铁合金月报：成本提供支撑 政策不确定性较强

研究员：万一菁 期货从业证号： 【前言】 成本提供支撑政策不确定性较强 铁合金月报 2023年10月26日 F3032357 投资者咨询从业证号： Z0014329 :021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 宏观：巴以冲突导致中东地缘政治风险加剧，引发全球经济下滑预期；国内方面的 秋冬季地方环保政策加码以及电力需求增加，均将对铁合金产生一定的影响。 市场：目前，厂家继续以排单生产为主，市场情绪并不乐观，但价格跌至成本价附近，也会引发一些需求。下游钢厂利润在亏损阶段徘徊，因此对原料采购成本进行压缩。目前市场较关注此后新一轮钢招价格的指引。 展望：秋冬季节地方环保政策加码、成本上涨利润下滑等因素影响，铁合金存在供需双降的预期。目前成本端支撑犹存，且价格跌至成本附近，因此短期存在回升的可能，但大幅上涨的预期较低。 风险提示：宏观政策以及原材料成本价格影响 第一部分行情回顾 10月，国庆假期过后，由于钢厂利润持续徘徊在亏损阶段，因此对原料采购成本进行压缩，铁合金需求减弱令期货价格持续下行，目前在低位弱势盘整运行。宏观方面，虽然市场能耗双控、错峰生产等消息频传，但未能对铁合金价格产生较大影响。 现货方面，厂家基本以排单生产为主，市场情绪并不乐观。硅铁主产区出现不同程度检修，本月河钢新一轮招标定价7450元/吨，符合市场预期，较上轮下降250元/ 吨，本轮招标数量1780吨，较上轮增加250吨。标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引，市场悲观情绪稍有缓和。青海能耗、宁夏错峰生产等消息频频扰动市场，但目前实际影响较小。成本方面，近期兰炭价格部分地区小幅回落，给硅铁价格提供一定的成本支撑。锰硅现货方面，市场同样趋于清淡，询价成交不多，由于成本压力，厂家对于低价出货意愿不强，因此日均产量有所回落，但依然处于高位。政策扰动，工厂开工暂稳，观望心态增加。内蒙地区因上半月电费较高，部分企业降负荷生产，厂家心态谨慎，基本排单生产;宁夏因为检修开工小幅度下降，现货市场报价较少，厂家以观望为主，等待能耗政策最终落地;广西目前开工率小幅上涨；贵州开工平稳;云南地区丰水期即将结束，叠加原料运输成本偏高，已有部分企业减产。下游方面，近期下游个别钢厂展开检修减产，且利润处于亏损阶段，因此对原料采购成本展开压缩。 基差方面，双硅基差受到期货价格大幅下行的影响，本月持续上行，但整体依然保持合理区间震荡。价差方面，由于硅铁主力合约跌幅较大，因此与硅锰主力合约之间的价差本月大幅收缩。 图1：铁合金主力合约走势回顾图2：盘面主力合约sf-sm走势 8000 7500 3000 2500 2000 15001000 7000 5000 6500 -500-1000 6000 2023-062023-072023-082023-092023-10 硅铁主力硅锰主力 -1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel图3：72%FeSi硅铁现货市场价（元/吨） 图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价（元/吨） 7700 12000 7500 1100010000 7300 9000 7100 8000 6900 70006000 6700 6500 2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 内蒙宁夏青海陕西72 数据来源：银河期货、Mysteel 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 图5：硅锰现货价格（元/吨）图6：内蒙硅锰现货价格（元/吨） 76009000 7200 8500 8000 6800 7500 6400 7000 6500 6000 2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 内蒙宁夏广西 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨）图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） 1700 800 1200 300 700 -200 200 -700 -300 -1200 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 第二部分供需分析 1.供给端：受节假日影响，本月产量小幅回落 硅铁方面，受到国庆节长假的影响，10月硅铁产量有明显下滑，剔除节假日影响因素，则处于小幅回升的状态。据钢联数据，9月我国硅铁产量为46.35万吨，同比减少0.4%，相较于9月，10月企业开工率继续逐步回升。但随着期货价格不断下行，市场情绪开始悲观，中下旬产量开始回落。根据百川盈孚数据来看，近期宁夏地区由于厂家检修减产计划不一，分别为3-5天以及半月不等影响，整体或一定量的减少；陕西地区随着电厂修复，厂家增产以及某厂自备电厂顺利运行下负荷增加影响，近期或一定量的增加；综合来看，考虑到期现背离下，厂家报价若逐步跟随点价主流价位的话，厂家亏损面将继续扩大，不排除仍有其他厂家有不同程度停减产的可能。