购买：强劲的盈利增长前景

Flashnote2017年8月7日2017年第二季度业绩符合市场预期由于运营费用增加，PPOP环比下降6％，但收入增长保持健康维持买入评级，目标价PHP105.50在华尔街的期望之内。MBT报告2017年第二季度净利润为39亿菲律宾比索（比上一季度下降29％，同比增长3％），这在我们（占2017年预期的52％）和彭博社的共识估计之内。由于运营费用增加，PPOP环比下降6％，但收入增长保持健康。加上更高的拨备和有效税率，净利润比上一季度下降29％。一些重点： 目标价（PHP）上一个目标（PHP）105.50105.50分享价格（PHP）上/下86.05+22.6%（截至2017年8月4日）市场数据市值（PHPm）273,654市值（美元）5,456BBGMBT PM3m ADTV（美元）6财务和比率（PHP） 净贷款增长势头放缓，从第一季度的4％环比增长到本季度的1％。贷款需求同比增长21％，继续保持强劲增长。关键驱动力仍然来自中间市场/中小型企业（同比增长24％）和消费者（同比增长17％）。如果贷款增长以这种速度持续下去，我们将看到我们的2017年贷款增长18％的上行风险（高于公司指导性水平的20％）。 NIM扩展由于贷款收益率高于资金成本，季度环比下降了5个基点。 非利息收入上升季度环比增长7％，这得益于更好的交易收益和其他收入。净费用比上一季度下降3％。 营业费用上升环比增长14％，主要是由于杂项费用增加。它的成本收入比率从第一季度的56％上升到61％，而1H成本收入比率正在追随我们全年59％的假设。 资产质量保持稳定，不良贷款率环比持平于0.9％。但是，准备金环比增长近30％，导致信贷成本从第一季度的40个基点上升到第二季度的51个基点。但是，目前1H信贷成本约为46bp，低于我们的全年信贷成本56bp。储备覆盖率略有下降，从第一季度的112％下降到109％。管理层预计，近期至中期，准备金覆盖率将保持在110％以上。维持买入。2017年第2季度的业绩支持我们对该股票的乐观看法，其强劲的收入增长证明了这一点。因此，鉴于良好的流动性，强大的资本实力以及管理良好的资产质量，我们预计到2018-19年核心利润将增长22-25％。此外，估值具有吸引力–该股的市盈率为9％，市盈率为15倍（略高于13倍的均值）和1.3倍市盈率（略低于1.5倍的均值），这使其成为最便宜的股票之一我们涵盖的银行。维持买入。一年至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e 12 / 2019e汇丰每股收益5.695.787.258.86汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益5.846.287.549.02PE（x）15.114.911.99.7股息收益率（％）1.21.21.41.7资产净值1.41.31.21.1ROE公司意志力（％）9.39.010.411.652-每周价格（PHP）110.0087.5065.0008/1602/1708/17 目标价：105.50最高：95.15最低：70.05当前：86.05资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计蔡秀诗*银行分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行xiushicai@hsbc.com.sg+65 6658 0617翁荣Lo *SEA高级银行分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司karwengloo@hsbc.com.sg+65 6658 0621Mukul Yadav *助理班加罗尔*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）126/02/2017 MCI（P）069/06/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：菲律宾股本商业银行大都会银行与信托（MBT PM）购买：强劲的盈利增长前景买进✔2017年Asiamoney Brokers民意调查投票开始6日七月|点击这里投票RIC主播自由浮动68% 资质●商业银行2017年8月7日2财务与估值：大都会银行与信托年至12 / 16a 12 / 17e 12 / 18e12 / 19e购买年至12 / 16a 12 / 17e 12 / 18e12 / 19e损益摘要（PHPm）比例（％）利息收入68,18176,58590,346106,442总产量4.544.574.644.71利息花费-15,235-16,900-20,111-23,935资金成本0.990.991.041.06净利息收入52,94659,68670,23582,507净息差3.533.563.613.65净费用和佣金10,32910,94911,71512,535非国际公司32.527.325.824.4其他的收入15,15711,47812,72414,046客户贷款（总额）/存款77.479.479.479.4营业收入78,43282,11294,675109,089成本/营业收入比率56.359.055.552.4运营开支-44,152-48,451-52,542-57,136成本/平均资产2.42.42.32.2验证前营业利润（PPOP）34,28033,66142,13351,953净拨备/平均净贷款0.80.60.60.7预备费-7,342-6,600-8,200-10,500不良贷款/贷款总额0.90.90.90.9非操作项0000覆盖范围145118119122除税前溢利26,93827,06133,93341,453有效税率24.624.624.624.6税收-6,622-6,652-8,342-10,190核心资产回报率0.990.921.021.09少数