Q3公司实现营业收入1345.6亿元，同比下降57%，实现归母净利

2023年10月30日，中远海控发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入1345.6亿元，同比下降57%；实现归母净利润220.7亿元，同比下降77%。其中Q3公司实现营业收入427.1亿元，同比下降60%；实现归母净利润55.1亿元，同比下降83%。 供给增加运价下降，Q3收入同比下滑。2023Q3公司营业收入同比 下降60%，主要原因系集运市场拥堵缓解，供给恢复，整体供大于求，导致市场运价显著下降。CCFI指数均值在2023Q1-Q3同比下降69.5%，在2023Q3同比下降70.3%。在上年同期营收基数较高情况下，公司2023Q3营收同比下降。分量价来看，公司集运货运量为606万TEU，同比下降0.04%；估算公司外贸航线单箱收入为979美元/TEU，同比下降65.5%。 Q3毛利率同比下降，费用率同比上升。2023Q3公司实现毛利率 12.2%，同比下降30.7pct，主要由于外贸运价大幅下跌影响公司毛利率。费用率方面，2023Q3公司期间费用率为3.0%，同比上升 人民币(元)成交金额(百万元) 4.4pct，其中销售费率为0.8%，同比上升0.8pct；管理费用率为 3.4%，同比上升1.4pct；研发费用率为0.7%，同比上升0.1pct；财务费用率为-1.9%，同比上升2.1pct。2023Q3公司实现投资收益 12.7亿元，同比增长89.7%。毛利率同比下降叠加费用率同比上升，2023Q3公司归母净利率为12.9%，同比下降17.8pct。 中期利润分配方案公布，股份回购持续推进。8月29日，公司公 告中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币 0.51元。按截至2023H1公司总股本161.7亿股计算，2023年中期应派发现金红利约人民币82.47亿元（含税），约为公司2023H1归母净利润的50%。同日，为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，公司公告股份回购方案。8月31日，公司开始实施A股和H股回购，截至9月30日，公司累计回购A股股份1243.4万股，占公司总股本比例为0.077%，已支付总金额约为人民币1.23亿元；累计回购H股2491.2万股，占公司总股本比例为0.154%，已支付总金额约为港币2.06亿元。 11.00 10.00 9.00 8.00 221031 230131 230430 230731 成交金额中远海控沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 601919.SH 维持2023-2025年净利润预测267亿元、207亿元、200亿元。维持“买入”评级。 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 171,259 333,694 391,058 221,596 194,227 183,149 货币资金 52,851 178,328 236,877 204,555 210,755 222,507 增长率 94.8% 17.2% -43.3% -12.4% -5.7% 应收款项 12,289 14,350 13,719 7,952 6,970 6,573 主营业务成本 -146,925 -192,541 -217,991 -173,678 -155,422 -146,508 存货 3,232 5,409 7,017 4,851 4,341 4,092 %销售收入 85.8% 57.7% 55.7% 78.4% 80.0% 80.0% 其他流动资产 3,594 4,429 3,542 2,838 2,652 2,564 毛利 24,334 141,153 173,067 47,917 38,806 36,641 流动资产 71,966 202,516 261,154 220,197 224,718 235,735 %销售收入 14.2% 42.3% 44.3% 21.6% 20.0% 20.0% %总资产 26.5% 49.0% 51.0% 47.3% 48.2% 49.9% 营业税金及附加 -192 -1,028 -2,589 -1,421 -1,245 -1,174 长期投资 36,976 37,676 64,081 63,712 63,712 63,712 %销售收入 0.1% 0.3% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 102,744 106,253 119,166 117,148 115,262 113,522 销售费用 -58 -66 -64 -1,108 -971 -916 %总资产 37.8% 25.7% 23.3% 25.1% 24.7% 24.0% %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 12,955 13,625 14,133 14,093 14,004 13,917 管理费用 -9,588 -11,434 -10,345 -10,193 -9,323 -9,157 非流动资产 199,960 211,152 250,626 245,742 241,299 237,126 %销售收入 5.6% 3.4% 2.6% 4.6% 4.8% 5.0% %总资产 73.5% 51.0% 49.0% 52.7% 51.8% 50.1% 研发费用 -260 -881 -1,386 -1,108 -971 -916 资产总计 271,926 413,668 511,780 465,939 466,017 472,861 %销售收入 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 25,831 25,062 20,937 