食品饮料行业：23Q3基金食品饮料持仓分析

食品饮料 /行业深度分析报告 /2023.10.30 请阅读最后一页的重要声明！ 23Q3基金食品饮料持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 孙瑜 SAC证书编号：S0160523010003 sunyu02@ctsec.com 分析师 吴文德 SAC证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 相关报告 1. 《零食量贩连锁赛道系列报告（三）》 2023-10-17 2. 《食饮轻笔记系列（一）》 2023-10-15 3. 《食品板块2023年中报告总结》 2023-09-20 Q3白酒环比加仓，顺周期情绪边际修复 核心观点 ❖ 非消费类主动权益基金白酒持仓有所回流，板块持仓底部回升。23Q3食品饮料全部公募基金持仓占比14.00%，环比上升1.10pct。①23Q3被动指数基金食饮持仓环比增加169亿元，占比为16.54%，环比上升0.96pct。②23Q3主动权益基金食饮持仓环比增加30亿元，占比为13.32%，环比上升1.14pct，主要系非消费类基金加仓：非消费类主动权益基金食品饮料持仓绝对值环比提升54.9亿元，由23Q2的6.9%提升至7.8%。 ❖ 白酒持仓环比上升，大众品持仓整体小幅回落。1）白酒业绩兑现保持稳健，估值、增速相对匹配，持仓有一定回流。23Q3白酒动销稳定兑现，中秋、国庆旺季动销存在一定分化但整体平稳，顺周期政策陆续出台，对后续悲观预期有一定修正。2）大众品板块持仓整体下滑。其中啤酒板块和乳制品板块下滑明显，啤酒三季度受高基数和气温影响，销量有所承压，乳制品或与成本红利边际放缓有关。调味品、休闲食品及预调酒部分个股业绩稳定性强，环比变动较小。 ❖ 个股持仓分化明显，白酒表现相对较优。截至23Q3季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。山西汾酒、古井贡酒进入前二十重仓。23Q3基金重仓持股市值环比增幅最大的前5只个股，分别为：口子窖、迎驾贡酒、山西汾酒、绝味食品、今世缘。白酒板块，高端酒茅泸持仓明显提升，苏皖地产酒多数迎来边际加配。啤酒板块，青啤、重啤、华润持仓均有下滑。食品板块，休闲零食、调味品、预调酒持仓整体下滑，少数个股仍存亮点。 ❖ 投资建议：静待顺周期边际改善，左侧优选强确定性个股。白酒板块：1）基本面看，23Q4中秋国庆消费表现平稳，叠加顺周期政策传导效果仍待时间显现，行业需求仍处筑底过程。2）资金面看，伴随银行、保险资金加大ETF配置，认为板块持仓存在稳定支撑，预计年底估值切换仍有望带动业绩领先个股有一定表现。3）左侧拥抱高胜率主线，优选业绩确定性强、估值性价比高的标的：①具备香型/产品周期alpha，并且23年渠道/批价状态保持稳健的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒。②自身管理能力较强，股权激励期内业绩释放能见度高的：泸州老窖、今世缘、古井贡酒。食品板块：1）重视小B餐饮复苏机会：认为当前对小B悲观预期或已定价，当下重申“方向比节奏更重要”，底部区域建议积极关注。重点推荐：天味食品、千味央厨、安井食品和宝立食品，关注海天味业、立高食品、中炬高新、颐海国际和日辰食品。2）高性价比逻辑下，休闲零食和功能饮料仍有望穿越周期。重点推荐盐津铺子，关注甘源食品、劲仔食品、东鹏特饮。3）绝对收益方面，看好安琪酵母和洽洽食品，二者当前估值具备性价比，后续成本改善有望带来可观收益。 ❖ 风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；食品安全风险，行业政策变动风险。 -1%7%16%24%33%41%食品饮料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 公募基金食饮重仓比例上升，白酒持仓引领反弹 .........................................3 1.1 23Q3食品饮料持仓环比有所上升，超配比例略有上升 .......................... 3 1.2 非消费类主动权益基金白酒持仓提升显著，板块持仓触底反弹 ............ 4 1.3 白酒持仓环比上升，大众品持仓整体小幅回落 ........................................ 5 2 白酒持仓有所提升，地产酒整体加配 .............................................................7 2.1 基金重仓向白酒集中，汾酒古井重回前20大重仓个股 .......................... 7 2.2 个股持仓分化明显，白酒表现相对较优 .................................................... 8 3 板块观点：静待顺周期边际改善，左侧优选强确定性个股 .......................10 图1. 食品饮料板块基金持仓变化（基金季报前十大重仓口径） ...................... 3 图2. 23Q3主动及被动基金食饮板块持仓皆有所提升 ......................................... 4 图3. 23Q3基金白酒持仓环比反弹 ......................................................................... 4 图4. 23Q3非消费类主动权益基金食饮持仓反弹提升(亿元) ............................... 5 图5. 23Q3主动权益基金白酒持仓显著反弹 ......................................................... 5 图6. 白酒板块基金持仓变化 .................................................................................. 