铁合金月报：成本提供支撑 政策不确定性较强

2023年10月26日 成本提供支撑政策不确定性较强 研究员：万一菁期货从业证号：F3032357投资者咨询从业证号：Z0014329:021-65789337:wanyijing_qh@chinastock.com.cn 【前言】 ⚫宏观：巴以冲突导致中东地缘政治风险加剧，引发全球经济下滑预期；国内方面的秋冬季地方环保政策加码以及电力需求增加，均将对铁合金产生一定的影响。 ⚫市场：目前，厂家继续以排单生产为主，市场情绪并不乐观，但价格跌至成本价附近，也会引发一些需求。下游钢厂利润在亏损阶段徘徊，因此对原料采购成本进行压缩。目前市场较关注此后新一轮钢招价格的指引。 ⚫展望：秋冬季节地方环保政策加码、成本上涨利润下滑等因素影响，铁合金存在供需双降的预期。目前成本端支撑犹存，且价格跌至成本附近，因此短期存在回升的可能，但大幅上涨的预期较低。 ⚫风险提示：宏观政策以及原材料成本价格影响 第一部分行情回顾 10月，国庆假期过后，由于钢厂利润持续徘徊在亏损阶段，因此对原料采购成本进行压缩，铁合金需求减弱令期货价格持续下行，目前在低位弱势盘整运行。宏观方面，虽然市场能耗双控、错峰生产等消息频传，但未能对铁合金价格产生较大影响。 现货方面，厂家基本以排单生产为主，市场情绪并不乐观。硅铁主产区出现不同程度检修，本月河钢新一轮招标定价7450元/吨，符合市场预期，较上轮下降250元/吨，本轮招标数量1780吨，较上轮增加250吨。标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引，市场悲观情绪稍有缓和。青海能耗、宁夏错峰生产等消息频频扰动市场，但目前实际影响较小。成本方面，近期兰炭价格部分地区小幅回落，给硅铁价格提供一定的成本支撑。锰硅现货方面，市场同样趋于清淡，询价成交不多，由于成本压力，厂家对于低价出货意愿不强，因此日均产量有所回落，但依然处于高位。政策扰动，工厂开工暂稳，观望心态增加。内蒙地区因上半月电费较高，部分企业降负荷生产，厂家心态谨慎，基本排单生产;宁夏因为检修开工小幅度下降，现货市场报价较少，厂家以观望为主，等待能耗政策最终落地;广西目前开工率小幅上涨；贵州开工平稳;云南地区丰水期即将结束，叠加原料运输成本偏高，已有部分企业减产。下游方面，近期下游个别钢厂展开检修减产，且利润处于亏损阶段，因此对原料采购成本展开压缩。 基差方面，双硅基差受到期货价格大幅下行的影响，本月持续上行，但整体依然保持合理区间震荡。价差方面，由于硅铁主力合约跌幅较大，因此与硅锰主力合约之间的价差本月大幅收缩。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分供需分析 1.供给端：受节假日影响，本月产量小幅回落 硅铁方面，受到国庆节长假的影响，10月硅铁产量有明显下滑，剔除节假日影响因素，则处于小幅回升的状态。据钢联数据，9月我国硅铁产量为46.35万吨，同比减少0.4%，相较于9月，10月企业开工率继续逐步回升。但随着期货价格不断下行，市场情绪开始悲观，中下旬产量开始回落。根据百川盈孚数据来看，近期宁夏地区由于厂家检修减产计划不一，分别为3-5天以及半月不等影响，整体或一定量的减少；陕西地区随着电厂修复，厂家增产以及某厂自备电厂顺利运行下负荷增加影响，近期或一定量的增加；综合来看，考虑到期现背离下，厂家报价若逐步跟随点价主流价位的话，厂家亏损面将继续扩大，不排除仍有其他厂家有不同程度停减产的可能。据海关数据显示，8月硅铁进口总量3955.9吨，较8月进口量增加212.06吨，环比增加5.66%，同比降幅25.38%。 