民族+偏好-2,230-2,041-2,559-3,126核心净资产收益率9.39.010.411.6报告利润18,08618,36823,03228,136增长（同比，％）核心利润18,08618,36823,03228,136收益资产9.111.616.116.2资产负债表摘要（PHPm）总资产6.513.213.614.0普通股196,002211,194230,415253,788贷款总额19.518.018.018.0客户贷款（净额）1,060,8681,254,8211,480,5131,746,516存款10.415.018.018.0证券投资354,069403,458460,069524,977净利息收入8.112.717.717.5客户存款1,389,3021,597,6971,885,2832,224,634非利息收入35.3-12.09.08.8已发行债务29,52431,00032,55034,178营业收入15.74.715.315.2生息资产1,501,7641,676,4111,947,1412,262,116总花费9.89.78.48.7计息负债1,546,2611,699,7691,941,5642,256,897预备费256.6-10.124.228.0总资产1,876,0092,124,5102,412,5632,750,366拨备前利润24.2-1.825.223.3首都 （％）汇丰PBT5.50.525.422.2RWA（PHPmn）1,302,8381,418,9701,556,0051,717,707汇丰净利润-2.91.625.422.2核心权益一级12.512.312.111.9HSBS EPS-5.51.625.422.21层12.512.312.111.9DPS0.00.020.025.0汽车15.414.914.514.1BVPS-1.57.89.110.1每股数据（PHP）ROAA分解每股收益5.695.787.258.86净利息收入2.912.983.103.20摊薄每股收益（汇丰）5.695.787.258.86非利息收入1.401.121.081.03DPS1.001.001.201.50营业收入4.314.114.174.23NTA61.7166.5072.5579.91营业费用-2.43-2.42-2.32-2.21BV61.7166.5072.5579.91持久性有机污染物1.891.681.862.01比例（％）规定-0.40-0.33-0.36-0.41PE（汇丰）15.114.911.99.7非操作项0.000.000.000.00预先配置多个8.08.16.55.3税前运营公司1.481.351.501.61P / NTA1.41.31.21.1税收-0.36-0.33-0.37-0.39P / BV1.41.31.21.1少数族裔-0.12-0.10-0.11-0.12股息收益率（％）1.21.21.41.7报告利润0.990.921.021.09价钱相对的杠杆作用9.39.810.310.7报告的净资产收益率9.39.010.411.6104.00104.0094.0094.0084.0084.0074.0074.0064.0020152016201764.00资料来源：汇丰银行资料来源：公司数据，汇丰银行估算于2017年8月4日关闭大都会银行与信托相对于PHISIX 资质●商业银行2017年8月7日32017年第二季度业绩摘要和估值表2017年第二季度业绩摘要FYE Dec（PHP m）2017年第二季度2017年1季度季度变化率16年2季度同比增长6M176M16同比增长净利息收入15,09914,5204.012,88317.229,61925,60915.7非利息收入5,7615,3607.55,957-3.311,12112,465-10.8营业费用12,64411,11413.811,29711.923,75821,7969.0拨备前利润8,2168,766-6.37,5438.916,98216,2784.3预备费1,4111,09229.21,3871.72,5033,199-21.8税前收益6,8057,674-11.36,15610.514,47913,07910.7税收与少数民族2,8712,11235.92,34622.44,9834,01724.0净利3,9345,562-29.33,8103.39,4969,0624.8EPS（比索）1.21.8-29.31.23.2资产回报率（％）0.81.2-0.40.9-0.1净资产收益率（％）7.811.2-3.47.80.1NIM（％）3.733.680.053.710.02净贷款（PHP十亿）1,1181,1021.592021.5存款（PHP十亿）1,4601,4302.11,25816.1LDR（％）76.677.0-0.473.23.4非II /收入（％）27.627.00.731.6-4.0成本收入（％）60.655.94.760.00.7不良贷款率（％）0.90.90.01.1-0.2贷款损失率（％）0.50.40.10.6-0.1汽车（％）16.015.60.417.8-1.8平均资产收益率4.894.730.174.770.12平均筹资成本1.131.020.111.030.10传播3.763.700.063.730.03资料来源：公司数据，汇丰银行估算菲尔银行：行业估值表银行代号时价目标价上行/下行_ PBV（x）_ RoE（％）PE（x）股利收益率（％）最高交易量上限平均交易量值（PHP）（PHP）（％）17E 18E 17E 18E 17E 18E 17E 18E（美元十亿）（美元百万）Banco de Oro BDO PM Hold127.50122.90-3.61.91.711.210.119.217.50.90.911.16.3菲尔群岛银行BPI PM持有105.40108.002.52.32.112.212.519.817.71.71.78.23.