16,892 16,892 16,892 息税前利润（EBIT） 14,235 127,743 158,682 34,087 26,295 24,478 应付款项 39,510 75,735 117,078 76,925 68,845 64,911 %销售收入 8.3% 38.3% 40.6% 15.4% 13.5% 13.4% 其他流动负债 8,665 20,524 21,367 11,675 10,173 9,629 财务费用 -4,132 -3,074 4,479 6,151 4,095 4,643 流动负债 74,006 121,321 159,382 105,493 95,910 91,432 %销售收入 2.4% 0.9% -1.1% -2.8% -2.1% -2.5% 长期贷款 63,499 55,897 34,298 34,298 34,298 34,298 资产减值损失 -117 -208 -70 -99 10 5 其他长期负债 55,725 57,589 64,577 49,589 41,258 35,522 公允价值变动收益 -27 46 -56 0 0 0 负债 193,229 234,808 258,256 189,380 171,466 161,251 投资收益 2,862 2,703 2,518 2,500 2,500 2,500 普通股股东权益 43,914 133,094 200,383 216,419 228,811 240,829 %税前利润 20.5% 2.1% 1.5% 5.8% 7.5% 7.8% 其中：股本 12,260 16,014 16,095 16,170 16,170 16,170 营业利润营业利润率营业外收支 13,9318.1%16 128,24238.4%-292 167,26442.8%-167 42,90919.4%0 33,40117.2%0 31,89617.4%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 -87734,783 271,926 85,30845,766 413,668 142,443 53,141 511,780 158,479 60,141 465,939 170,871 65,741 466,017 182,890 70,781 472,861 税前利润利润率 13,9488.1% 127,94938.3% 167,09742.7% 42,909 19.4% 33,401 17.2% 31,896 17.4% 比率分析 所得税 -760 -24,097 -35,759 -9,183 -7,148 -6,826 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 5.5% 18.8% 21.4% 21.4% 21.4% 21.4% 每股指标 净利润 13,187 103,853 131,338 33,727 26,253 25,071 每股收益 0.810 5.576 6.809 1.653 1.277 1.239 少数股东损益 3,260 14,556 21,744 7,000 5,600 5,040 每股净资产 3.582 8.311 12.450 13.384 14.150 14.893 归属于母公司的净利润 9,927 89,296 109,595 26,727 20,653 20,031 每股经营现金净流 3.673 10.675 12.227 -0.039 1.734 1.932 净利率 5.8% 26.8% 28.0% 12.1% 10.6% 10.9% 每股股利 0.000 0.870 3.400 0.661 0.511 0.495 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 22.61% 67.09% 54.69% 12.35% 9.03% 8.32% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 3.65% 21.59% 21.41% 5.74% 4.43% 4.24% 净利润 13,187 103,853 131,338 33,727 26,253 25,071 投入资本收益率 7.50% 38.40% 38.24% 7.75% 5.68% 5.05% 少数股东损益 3,260 14,556 21,744 7,000 5,600 5,040 增长率 非现金支出 12,512 13,267 20,473 10,287 10,413 10,698 主营业务收入增长率 13.37% 94.85% 17.19% -43.33% -12.35% -5.70% 非经营收益 3,659 7,908 1,926 364 -366 -644 EBIT增长率 141.69% 797.37% 24.22% -78.52% -22.86% -6.91% 营运资金变动 15,672 45,921 43,062 -45,016 -8,265 -3,888 净利润增长率 46.76% 799.52% 22.73% -75.61% -22.72% -3.01% 经营活动现金净流 45,031 170,948 196,799 -638 28,036 31,236 总资产增长率 3.70% 52.13% 23.72% -8.96% 0.02% 1.47% 资本开支 -6,466 -9,141 -9,434 -5,199 -5,980 -6,530 资产管理能力 投资 562 -1,030 -25,447 369 0 0 应收账款周转天数 19.0 11.3 10.2 10.2 10.2 10.2 其他 2,616 1,628 1,904 2,500 2,500 2,500 存货周转天数 9.1 8.2 10.4 10.4 10.4 10.4 投资活动现金净流 -3,287 -8,543 -32,977 -2,330 -3,480 -4,030 应付账款周转天数 68.5