锰硅方面，据钢联数据，9月我国硅锰产量103万吨，同比增加50%，环比增加1.7%。10月全国硅锰产量和开工率基本保持平稳，但受到国庆长假影响，预计10月产量或有所下降。此外，由于期货价格下跌，带动现货报价下行，因此目前锰硅市场日均产量有所下降，但整体依然处于高位。内蒙地区工厂以交付钢厂订单为主，存在复工情况，现阶段电价优势仍在，开工稳定;宁夏工信发布取暖季限产政策，但具体执行计划仍未落地，市场观望情绪浓厚，出货以盘面点价为主；广西工厂开工维持低位，高电价下成本维持高位，钢招基本落地，工厂交付订单为主;贵州开工平稳，龙头企业继续降负荷生产;云南地区丰水期即将结束，叠加原料运输成本偏高，已有部分企业减产。预计近期产量减少概率较大。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 2.需求端：钢厂利润出现亏损对原料压价情绪较浓 受到钢厂利润持续下滑的影响，本月247家钢铁企业高炉产能利用率开始回落，10月20日当周，开工率跌至90.62，铁水日均产量跌至242,44万吨；高炉开工率也回落至80.9，虽然有所回落，但均依然保持高位。10月上旬粗钢日均产量为271.11万吨，较9月下旬有所回升，整体产量依然保持平稳。 硅铁方面，10月河钢集团硅铁新一轮招标定价7450元/吨，较上轮下降250元/吨，本轮招标数量1780吨，较上轮增加250吨。标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引。由于价格下跌，因此业内多数信心不足，场内悲观情绪较强。金属镁方面，金属镁下游市场采购意愿不佳，观望氛围较浓，在镁市下行的趋势下，多数企业操作尤为谨慎，近期市场受停产厂家可以复产的消息扰动，企业对短期市场多存悲观态势。金属镁市场表现疲软影响硅铁需求。 锰硅方面，10月河钢集团硅锰定价7000元/吨，较上月降50元/吨，首轮询盘6950元/吨，采购量为22000吨，采购量减少2000吨。近期下游多家钢厂展开检修减产，钢材端利润持续排徊在亏损阶段，钢厂对原料采购成本展开压缩，预计对铁合金需求或有减少。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 3.库存：整体库存继续下行锰硅出货受阻工厂压力有所增加 目前企业依然多采用排单生产的方式，下游需求减少，市场较为悲观。据钢联10月13日数据显示，铁合金库存有所回落，目前市场库存较低。短期硅锰市场需求表现一般，因此出货受阻部分工厂库存压力有所增加。截止10月23日，硅铁期货舱单数量合计12643，有效预报6763；硅锰仓单数量合计为11868，有效预报为1190。据钢联数据，60家样本企业硅铁库存为6.558万吨，环比减少2.77%，同比增加21.33%；硅锰63家样本企业库存为17.47万吨，环比减少21.1%。目前硅铁库存平均可用天数为16.31天，锰硅为17.31天，均较上月有所回落。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 4.成本与利润：成本支撑犹存关注未来是否有松动 电价方面，各地区电价有增有减。根据钢联数据显示，截止10月23日，甘肃、贵州、山西、陕西、湖南和云南地区电价分别保持0.49元/度、0.5元/度、0.54元/度、0.53元/度、0.55元/度和0.37元/度不变。广西、内蒙古和四川地区电价均下调了0.01元/度至0.62元/度、0.41元/度和0.44元/度；宁夏和青海地区则分别上调了0.005元/度和0.01元/度至0.475元/度和0.42元/度。