史丹利百得(SWK)2023 年第三季度财报电话会议-美股-调研纪要-20231027

【兴证海外消费】史丹利百得(SWK.N)2023年第三季度财报电话会议 会议时间：2023年10月27日联系人：宋婧茹/陈雅雯 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 Q3概况： Q3业绩：收入为40亿美元，较上年有所下降，主要是由于户外和DIY销量下降。对ProTools以及汽车和航空航天紧固件的需求保持健康，并在本季度呈现增长。 在公司终端市场中，Q3公司的工具和户外产品的美国零售点与2019年的水平相比仍保持增长。当公司评估公司的竞争地位和需求趋势时，公司相信公司正在混合的市场环境中稳定公司的份额地位，同时公司继续投资于市场激活和现场资源以推动未来的份额增长。 公司的全球成本削减计划在本季度实现了2.15亿美元的税前运行率节省，预计到2025年底将节省20亿美元的运行率。调整后毛利率升至27.6%，环比提高400个基点，较去年提高290个基点。 展望2024年，公司预计毛利率将出现连续和同比增长。 本季度公司减少了约3亿美元的库存，这使公司自2022年中期开始这一旅程以来减少了17亿美元,使第三季度产生了超过3.6亿美元的 自由现金流，支持了公司的季度股息和本季度2.85亿美元的债务削减。 供应链成本降低带来的好处使第三季度调整后稀释后每股收益达到1.05美元，好于公司的计划。公司今年迄今的业绩将支持2023年全年调整后摊薄每股收益指导提高至1.10美元至1.40美元的范围，中间值将上涨0.25美元。 Q3部门业绩： 工业部门：第三季度工业收入较去年下降4%，原因是销量下降以及2022年第三季度石油和天然气业务剥离带来的3个百分点的影响，抵消了价格实现和货币的影响。 在持续的价格实现和成本行动的推动下，公司的工业调整后营业利润率比去年同期提高了110个基点，本季度调整后营业利润率达到12.2%。这代表了公司工业团队强大的执行力和持续的逐年利润增长。 在该细分市场中，工程紧固件的有机收入增长了6%，其中航空航天增长了29%，汽车增长了9%，因为公司继续抓住这些市场的强劲周期性复苏，但工业紧固件的增长部分抵消了这一复苏。 公司的附件工具业务经历了有机收入下降，主要是由于客户减少库存以使其库存水平正常化。所有这些业务的长期增长基本面依然稳固，公司相信附件工具的临时渠道库存去库存将在2023年结束时完成。 工业部门连续第五个季度调整后营业利润率达到两位数。 工具和户外部门： 公司拥有DEWALT、CRAFTSMAN、Stanley和CubCadet等标志性品牌、强大的创新渠道以及渴望公司最新产品的客户和用户。公司仍然专注于抓住这个机会。 公司的转型正在迅速取得进展。该组织仍然致力于支持必要的成本效率，因为公司优先考虑对创新、品牌支持和商业资源进行额外投资，这些投资对于重新加速增长和市场份额增长最有影响力。 工具和户外第三季度表现：由于消费者户外和DIY市场需求下降，总收入为34亿美元，较上年有机下降5%。公司的工具SPU在本季度总体上有机增长，不包括俄罗斯业务退出，而户外业务则下降了23%，与公司的预期一致。 在此期间，该细分市场的价格下降了2个百分点，因为公司成功地重新获得了与历史活动一致的可增加利润的无线促销活动。公司在将 调整后营业利润率提高至9.3%方面取得了实质性进展，环比提高了480个基点，比去年提高了250个基点。这一改善是由于高成本库存的销售量减少、供应链转型节省和运输成本降低而推动的，但有机收入的下降部分抵消了这些影响。 各地区的业绩：北美地区的有机增长率为中个位数，与整个细分市场相似，北美工具的有机增长呈正值，而户外用品则有所下降。在专业需求和价格强劲的支撑下，本季度美国零售销售点仍高于2019年大流行前的水平。得伟第三季度的POS与去年相比表现良好，得益于促销、公司的新产品供应和持续的专业需求。 