Intel-FY23Q3业绩会纪要-调研纪要-20231027

联系人：洪嘉骏 18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY23Q3要点总结： 经营表现： 制程节点进展： Intel 18A：PDK 0.9版本即将向外部客户提供，RibbonFET和PowerVia的开发阶段现已完成，基于Intel 18A的首批产品将按计划于1Q24投入fab，包括用于服务器的Clearwater Forest、用于客户端的Panther Lake，预计2H24实现Intel 18A的量产；Intel 20A：预计1H24实现生产准备，主导产品Arrow Lake已运行Windows并展示出色性能；Intel 3：预计2023年底即可投入生产，支持Sierra Forest和Granite Rapids，Sierra Forest 生产流程已离开fab，Granite Rapids也已流片并正在fab中；Intel 4：开始发货基于Intel 4的Meteor Lake；Intel 7：已上市，Alder Lake、Raptor Lake和Sapphire Rapids总计近1.5亿个units，Emerald Rapids已于本月发布并开始发货； 产品和客户进展： 晶圆代工（IFS）：使用Intel 18A和Intel 3的大客户支付一笔可观的预付款，且已与另外2家18A客户签约，下一个客户的商业合同谈判预计在年底前完成； 数据中心和AI（DCAI）： 服务器收入小幅成长，超出预期；CPU：第四代Xeon处理器强劲增长，超过1/3出货量与AI应用直接相关，销量超过100万个，有望下个月突破200万个；第五代Xeon处理器Emerald Rapids已量产供货，将于12月14日正式推出；Sierra Forest，首款E-core Xeon预计于1H24推出，客户已进入验证阶段；Granite Rapids进入客户的验证周期；对于大多数客户，今年将以健康的库存水平结束； 加速器： 以Gaudi为代表将在2024年占据不断增长的服务器市场份额，过去90天内pipeline几乎增加一倍；Gaudi3已经出厂，目前正在封装中，预计将于2024年推出；到2025年，Falcon Shores将我们的GPU和Gaudi功能整合到一个产品中； 客户端计算（CCG）： 预计2023全年PC销量将与Q1预期的约2.7亿台相符；Q3发布了代号Meteor Lake的Core Ultra 处理器，开启了AI PC时代，基于Intel 4的 Intel CoreUltra已向客户发货数周，并将于12月14日与第五代Xeon一起正式推出；2025年客户端产品Panther Lake将于1Q24投入Intel 18A晶圆厂； 网络和边缘（NEX）： 不断增长的AI应用带来积极影响的迹象，预计ethnic和IPU业务将在2024年加速； 在边缘端，推出OpenVINO 2023.1； 仍有望在2023年将成本降低30亿美元，在执行内部代工模式时持续发现运营改进的机会；Q3，决定剥离硅光子业务的可插拔模块部分，这是在过去2.5年内退出的第十项业务，合计每年节省18亿美元；Q3，继6月获得贝恩资本投资后，宣布将10%的IMS纳米制造业务出售给台积电；计划在1Q24将PSG作为一个独立部门报告业绩，在2024年引入投资者，为未来2-3 年的IPO开辟道路。 业绩表现（GAAP口径） 销售收入：141.58亿美元（QoQ+9.3%,YoY-7.7%），指引为129-139亿美元，市场预期为135.98亿美元；归母净利：2.97亿美元（QoQ-79.9%,YoY-70.9%)；毛利率：42.5%（QoQ+6.7pcts,YoY-0.1pct），指引为39.1%；摊薄EPS：0.07美元（QoQ-80.0%,YoY-72.0%），指引为0.04美元，市场预期为0.07美元。 