值得注意的是，云南持续享受的丰水期优惠预计到十月底将结束，叠加当地运费成本较高，因此该地区有部分厂家已经开始减产。 锰矿方面，根据海关数据显示，2023年9月锰矿砂及其精矿进口约303.83万吨，同比降2.81%，进口单价153.54美元/吨，较上月大幅增加20.43%；2023年1-9月累计进口2343.13万吨，同比增5.33%。9月南非矿占总进口量的41.42%；加蓬矿占总进口量的21.08%；澳大利亚矿占总进口量的20.51%；前三进口国合计占比高达83.01%。10月份出口锰矿消耗速度缓慢，外盘高价下游持续弱势下或进口数量有小幅收缩预期，由于需求一般，因此港口库存本月有所回升。价格方面，近期锰矿到港数量增多令锰矿价格承压小幅回落。截止至10月24日，天津港南非半碳酸块价格减少了0.7至30.8元/干吨度；加蓬块减少了1.7元/干吨度至36.3元/干吨度；澳洲锰矿减少了1.3元/干吨度至37.5元/干吨度。 兰炭方面，10月兰炭市场稳中偏弱运行，短期煤价存上行预期，兰炭企业底部支撑走强的同时成本压力增加，叠加煤焦油价格下行，兰炭企业利润有所收缩。前期受港口报价走低影响，下游企业拉运放缓，部分煤矿为刺激消费，价格有小幅下调。目前北方部分地区进入供暖季，整体用煤需求加大，下游需求仍存在一定释放空间，原料端块煤刚性需求依旧偏强，价格短期内止跌企稳，但继续涨幅有限，对兰炭价格仍起一定支撑作用。兰炭市场历经几轮上涨，虽原料端价格持续高位，大部分企业已由亏转盈，市场整体开工负荷有所提升，叠加冬季供暖季来临，企业或将继续升负运行。市场供不应求局面已有缓解，下游采购速度逐步放缓，部分企业较之前有少量库存累积，不排除后续或将出现供大于求的局面，因此存在一定下行预期。 利润方面，由于期货盘面带动现货价格下行，主产区利润承压。据钢联数据显示，宁夏产区已经跌至成本线以下。利润收缩也令部分企业开始减产。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分成本端提供价格支撑 本月铁合金价格持续下行，目前部分地区已经跌破成本线，因此价格在底部震荡运行。供应方面，部分产区受到成本上升或利润下行预期以及检修等因素的影响，已经开始减产，目前多数企业生产以排单为主，库存不高；需求方面，短期来看，由于钢厂利润一直徘徊在亏损阶段，对采购成本不断进行压缩，因此下游需求有减少的预期。总体而言，未来供需双降预期已经提前反应在近期价格下行中得到了充分的反映。硅铁方面，宁夏地区在错峰文件出台前已陆续不同程度减产；而甘肃地区某小厂复产一台；内蒙、青海地区变化不大；陕西地区有增有减，由于某大厂电厂导致检修。硅锰方面，内蒙地区存在复工情况，现阶段电价优势仍在，开工稳定;宁夏频传能耗控制文件，文件明确四季度各月能耗管控目标任务，部分硅锰厂已收到具体四季度能耗任务，文件显示对超出管控目标部分能耗从2024年度能耗总量中双倍扣减，出货以盘面点价为主，现货报价不多:广西工厂开工率维持低位，高电价下成本维持高位，同样市场报价不多；贵州开工平稳，龙头企业继续降负荷生产;云南地区丰水期即将结束，叠加原料运输成本偏高，已有部分企业减产。 成本方面，目前硅铁上游兰炭市场走势窄幅波动，部分厂家价格涨跌不一。进入秋冬季，煤炭价格大幅下跌的可能性不大，电价受煤炭价格以及需求大增的影响，同样存在支撑。因此，铁合金成本大幅下跌预期较低，从而给价格形成一定的支撑。 综上所述，秋冬季节地方环保政策加码、成本上涨利润下滑等因素影响，铁合金存在供需双降的预期。目前成本端支撑犹存，且价格跌至成本附近，因此短期存在回升的可能，但大幅上涨的预期较低。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何