欧洲有机收入下降了3%，其中亮点来自英国的两位数有机增长和北欧的低个位数增长。 在新兴市场，排除俄罗斯业务退出的影响，公司实现了中个位数有机增长。计入这一影响，有机销售额下降了4%。拉丁美洲的新兴市场表现强劲，目前已连续四个季度实现有机增长。公司在巴西看到了显着的实力，特别是在专业渠道方面。 公司战略业务部门绩效：手动工具业务较上年有机增长2%。这包括北美和拉丁美洲的中个位数有机增长，这得益于公司零售商扩大产品范围和强劲的新产品销售。受消费工具的压力，电动工具有机下降2%。专业驱动的势头加上更健康的供应链的积极影响正在支持提高服务水平和促销机会。 随着行业从疫情中复苏，转向户外，由于市场需求波动，有机收入下降。由于全球库存水平升高影响补货周期，导致本季度发货量减少。 公司转型的重点领域： 第一，精简和简化组织，以及转移资源以优先考虑对公司最终用户和各种渠道客户产生积极和更直接影响的投资。 第二是加快运营和供应链转型，使调整后的毛利率恢复到35%以上的历史水平，同时提高填充率，更好地匹配库存和客户需求。第三，优先考虑现金流生成和库存优化。 第四，继续推进创新、电气化和全球市场渗透，实现有机收入增长2至3倍。 公司相信这一战略将确保公司保持一流的产品创新，同时公司继续满足或超越最终用户的期望，并显着改善渠道客户体验。与此同时，公司将在实现利润、收益和现金流目标的同时，最大限度地利用公司控制范围内的成本机会来推动投资。随着利润率的扩大，公司的重点是加速份额增长，优先考虑对公司强大品牌的创新和市场激活投资，并瞄准最佳前景，以最大限度地提高份额增长和回报。公司继续受益于成为工具、户外和工业领域，预计在未来12个月到18个月内将找到进一步简化整个业务的机会。 公司的成本削减计划在本季度节省了约2.15亿美元的税前运行成本。自计划启动以来，公司的总节省额达到约8.75亿美元。这使公司 能够很好地实现今年略微超过10亿美元运行费节省的目标，并到2025年实现20亿美元运行费节省。 由于与供应链转型相关，战略采购计划自计划启动以来仍然是供应链节省的最大贡献者。早期行动集中在战略组成部分和物流以及其他领域。公司现在已经覆盖了大约三分之二的目标采购支出，建立了与2024年计划目标预期一致的持续节约轨迹。公司的供应链管理和 工程团队将在2025年及以后继续推动采购改进。启动公司的卓越运营计划今年也节省了大量资金。在启用此功能的工厂中，公司看到利用精益制造原则提高了生产力。公司的足迹相关项目正在按计划进行，并于今年开始进行初步节省。 由于涉及降低复杂性，公司的团队正在协助客户过渡到替代产品，目标是到2023年底退出30,000个SKU。公司相信公司的转型能够 支持恢复调整后毛利率所需的可持续成本效率至35%或更高。这些行动为公司核心业务的额外有机增长投资创造了灵活性。 库存：公司减少了约3亿美元的库存，使年初至今的现金流达到约8.8亿美元。第三季度库存减少支持了该期间约3.6亿美元自由现金 流的产生，从而成为公司历史上最强劲的第三季度现金产生之一。自2022年中期以来，公司已减少了17亿美元的库存。公司通过改善 供应链条件、战略库存管理以及2022年下半年启动的计划减产来实现这一目标。公司预计第四季度库存将出现适度改善，这将使公司 的2023年全年库存削减达到或接近2023年10亿美元的目标，同时公司为明年的户外季节和供应链网络变化做准备。库存减少将成为 公司全年6亿至9亿美元自由现金流目标的主要贡献者。展望2024年及以后，公司预计后面几年库存减少机会将达到或超过10亿美 元。公司预计将以每年4亿至5亿美元的速度进一步减少库存。 公司将在库存效率目标与确保充足的营运资金之间取得平衡。公司资本部署的首要任务是为公司通过现金股息向股东回报价值的长期承诺提供资金，并进一步加强公司的资产负债表。 