铁合金月报：钢厂利润有所修复 合金生产意愿较强

钢厂利润有所修复合金生产意愿较强 观点逻辑 1、节后黑色走势较为乐观，叠加春节期间消耗对铁合金补库有一定需求，铁合金厂商生产意愿较强。 2、锰矿价格上涨对锰硅价格形成一定支撑。 3、成材价格回升，钢厂利润修复，生产意愿加强，有利于钢招价格提升。 操作建议 黑硅铁主力【7700-8300】色锰硅主力【7200-7600】建 材 风险提示 组 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、锰矿价格剧烈波动；3、环保导致限产停产；4、政策调控 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2023年2月4日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情与基本面 1.节前硅铁价格上涨动力不足，但是受陕西主产区环保督察影响，硅铁价格仍然有一定支撑。硅锰节前受部分厂家停炉等影响，价格有小幅上涨。节后整个黑色行业走势较为乐观，叠加春节期间消耗对节后铁合金有一定的补库需求，合金厂商生产意愿增强。随着近期成才价格回升，钢厂利润有所改善，部分钢厂转亏为盈，所以近期整个黑色产业转向供需两旺，双硅在成本端有支撑，下游有补库需求的状况下，下调空间有限，随着新一轮的钢招价格开启，关注钢招价格变化对合金走势的影响。 2.期货数据来看，硅铁基差从12月30日-34进一步减弱至-136，环比下降-1.25%；锰硅 价差从12月30日-226上涨至-80，环比上涨1.96%；硅铁与锰硅价差从12月30日802下降 至1月28日706；硅铁与锰硅的比价从12月30日1.104下降至1月28日1.095.由于硅铁节前上涨动力不足，而锰硅受停炉影响价格较为坚挺，所以价差与比价都有一定程度降低。 3.现货价格方面，硅铁主产地宁夏硅铁价格从12月30日8200元/吨下跌至8000元/吨， 内蒙古硅铁价格从12月30日8150元/吨下跌至8000元/吨，青海硅铁价格从12月30日8050 元/吨下跌至8000元/吨；锰硅主产地内蒙古锰硅价格从12月30日7300元/吨上涨至7350元 /吨，陕西价格从12月30日7270元/吨上涨至7350元/吨，贵州价格从12月30日7370元/ 吨上涨至7430元/吨. 供需方面，截止一月底，硅铁开工率为45.21%，日均产量为1.71万吨，周产量为11.94 万吨，周需求为2.12万吨；锰硅开工率为61.26%，日均产量为2.93万吨，周产量为20.50 万吨，周需求为12.56万吨；铁合金产能过剩问题仍然是制约双硅价格上涨的最主要因素。 库存方面，截止一月底，硅铁钢厂库存可用天数为22.7天，前月值为19.42天，上涨 3.28天，硅铁社会库存为5.99万吨，前月值为5万吨，增加0.99万吨；锰硅钢厂库存可用天数为21.35天，前月值为20.79天，上涨0.56天，锰硅社会库存为17.87万吨，前月值为 16.72万吨，增加1.15万吨；双硅库存与库存可用天数均有上涨，符合钢厂节后补库的预期。 利润方面，截至一月底，硅铁主产地青海利润为655.5元/吨，前月值为742.5元/吨， 下降108元/吨，宁夏利润为621.5元/吨，前月值为650.5元/吨，下降29元/吨，内蒙古利 润为401.5元/吨，前月值为430.5元/吨，下降29元/吨；锰硅主产地内蒙古利润为215.8元 /吨，前月值为326.74元/吨，下降110.94元/吨，宁夏利润为123.12/吨，前月值为200.35 元/吨，下降77.23元/吨，贵州利润为-135.59/吨，前月值为-187.01元/吨，上涨51.42元/吨. 表1：铁合金价格表 铁合金价格表（测算） 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 价格 硅铁主力 8136 8326 8234 -190 -98 -2.28% -1.19% 元 日 锰硅主力 7430 7542 7526 -112 -96 -1.49% -1.28% 元 日 宁夏75B硅铁 8000 8150 8200 -150 -200 -1.84% -2.44% 元 日 内蒙古765B硅铁 8000 8150 8150 -150 -150 -1.84% -1.84% 元 日 青海75B硅铁 8000 8050 8050 -50 -50 -0.62% -0.62% 元 日 内蒙古6517锰硅 7350 7400 7300 -50 50 -0.68% 0.68% 元 日 陕西6517锰硅 7350 7350 7270 0 80 0.00% 1.10% 元 日 贵州6517锰硅 7430 7450 7370 -20 60 -0.27% 0.81% 元 日 硅铁基差 -136 -176 -34 40 -102 -22.73% 300.00% 元 日 锰硅基差 -80 -142 -226 62 146 -43.66% -64.60% 元 日 成本 青海75B硅铁成本 7344.5 7236.5 7257.5 108 87 1.49% 1.20% 元 周 宁夏765B硅铁成本 7378.5 7378.5 7399.5 0 -21 0.00% -0.28% 元 周 内蒙古75B硅铁成本 7598.5 7598.5 7619.5 0 -21 0.00% -0.28% 元 周 内蒙古6517锰硅成本 7144.2 7069.59 6993.26 74.61 