史丹利百得(SWK)2023 年第二季度财报电话会议-美股-调研纪要

【兴证海外消费】史丹利百得(SWK.N)2023年第二季度财报电话会议 会议时间：2023年8月1日 会议纪要来源：StanleyBlack&Decker,Inc.(SWK)Q22023EarningsCall|SeekingAlpha联系人：宋婧茹/陈雅雯 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 二季度业绩： 我们在第二季度减少了近4亿美元的库存，这使我们自2022年年中以来的库存减少到了14亿美元。我们的全球成本削减计划在本季度实现了2.3亿美元的税前节余，有望在今年年底前实现10亿美元的年度节余目标。本季度调整后的毛利率为23.6%，连续提高了50个基点，这是我们连续第二个季度实现毛利率增长。所有这些行动都转化为第二季度自由现金流为2亿美元。第二季度的收入为42亿美元，与去年同期相比有所下降，原因是消费者户外用品和DIY数量减少，利率上升抑制了消费者支出，此外去年完成的石油和天然气资产剥离也带来了负面影响。尽管如此，专业市场的需求依然稳健，约占我们工具业务的70%。就终端市场而言，与2019年的水平相比，本季度我们的工具和户外产品在美国零售点的销售仍保持增长态势，这得益于价格和健康的专业需求。截至7月份的前四周，工具和户外产品(ToolsandOutdoorPOS)的销售与去年同期相比都在增长，这可能是2023年下半年的一个积极信号。 美国房产市场方面，尽管利率周期不断上升，但住宅建设市场趋于稳定，这也令我们感到鼓舞。6月份，美国住宅开工量达到140万套，这是住房需求保持稳定的一个强烈信号。此外，美国独户住宅的建造许可也创下了一年来的新高，住房完工量也呈现出积极的趋势。美国的承包商在维修和改造活动方面的积压工作也依然健康。欧洲市场也出现了类似的趋势，DIY市场疲软，而建筑活动和专业人员的积压工作到今年年底将达到更健康的水平。 在运营方面，我们继续把重点放在优先减少库存和创造现金上，第二季度调整后摊薄后每股收益为亏损0.11美元， 好于我们的计划。由于上半年我们在主要财务目标上取得了扎实的进展，我们将2023年全年调整后摊薄后每股收益 的指导范围缩小至0.70美元至1.30美元，自由现金流范围缩小至6亿美元至9亿美元。 业务部门业绩：首先是工具和户外用品业务，总收入为35亿美元，与去年同期相比有机下降了5%，有利的价格实现被销量下降抵消有余。我们在工具和户外调整后营业利润率方面继续取得进展，在销量杠杆化效应和成本控制的推动下，营业利润率连续上升了150个基点，达到4.5%，而去年同期，由于高成本库存销售、计划生产缩减成本和销量下降，价格实现被抵消有余，营业利润率有所下降。受户外和DIY工具消费需求下降以及客户适度去库存的影响，北美的有机收入下降了中等个位数。有机收入连续走强，这是因为我们的可比性更强，客户的订单满足率提高，同时利用了实力和专业需求。 我们在欧洲的收入有机增长下降了1%，但英国和南部地区表现亮眼，均实现了高个位数的有机增长。新兴市场的有机增长下降了3%。然而，如果剔除俄罗斯业务退出的影响，其余国家的有机增长均达到了较高的个位数。这主要得益于巴西的强劲需求，尤其是专业渠道的需求。 在战略业务部门的业绩方面，我们的户外业务收入下降了12%。正如许多业内人士广泛报道的那样，户外用品销售旺季的开端充满挑战，这种情况持续了整个季度。本季度，我们在销售点和补货方面确实遇到了明显的疲软，尤其是在高价位零售产品方面。 手动工具业务的有机增长率与上年持平，但凭借国际增长和某些类别的优势，克服了DIY销量的疲软。