收入稳健增长，Q3毛利率环比回升

公司研究报 告机械设备自动化设备 收入稳健增长，Q3毛利率环比回升 2023-10-26 公司点评报告 买入/维持中控技术(688777) 昨收盘：40.95 走势比较 15% 22/10/26 22/12/26 23/2/26 23/4/26 23/6/26 23/8/26 太0% 平(14%) 洋(29%) 证(43%) 券(57%) 股中控技术沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)786/535公总市值/流通(百万元)32,184/21,900司12个月最高/最低(元)106.85/39.87证相关研究报告： 券中控技术（688777）《海外市场持续研突破，工业软件收入快速增长》究--2023/08/24 报中控技术（688777）《下游高景气， 告业绩快速增长》--2022/10/31 中控技术（688777）《工业软件增速 明显，收入略超预期》--2022/08/31 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523090002 事件： 公司发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业 收入56.79亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长45.16%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.56%。 Q3毛利率环比回升，现金流同比大幅改善。Q3单季度，公司实现营业收入20.38亿元，同比+30.64%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比+14.11%。若剔除GDR资金汇兑损益影响，扣非净利润为1.74亿元，同比+36.54%。Q3单季度毛利率为33.24%，较Q2环比回升1.33pct；经营性现金流量净额为2.36亿元，同比+234.12%；Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.26%/5.90%/10.80%/1.19%，同比-1.39/-0.13/-0.10/1.13pct。公司毛利率扭转下滑趋势，费用控制成效显著，未来盈利能力有望持续提升。 海外业务持续突破，与沙特阿美合作研发机器人。公司在沙特建立首家海外5S店，将具有公司特色的5S店+S2B平台全面推向海外，加强本地化销售布局。公司持续加强与沙特阿美等全球顶级石油化工企业的合作，已成功中标沙特国际海事工业（IMI）数字化项目等数千万级别订单。此外，公司与沙特阿美共同打造多传感器融合防爆巡检机器人，在沙特NET0THON展会上展出，充分展示了公司在石油化工领域的技术能力，有望扩大公司在中东市场的品牌影响力，带来更多商业机会。 投资建议:公司是国内流程工业自动化龙头企业，纵向发力工业软件，多个细分品类优势明显；横向拓展多个下游行业，市场空间广 阔。同时发力海外市场，目前已取得积极成效，有望成为公司发展新引擎。预计2023-2025年公司EPS分别为1.35/1.66/2.17元，维持“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6623.86 8766.20 11860.05 15268.93 （+/-%）46.56% 32.34% 35.29% 28.74% 归母净利(百万元）797.93 1062.48 1304.45 1708.80 （+/-%）37.18% 33.15% 22.77% 31.00% 摊薄每股收益(元)1.02 1.35 1.66 2.17 市盈率(PE)40.46 30.39 24.75 18.89 资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1386.86 5107.074522.47489.02131.994697.722828.3017776.56701.89359.06104.50110.5317.58169.571463.1419239.700.004147.175131.569278.7213.9565.2279.179357.89 785.92 6137.532886.049809.49 72.32 9881.81 19239.70 5456.516237.33 营业收入 6623.86 8766.20 11860.05 15268.93 应收票据及账款 3275.72 6100.967760.91 营业成本 4260.76 5715.56 7649.73 9772.11 预付账款 434.77 721.75927.72 税金及附加 49.62 73.00 98.77 127.16 其他应收款 93.30 178.57229.89 销售费用 622.76 788.96 1019.96 1267.32 存货 3721.88 6077.877496.42 管理费用 377.44 455.84 593.00 763.45 其他流动资产 2689.73 3023.293238.14 研发费用 692.27 946.75 1304.61 1679.58 流动资产总计 11602.25 21558.9525890.41 财务费用 4.10 -29.41 -52.25 -58.08 长期股权投资 681.89 731.89781.89 资产减值损失 -17.18 -23.74 -32.12 -41.35 固定资产 342.97 356.22334.43 信用减值损失 -68.15 -90.67 -122.67 -157.93 在建工程 125.40 83.6062.70 其他经营损益 0.00 