6 图7. 啤酒板块基金持仓变化 .................................................................................. 6 图8. 休闲食品板块基金持仓变化 .......................................................................... 7 图9. 调味品板块基金持仓变化 .............................................................................. 7 图10. 茅台、五粮液基金持仓变化 ........................................................................ 7 图11. 泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 ............................................................ 7 表1. 21Q1-23Q3主动权益基金食饮及白酒板块重仓 ........................................... 4 表2. 基金重仓持仓比例 .......................................................................................... 6 表3. 基金重仓持仓超配比例 .................................................................................. 6 表4. 近期基金重仓股前20大个股持仓比例（%） ............................................ 7 表5. 食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 ............................ 9 表6. 食品饮料持有基金数量前10大个股 .......................................................... 10 表7. 食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 .................................. 10 内容目录 图表目录 6Y1ZPUYYvYuZuZvY6M8QbRnPmMmOoNkPqRnNjMmPnMbRpOpPvPqRnNuOsQrO 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 1 公募基金食饮重仓比例上升，白酒持仓引领反弹 1.1 23Q3食品饮料持仓环比有所上升，超配比例略有上升 本报告基金样本为全部内地公募基金，截至2023年10月27日，相关基金2023年三季报已全部披露，样本基金净值规模约3.0万亿元。其中食品饮料持仓达4152亿元，占比14.00%。 23Q3全部公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比23Q2上升1.10pct。23Q3季末基金食品饮料板块重仓持股比例为14.00%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较23Q2上升1.10pct。22Q3-23Q3公募基金食品饮料重仓比例分别为16.47%、15.67%、15.60%、12.89%、14.00%。横向对比看，板块重仓比例仍居行业第一。 23Q3全部公募基金食品饮料重仓股超配比例环比上升0.84pct。23Q3季末食品饮料市值占A股比重为6.20%（剔除银行石油石化市值比重为7.79%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配7.80pct，超配比例环比上升0.84pct。23Q3边际加仓主要源于：1）宏观层面，7月以来顺周期政策预期有所提振，市场悲观情绪有所修复，自上而下推动板块配置资金边际回流。2）行业层面，餐饮、宴席等大众消费保持温和修复，食品饮料行业增长中枢仍保持较好能见度，伴随此前板块行情回落，Q3估值性价比亦再次凸显。3）资金层面，险资ETF增持也带动了行业大盘股的基金仓位配置。 图1.食品饮料板块基金持仓变化（基金季报前十大重仓口径） 数据来源：wind，财通证券研究所 0%5%10%15%20%超配比例基金重仓食品饮料配置比例食品饮料市值/A股食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业深度分析报告/证券研究报告 1.2 非消费类主动权益基金白酒持仓提升显著，板块持仓触底反弹 23Q3各类基金食品饮料持仓皆有提升。受顺周期预期影响，继23Q2食饮行业指数（申万）大幅回调后，23Q3食饮行业指数受白酒等价值白马股拉动上涨0.55%。23Q3食品饮料全部公募基金持仓占比14.00%，环比上升1.10pct。23Q3被动指数基金食饮持仓为16.54%，环比上升0.96pct。主动权益基金食饮持仓为13.32%，环比上升1.14pct，持仓上升主因消费类基金规模占比被动提升（非消费类基金规模下降较多)，其中，非消费类主动权益基金食品饮料持仓绝对值环比提升54.9亿元，由23Q2的6.9%提升至7.8%；消费类主动权益基金食饮持仓相对稳定，由23Q2的54.0%回落至53.4%。 图2.23Q3主动及被动基金食饮板块持仓皆有所提升 图3.23Q3基金白酒持仓环比反弹 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 表1.21Q1-23Q3主动权益基金食饮及白酒板块重仓 时间 食