业绩表现（Non-GAAP口径） 归母净利：17.39亿美元（QoQ+217.9%,YoY+14.0%）；毛利率：45.8%（QoQ+6.0pcts,YoY-0.1pct），比指引高2.8pcts（43.0%），市场预期为43.1%；EPS：0.41美元（QoQ+215.4%,YoY+10.8%），指引为0.20美元，市场预期为0.22美元。 总收入业绩表现——分部 客户端计算（CCG）：连续三个季度超预期，收入78.67亿美元（QoQ+16.03%,YoY-3.2%），占比55.6%； 台式机：收入27.53亿美元（QoQ+16.2%,YoY-14.6%），占CCG的35.0%；笔记本电脑：收入45.03亿美元（QoQ+15.6%,YoY+2.2%），占CCG的57.2%；其他：收入6.11亿美元（QoQ+18.9%,YoY+22.7%），占CCG的7.8%； 数据中心和AI（DCAI）：服务器收入小幅增长，超出预期，FPGA进入库存消耗期，收入38.14亿美元（QoQ-4.7%,YoY-10.4%,FPGA QoQ-10%），占比26.9%； 网络和边缘（NEX）：开始出现复苏迹象，收入超预期，收入14.50亿美元（QoQ+6.3%,YoY-32.0%），占比10.2%； Mobileye：收入5.30亿美元（QoQ+16.7%,YoY+17.8%），占比3.7%； 晶圆代工（IFS）：封装收入和IMS工具销量增加，收入3.11亿美元（QoQ+34.1%,YoY+298.7%），占比2.2%； 其他：收入1.86亿美元（QoQ+61.7%,YoY-36.7%），占比1.3%。 CapEx：49亿美元（QoQ-10.9%,YoY-32.9%）；现金返还：发放5亿美元的现金股利。 FY23Q4指引 预计DCAI将温和的环比增长，Xeon足以抵消PSG的下滑，而边缘端市场的复苏将大致抵消网络业务疲软；客户端计算客户在1H23完成库存消耗，推动业绩环比增长，预计这种情况将持续到Q4；虽然NEX在DCAI客户之后进入库存修正，但Q3的业绩超出了内部预测并环比增长，Q3将持续稳定；FPGA进入库存消耗期，预计PSG在Q4下滑，并在未来几个季度陷入低迷；网络和电信市场继续在库存增加和需求疲软的情况下运行，预计将持续到年底；收入:146-156亿美元，市场预期为143.45亿美元；毛利率：GAAP口径43.3%，Non-GAAP口径46.5%；摊薄EPS：GAAP口径0.23美元，市场预期为0.08美元；Non-GAAP口径0.44美元，市场预期为0.32美元；2023、2024年资本密集度在30%左右的预测没有改变。 Q&A Q：Q4和全年毛利率预期？ A：1）Q3的毛利率略低于46%，这是非常出色的团队执行力。他们还解决了利用率不足的问题，而且我们也销售一些之前保留的库存，有助于提高毛利率。 2）Q4，我们开始回到典型的fall-through范围。由于我们要在4年内实现5个制程节点，我们fall-through可能会稍高一点，可能会出现60%。这是我们认为的正常范围，也是我们对Q4的指引。 3）随着2024年及以后的进展，我们将看到很多机会对毛利率产生影响，并使我们对60%的长期毛利率目标充满信心。 Q：18A取得的进展更显著，这将导致与台积电的关系有何变化吗？ A：1）我们的结论可能与他们的不同。18A将使我们朝着我们描述的领导地位前进。2）之后的事情也正在顺利进行，高数值孔径、下一代 EUV或先进玻璃封装等，以上这些现在都得到了外部客户承诺。3 个18A 客户现在做出了承诺，包括我之前谈到的预付费客户以及另外2个客户。我们还和ARM合作。3）台积电是我们的合作伙伴，是我们的竞争对手，也是我们的客户。正如您所看到的，他们在本季度也成为了IMS业务的投资者。他们是我们的关键供应商，就像我们是关键供应商一样。