据海关数据显示，8月硅铁进口总量3955.9吨，较8月进口量增加212.06吨，环比增加5.66%，同比降幅25.38%。 锰硅方面，据钢联数据，9月我国硅锰产量103万吨，同比增加50%，环比增加1.7%。10月全国硅锰产量和开工率基本保持平稳，但受到国庆长假影响，预计10月产量或有所下降。此外，由于期货价格下跌，带动现货报价下行，因此目前锰硅市场日均产量有所下降，但整体依然处于高位。内蒙地区工厂以交付钢厂订单为主，存在复工情况，现阶段电价优势仍在，开工稳定;宁夏工信发布取暖季限产政策，但具体执行计划仍未落地，市场观望情绪浓厚，出货以盘面点价为主；广西工厂开工维持低位，高电价下成本维持高位，钢招基本落地，工厂交付订单为主;贵州开工平稳，龙头企业继续降负荷生产;云南地区丰水期即将结束，叠加原料运输成本偏高，已有部分企业减产。预计近期产量减少概率较大。 图9：我国当月硅铁产量（万吨）图10：我国当月锰硅产量（万吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-012023-01 当月值当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 120 100 80 60 40 20 0 2019-032020-032021-032022-032023-03 当月值同比 80 60 40 20 0 -20 -40 图11：硅铁生产企业开工率（%）图12：锰硅生产企业开工率（%） 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 2020202120222023 图13：我国6月分地区硅铁产量（%）图14：我国6月分地区锰硅产量（%） 8% 青海 21% 内蒙古 30% 陕西 15% 宁夏 23% 云南 4% 其他 地区 13% 贵州 11% 内蒙古 39% 广西 9% 宁夏 24% 甘肃其他地区 3% 数据来源：银河期货、Mysteel 2.需求端：钢厂利润出现亏损对原料压价情绪较浓 受到钢厂利润持续下滑的影响，本月247家钢铁企业高炉产能利用率开始回落，10月20日当周，开工率跌至90.62，铁水日均产量跌至242,44万吨；高炉开工率也回落至80.9，虽然有所回落，但均依然保持高位。10月上旬粗钢日均产量为271.11万吨，较9月下旬有所回升，整体产量依然保持平稳。 硅铁方面，10月河钢集团硅铁新一轮招标定价7450元/吨，较上轮下降250元/吨，本轮招标数 量1780吨，较上轮增加250吨。标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引。由于价格下跌，因此业内多数信心不足，场内悲观情绪较强。金属镁方面，金属镁下游市场采购意愿不佳，观望氛围较浓，在镁市下行的趋势下，多数企业操作尤为谨慎，近期市场受停产厂家可以复产的消息扰动，企业对短期市场多存悲观态势。金属镁市场表现疲软影响硅铁需求。 锰硅方面，10月河钢集团硅锰定价7000元/吨，较上月降50元/吨，首轮询盘6950元/吨，采购 量为22000吨，采购量减少2000吨。近期下游多家钢厂展开检修减产，钢材端利润持续排徊在亏损阶段，钢厂对原料采购成本展开压缩，预计对铁合金需求或有减少。 图15：螺纹钢高炉利用率图16：247家钢厂铁水日产量（万吨） 100 280 260 90240 220 80 200 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：我国粗钢日均产量（万吨）图18：粗钢月产量（万吨） 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图19：府谷属镁Mg99.9%价格（元/吨）图20：硅铁净出口（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 97 86 75 64 53 42 31 20 1-1 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01 2022-10 2023-07 0-2 净出口当月当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：我国硅铁表需（万吨）图22：我国硅锰表需（万吨） 18 3.2 3 16 2.8 2.614 2.4 2.2 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 3.库存：整体库存继续下行锰硅出货受阻工厂压力有所增加 目前企业依然多采用排单生产的方式，下游需求减少，市场较为悲观。据钢联10月13日数据显示，铁合金库存有所回落，目前市场库存较低。短期硅锰市场需求表现一般，因此出货受阻部分工厂库存压力有所增加。截止10月23日，硅铁期货舱单数量合计12643，有效预报6763；硅锰仓单数量合计为11868，有效预报为1190。据钢联数据，60家样本企业硅铁库存为6.558