150.94 1.06% 2.16% 元 周 宁夏6517锰硅成本 7226.88 7152.19 7079.65 74.69 147.23 1.04% 2.08% 元 周 贵州6517锰硅成本 7565.6 7502.6 7567.01 63 -1.41 0.84% -0.02% 元 周 利润 青海75B硅铁利润 655.5 763.5 742.5 -108 -87 -14.15% -11.72% 元 周 宁夏765B硅铁利润 621.5 621.5 650.5 0 -29 0.00% -4.46% 元 周 内蒙古75B硅铁利润 401.5 401.5 430.5 0 -29 0.00% -6.74% 元 周 内蒙古6517锰硅利润 215.8 280.41 326.74 -64.61 -110.94 -23.04% -33.95% 元 周 宁夏6517锰硅利润 123.12 177.81 200.35 -54.69 -77.23 -30.76% -38.55% 元 周 贵州6517锰硅利润 -135.59 -132.6 -187.01 -2.99 51.42 2.25% -27.50% 元 周 表2：铁合金供求表 铁合金供求表 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 供给 硅铁开工率 45.21% 41.74% 42.03% 3.47% 3.18% 8.31% 7.57% % 周 硅铁日均产量 1.71 1.58 1.58 0.12 0.13 7.67% 7.91% 万吨 周 硅铁周产量 11.94 11.09 11.06 0.85 0.88 7.66% 7.96% 万吨 周 锰硅开工率 61.26% 60.13% 60.46% 1.13% 0.80% 1.88% 1.32% % 周 锰硅日均产量 2.93 2.88 2.86 0.05 0.07 1.71% 2.54% 万吨 周 锰硅周产量 20.50 20.15 19.99 0.34 0.51 1.71% 2.54% 万吨 周 需求 硅铁需求 2.12 2.12 2.19 0.00 -0.07 -0.10% -3.08% 万吨 周 锰硅需求 12.56 12.33 12.87 0.24 -0.30 1.94% -2.35% 万吨 周 库存 硅铁钢厂库存 22.70 19.42 22.70 3.28 16.89% 天 月 硅铁社会库存 5.99 5.00 5.00 0.99 0.99 19.80% 19.80% 万吨 周 锰硅钢厂库存 21.35 20.79 21.35 0.56 2.69% 天 月 锰硅社会库存 17.87 16.72 16.72 1.15 1.15 6.88% 6.88% 万吨 周 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图1：硅铁基差图2：硅锰基差 硅铁基差 硅锰基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20232022202120202019 3000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -1000 -1500 20232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差图4：硅铁硅锰比价 价差比价 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 20232022202120202019 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20232022202120202019 图5：硅铁基差图6：硅锰基差 硅铁产能 硅锰产能 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 日均产量（吨）周开工率 日均产量（吨）周开工率 图7：硅铁主产地产量图8：硅锰主产地产量 硅铁产量 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 全国产量（万吨） 宁夏产量 内蒙产量 甘肃产量 青海产量 陕西产量 硅锰产量 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 全国产量（万吨） 广西产量 内蒙产量 贵州产量 宁夏产量 云南产量 图9：硅铁产量季节性图10：硅锰产量季节性 硅铁产量：季节性硅锰产量：季节性 60.001100000.00 55.001000000.00 50.00900000.00 45.00800000.00 40.00700000.00 35.00600000.00 30.00 123456789101112 20232022202120202019 500000.00 123456789101112 20232022202120202019 图11：硅铁钢厂库存图12：硅锰钢厂库存 硅铁钢厂库存：可用天数 30 25 20 15 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 10 硅锰钢厂库存：可用天数 28 26 24 22 20 18 16 14 12 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 20