4）我对于我们在4年内实现5个制程节点很有信心。 Q：x86与ARM的竞争格局？ A：1）整个行业对AI PC感到兴奋。一般而言，ARM和Windows客户端替代品在PC行业中扮演的角色相当微不足道。2）我们的势头强劲。 我们有一个强大的roadmap，将于12月14日推出这一代AI PC Meteor Lake。我们已经展示了下一代产品Lunar Lake，在性能和功能上都有显着的改进。我们将在Q1签署晶圆厂的下一代产品，基于Intel 18APanther Lake。我们宣布了AI加速计划，已有100多家ISV参与其中。3）预计在未来2年内，市场上将有超过1亿个x86 AI增强型PC产品。这是一个非常大的数量。生态系统将受益于这个市场。4）当考虑ARM等其他替代架构时，我们也会说这对代工业务是多么好的机会。我们必须参与ARM生态系统或任何可能成为我们代工产品加速器的细分市场。 Q：您曾说过今年将节省30亿美元的总成本，长期来看将节省80-100亿美元。2024年的OpEx展望？ A：1）我们剥离或关闭了10 个项目或产品领域，以努力改善我们的支出。我们还研究了可以极大释放价值的业务。2）我们不仅会在成本方面，而且还会在OpEx方面，从内部代工模式中受益。3）最终，我们的目标是达到60%的毛利率，同时也达到40%的营业利润率。2024年的预期会在2023年结束时提供。 Q：您谈到Gaudi pipeline在过去90天内翻了一番，我猜能见度已经接近20亿美元了。其中训练和推理的比例是多少？ A：1）Gaudi的基数很小，但正在迅速扩张。我们确实看到了训练和推理机会的混合。工作负载的推理方面将是未来的显着增量。少数人生成模型，很多人使用它们。2）力量、市场将在推理部署中。这既是Gaudi的舞台，也是Xeon的舞台。我们与戴尔讨论过，他们确实看到将这两者结合在一起，提供一个完整的产品组合，为现有工作负载添加推理功能。3）目前对Gaudi的兴趣是全球性的。我们还看到DevCloud的数量大幅增加，这为英特尔AI和所有先进的芯片产品提供了机会。4）这是一个无处不在的AI游戏，包括边缘端、客户端、本地数据中心以及云。这给了我们一个非常大的机会。 Q：出口中国的管制会有什么影响？ A：1）出口管制非常针对高端加速器。 显然，其中一些也适用于我们在中国的情况。2）但正如我所说，我们也看到了全球对我们的需求。总的来说，我们现在Gaudi的供应有限，并且正在努力赶上全球范围内的供应。 3）我们正处于BIS 60 天的意见征询期，正在积极与他们合作。我们相信即使我们遵守他们制定的法规，特别是在高端加速器方面，我们在中国还有很多机会继续广泛部署产品。 Q：您提到了晶圆代工的几个客户，能否提供更多细节？ A：1）我们在德银的活动上宣布，我们拥有了第一个主要的预付款客户。从那时起，这项工作一直进展顺利，并且与该客户的关系正在加深。本季度我们还增加了2个客户。因此现在我们有3个致力于18A 的外部客户。今年年初，我承诺了1个。现在我们有3个，我希望在年底之前至少完成第4个。 2）18A是PDK的里程碑。如果您是业内人士，那么就会知道达到PDK 0.9是一个非常重要的里程碑。 这是开发阶段完成的标志。现在我们已进入产品化阶段，提高产量、改进性能并为制造做好准备。3）但本季度我们看到的另一件事有点出乎意料，那就是AI客户对先进封装技术的兴趣大幅飙升。我们拥有了2个额外的客户，即3个18A晶圆客户以及2个额外的封装客户，并且正在与6个额外的封装客户进行谈判。4）我认为这是英特尔代工服务的快速切口。晶圆代工客户是价值数十亿美元的客户，需要两到三年才能实现。一个封装客户价值数亿美元，只需要2-3个季度实现。因此，这是我们拓展业务的一种更快的方式。这些封装客户将从2024年开始带来收入。5）再加上与Synopsys的合作伙伴关系、ARM的势头、与Tower的协议，确实为该业务带来了全面的提升。