盈利：公司的调整后毛利率为27.6%，比去年同期增长290个基点，比第二季度提高400个基点。这是公司连续第三个季度毛利率连续改善。去库存成本降低、供应链转型效益和运输成本降低推动了同比扩张。这些都足以抵消有机收入下降的影响。 公司进展：史丹利百得Q3业绩反映了公司战略业务转型的持续成功推进。公司的专注执行导致调整后毛利率、每股收益以及自由现金流较上年有所改善。回顾过去五个季度的历程，公司取得了重大进展。 第一，在供应链转型势头的推动下，公司的成本和库存状况更加健康，公司对这种情况持续下去充满信心。第二，公司的执行力更强，现在结果表明整个组织都致力于增强客户体验并改善公司的财务状况。 第三，公司今天的业绩为公司在创新和市场激活方面进行额外投资奠定了坚实的基础，以抓住公司所服务的市场中引人注目的长期增长机会。 第四，公司认为市场将保持活力。公司的重点是通过公司的世界级品牌组合提供一流的产品创新，在公司的控制范围内实施成本效率措施，并推动公司核心市场的份额增长。所有这些都旨在进一步提高利润率、收益和现金流。 未来展望： 公司预计在供应链转型的效益推动下，调整后的毛利率将持续扩张。公司的指导意见要求调整后的毛利率在第四季度再次逐步改善。既然高成本库存已计入损益表，公司预计在供应链转型成功的支持下，2024年上半年和全年的调整后毛利率将继续扩大。 第三季度调整后毛利率接近28%，是公司恢复35%以上调整后毛利率过程中的一个重要里程碑。公司供应链转型的动力正在转化为公司的利润和现金流的可持续上升，并将为投资提供资源，以加速长期有机收入增长，实现公司2倍至3倍市场的目标。 2023年指导：公司的预期GAAP每股收益范围已从负1.25美元到负0.50美元修正为负1.45美元到负1美元，主要来自全球供应链转 型和户外业务整合。目前收购相关费用和其他费用的税前估计为4.25亿至4.5亿美元，其中大约一半费用是非现金费用。 基于第三季度的强劲表现，公司将全年调整后每股收益指导范围从之前的0.70美元至1.30美元提高至1.10美元至1.40美元。公司第 三季度的现金表现强劲，并维持6亿至9亿美元的全年自由现金流目标。 公司预计第四季度现金流将受到正现金收益、库存减少以及工具和户外用品领域典型的季节性应收账款减少的支持。今年的有机增长前景保持不变，公司整体增长预计将下降中个位数。这意味着今年收入中点为159亿美元，其中包括汽车罢工和持续基础设施客户去库存的估计风险。 公司预计第四季度生产将继续正常化。公司的投资方式保持纪律性和灵活性，以推动有机增长和分享收益。 公司的展望假设每年的创新和市场激活投资约为1.25亿美元，目标是在未来三年内最终部署3亿至5亿美元。公司预计第四季度调整 后营业利润约为2.9亿美元，调整后毛利率将连续改善至28%的区域。 Q&A：Q:第四季度的毛利率似乎连续上升，但营业利润率有所下降，然后公司谈到明年上半年毛利率将连续上升。那么这一点是对刚刚提到的4至5美元每股收益数字的信心？A;就利润率的提高而言，公司非常关注这些事情，公司对第三季度发生的事情以及公司相信将在第四季度发生的事情感到非常满意。公司的重点仍然是利润和现金生成，直到公司回到企业传统的运营模式。公司预计本季度的利润率将提高100个基点到150个基点。通货 紧缩也对本季度有所帮助，主要是因为航运从资产负债表上又减少了100个基点至150个基点。然后更广泛的高成本库存从资产负债表 中减少了约300个基点。这就是公司的期望。公司可以看到高成本库存从资产负债表中消失的速度，这完全符合公司的预期，并推动了 重要的毛利率扩张。从这里公司有一条通往35%的道路，显然，未来的道路不会是完全线性的，但毛利率肯定会在每季度50个基点到 100个基点的范围内。 至于公司的营业利润率问题，这更多地与本季度的收入减少了约200美元和100万美元有关，这确实是公司继续投资该业务时营业利润率差异的驱动因素。公司将在第四季度和2024年继续前进，重点关