150.00 0.00 0.00 无形资产 115.03 126.86142.36 投资收益 90.85 89.59 107.62 121.58 长期待摊费用 35.17 0.000.00 公允价值变动损益 0.03 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 159.92 159.23148.89 资产处置收益 0.24 0.09 0.09 0.09 非流动资产合计 1460.37 1457.801470.27 其他收益 249.57 223.37 229.47 230.79 资产总计 13062.62 23016.7527360.68 营业利润 872.25 1164.14 1428.61 1870.56 短期借款 106.23 0.000.00 营业外收入 0.13 0.37 0.37 0.37 应付票据及账款 3311.00 5530.267015.96 营业外支出 1.98 3.24 3.24 3.24 其他流动负债 4246.59 6693.988461.71 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 7663.81 12224.2415477.67 利润总额 870.40 1161.27 1425.75 1867.69 长期借款 17.48 10.136.33 所得税 63.09 84.66 103.94 136.16 其他非流动负债 65.22 65.2265.22 净利润 807.31 1076.61 1321.80 1731.53 非流动负债合计 82.69 75.3471.55 少数股东损益 9.38 14.13 17.35 22.73 负债合计 7746.51 12299.5815549.22 归属母公司股东净利润 797.93 1062.48 1304.45 1708.80 股本 499.57 785.92785.92 EBITDA 958.99 1299.09 1568.84 2017.14 资本公积 2538.60 6137.536137.53 NOPLAT 704.53 1052.11 1276.14 1680.46 留存收益 2219.77 3704.044775.61 EPS(元) 1.02 1.35 1.66 2.17 归属母公司权益 5257.93 10627.5011699.07 少数股东权益 58.18 89.67112.40 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 5316.12 10717.1711811.46 成长能力 负债和股东权益合计 13062.62 23016.7527360.68 营收增长率 46.56% 32.34% 35.29% 28.74% 营业利润增长率 36.51% 33.46% 22.72% 30.94% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 40.31% 29.43% 21.35% 31.75% 税后经营利润 807.31 789.04 1011.861407.42 EBITDA增长率 42.27% 35.46% 20.76% 28.58% 折旧与摊销 84.49 167.23 195.34207.53 归母净利润增长率 37.18% 33.15% 22.77% 31.00% 财务费用 4.10 -29.41 -52.25-58.08 经营现金流增长率 156.36% 15.03% 115.76% 66.37% 投资损失 -90.85 -89.59 -107.62-121.58 盈利能力 营运资金变动 -626.41 -732.96 -487.43-297.21 毛利率 35.68% 34.80% 35.50% 36.00% 其他经营现金流 181.62 310.09 334.22349.50 净利率 12.19% 12.28% 11.14% 11.34% 经营性现金净流量 360.26 414.40 894.131487.58 营业利润率 13.17% 13.28% 12.05% 12.25% 资本支出 143.91 150.00 160.00170.00 ROE 15.18% 10.83% 12.27% 14.61% 长期投资 -649.37 0.00 0.000.00 ROA 6.11% 5.52% 5.67% 6.25% 其他投资现金流 -31.90 47.07 53.3446.19 ROIC 48.01% 43.38% 37.81% 40.33% 投资性现金净流量 -825.18 -102.93 -106.66-123.81 估值倍数 短期借款 21.95 -106.23 0.000.00 P/E 40.46 30.39 24.75 18.89 长期借款 5.75 -3.53 -3.83-3.79 P/S 4.87 3.68 2.72 2.11 普通股增加 2.75 286.36 0.000.00 P/B 6.14 3.29 3.04 2.76 资本公积增加 111.33 3598.94 0.000.00 股息率 1.26% 1.23% 1.51% 1.97% 其他筹资现金流 280.86 -366.80 -434.20-579.15 EV/EBIT 48.65 22.84 18.80 14.04 筹资性现金净流量 422.63 3408.74 -438.02-582.95 EV/EBITDA 44.36 19.90 16.46 12.59 现金流量净额 -35.95 3720.21 349.45780.82 EV/NOPLAT 60.38 24.57 20.24 15.12 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2