17.9116.4819.7821.49汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益17.8517.9219.5021.62PE（x）9.69.58.47.7股息收益率（％）3.83.83.84.4资产净值0.90.90.80.8ROE公司意志力（％）10.08.99.910.152-每周价格（泰铢）230.00180.00130.00七月15 1月16日7月16日目标价：216.50最高：180.50最低：143.00当前：172.00资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计蔡秀诗*银行分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行xiushicai@hsbc.com.sg+65 6658 0617明年由于信贷成本下降。此外，银行将是最大 潜在基础设施项目的受益者，我们看到贷款增长存在上行风险。就估值而言，我们认为该股也具有吸引力，其市净率为0.8倍2017年预测市盈率（略高于其10年历史均值1.1的2SD），而股本回报率为9.9％。在PE上，该股的市盈率为8倍，略高于其10均值的1 SD。在这些水平上，我们认为进一步的下行空间有限。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证✔ 在《 2016年亚洲货币经纪商投票》中投票披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：泰国股本商业银行买入：明年盈利前景看好曼谷银行（BBL TB）购买自由浮动67% 股本 商业银行2016年7月22日2曼谷银行相对于泰国SET INDEX财务与估值：BBL年至12 / 15a 12 / 16e 12 / 17e12 / 18e损益摘要（百万泰铢）利息收入103,814105,645110,179117,637利息花费-46,303-48,077-50,918-54,568净利息收入57,51157,56959,26163,069净费用和佣金24,07125,51527,55629,760其他的收入20,97018,83518,16919,145营业收入102,552101,919104,986111,975运营开支-45,059-44,811-47,052-49,404验证前营业利润（PPOP）57,49257,10857,93462,571预备费-14,654-14,500-9,000-9,500联营及摊销192221254292非操作项0-1,60000除税前溢利43,03141,22849,18853,362税收-8,630-7,948-9,865-10,702少数民族+偏好-219-224-228-233报告利润34,18133,05739,09542,428核心利润34,18132,73639,09542,428资产负债表摘要（百万泰铢）普通股361,832381,367408,054436,166客户贷款（净额）1,768,9951,821,5571,918,9942,057,491证券投资519,525571,478640,055716,861客户存款2,090,9652,174,6032,261,5872,419,898已发行债务0000生息资产2,695,3292,752,5442,846,6313,000,232计息负债2,348,8602,409,2162,513,8772,657,230总资产2,835,8522,911,9413,056,0973,256,009首都 （％）RWA（百万泰铢）2,101,6332,128,9032,234,2942,380,449核心权益一级15.816.116.517.31层15.816.116.517.3汽车17.918.218.519.2每股数据（泰铢）每股收益17.9118.1620.4822.23摊薄每股收益（汇丰）17.9117.9920.4822.23DPS6.506.506.507.50NTA189.6199.8213.8228.5BV189.6199.8213.8228.5比例（％）PE（汇丰）9.69.58.47.7预先配置多个5.75.75.75.2P / NTA0.90.90.80.8P / BV0.90.90.80.8股息收益率（％）3.83.83.84.4价格相对220.00200.00180.00160.00140.00120.00220.00200.00180.00160.00140.00120.002014201520162017资料来源：汇丰银行购买年到12 / 15a12 / 16e12 / 17e12 / 18e比例（％）总产量3.93.83.93.9资金成本2.02.02.02.1净息差2.132.092.082.10非国际公司43.943.543.643.7客户贷款（总额）/存款89.689.290.090.0成本/营业收入比率43.944.044.844.1成本/平均资产1.61.61.61.6净拨备/平均净贷款0.80.80.50.5不良贷款/贷款总额3.03.43.23.0覆盖范围185.3177.8179.1184.7有效税率20.118.620.120.1核心资产回报率1.221.141.311.34核心净资产收益率10.08.89.910.1增长（同比，％）收益资产4.22.13.45.4总资产2.82.75.06.5贷款总额4.93.55.07.0存款1.64.04.07.0净利息收入-2.50.12.96.4非利息收入19.5-1.53.17.0营业收入6.1-0.63.06.7总计花费4.6-0.65.05.0预备费68.7-1.0-37.95.6拨备前利润7.3-0.71.48.0汇丰PBT-4.6-4.219.38.5汇丰净利润-5.9-3.318.38.5HSBS EPS-5.91.412.88.5DPS0.00.00.015.4BVPS11.95.47.06.9ROAA分解净利息收入2.062.001.992.00非利息收入1.611.541.531.55营业收入3.673.553.523.55营业费用-1.61-1.56-1.58-1.57持久性有机污染物2.051.991.941.98规定-0.52-0.50-0.30-0.30非操作项0.01-0.050.010.01税前运营公司1.531.481.641.68税收-0.31-0.28-0.33-0.34少数族裔-0.01-0.01-0.01-0.01报告利润1.221.151.311.34杠杆作用8.27.77.67.5报告的净资产收益率资料来源：公司数据，汇丰银行估算10.08.9P9.9收市时2点结束10.12016年7月0日 股本 商业银行2016年7月22日3BBL：2016年第二季度业绩摘要FYE 12月（Bt m）16年2季度2016年1季度季度变化率2015年第二季度同比增长6M166M15同比增长净利息收入15,59616,034-2.714,2359.631,63027,45315.2非利息收入9,25010,672-13.310,813-14.519,92222,141-10.0营业费用12,59911,25611.910,37621.423,85521,9658.6拨备前利润12,24713,850-11.614,672-16.526,09727,629-5.5PPP（一次性）12,24715,450-20.714,672-16.527,69727,6290.2预备费3,5423,644-2.82,98018.97,1865,90121.8税前利润8,70510,206-14.710,035-13.318,91121,728-13.0税收与少数民族1,5361,888-18.72,000-23.23,4244,285-20.1净利7,1698,317-13.88,036-10.815,48717,443-11.2净利润（一次性）7,1699,631-25.68,036-10.816,80017,443-3.7每股收益（Bt）3.84.4-13.84.2-10.7资产回报率（％）1.01.2-0.21.1-0.2净资产收益率（％）7.89.1-1.39.4-1.6NIM（％）2.222.31-0.101.930.29贷款总额（十亿亿）1,9101,8791.71,7936.6存款（十亿亿）2,1542,1490.22,1281.2总LDR（％）88.787.41.384.24.4非II /收入（％）37.236.11.146.1-8.9成本收入（％）50.639.910.743.27.4不良贷款总额（十亿吨）686210.05523.3不良贷款率（％）3.63.30.273.070.5贷款损失保障（％）164.5174.4-9.9170.4-5.8贷款损失率（％）0.770.80.00.70.1汽车（％）17.917.80.117.70.2资料来源：公司数据，汇丰银行估算泰国银行：行业估值表当前价钱上行/Mkt帽平均TRDG值银行代号价钱目标下行PBV（x）净资产收益率（％）PE（x）股息收益率（％）（十亿美元）（百万美元）16E 17E 16E 17E 16E 17E 16E 17E曼谷银行BBL结核购买172.00216.5025.90.90.88.99.99.58.43.83.89.427.0开国银行高宝结核病购买182.00232.5027.71.41.212.515.411.68.42.22.512.440.4r泰结核菌购买17.2025.1045.90.90.811.314.38.25.94.14.76.923.8暹罗商业结核分枝杆菌购买153.50174.2513.51.61.413.715.912.49.33.14.114.929.6大城银行湾结核病保持39.5038.50-2.51.41.39.510.015.313.62.02.48.3