值得注意的是，DEWALT存储解决方案实现了增长，包括今年早些时候推出的扩展软线和TOUGHSYSTEM2.0产品组合。 由于消费市场需求持续疲软，客户对库存水平保持谨慎态度，电动工具业务有机下降了4%。这一业绩明显好于第一季度，因为我们看到了持续的增长势头，加上更健康的供应链带来的积极影响，从而提高了服务水平，增加了促销机会，特别是DEWALT和CRAFTSMAN。 工业业务方面，该业务在本季度实现了3%的有机增长。与2022年第二季度相比，该业务的总收入下降了5%，原 因是去年的油气资产剥离和货币因素抵消了价格实现的影响。与去年同期相比，我们的调整后营业利润率提高了370个基点，其中包括持续的价格实现和成本行动，使调整后营业利润率达到13%。这表明我们的工业团队具有强大的执行力，并在本季度取得了良好的财务业绩。 工程紧固件的有机收入增长了8%，其中航空航天增长了31%，汽车增长了15%，因为我们抓住了这些市场的周期性反弹以及份额增长。工业紧固件和附件工具的有机收入下降部分抵消了这一有利的业绩表现，这主要是由于客户为优化库存水平而去库存造成的。虽然长期增长的基本面依然稳固，但我们相信，渠道库存的暂时减少也将在下半年继续影响这些工业业务。 战略方面：第一，精简和简化组织，转移资源，优先投资于我们认为能对最终用户和各种渠道客户产生积极和更直接影响的项目。第二，加快运营和供应链转型，使调整后的毛利率恢复到35%以上的历史水平，同时提高填充率，使库存与客户需求更加匹配。第三，优先考虑现金流生成和库存优化。第四，继续推进创新、电气化和全球市场渗透，实现两到三倍于市场的有机增长。我们的业务转型是继续提升客户和最终用户体验的必由之路；同时兑现我们的财务承诺，并在我们的标志性品牌、创新引擎、电气化和商业活动背后进行战略性增长投资。 我们的成本削减计划有望在2023年实现10亿美元的税前节支目标，而且今年迄今为止略微超前于计划。我们的简 化和优先排序工作以及供应链转型在第二季度实现了2.3亿美元的运行率节约，年初至今共节约4.6亿美元，自计划 启动以来共节约6.6亿美元。在2023年节省的成本中，约有一半与制造成本有关，因此，我们将从下半年开始看到 这些效益通过库存、资产负债表和损益表转化，并在2024年继续增加。 我们的组织正在通过持续的可持续发展，实现我们对未来供应链的愿景。战略采购是2023年节省开支的主要因素，并且已提前完成计划。我们有能力确保成功实施变革，目前我们正在启动更多的招标工作，以确保进一步节约成本。 SBD运营模式和精益生产实践所带来的动力正在产生可持续的生产效率，如缓解生产瓶颈、减少流程浪费和生产停机时间。这将成为未来几个月和几个季度的重要节支来源。我们的制造和物流网络优化工作仍在按计划进行，我们将努力提高资产基础的效率和利用率。 在降低复杂性方面，SKU合理化计划正在有序推进。现阶段，我们已批准减少约70,000个SKU。我们正在与客户合作，协助他们在未来几个季度过渡到替换产品。目前，我们已经退出了20,000多个SKU。我们相信，随着我们退出剩余的50,000种产品，我们将有合适的替代品来有效缓解所有潜在的收入风险，我们估计这些风险每年不到5,000万美元。我们相信，有条不紊地进行管理可以通过降低复杂性来创造价值，同时不会对客户造成不必要的干扰或份额损失。 我们对全球成本削减计划所取得的进展感到满意，并坚信我们有能力在2023年底前实现10亿美元的运行率节余，并在2025年底前实现20亿美元的运行率节余。 产品方面：我们正在加快对创新和市场激活的关键投资，以最大限度地扩大我们在全球客户和终端用户中推出的产品的影响力。例如，我们全面整合了CRAFTSMAN宣传活动，旨在为我们的主要零售合作伙伴带来流量、即时重复购买并吸引新用户。迄今为止，我们已经取得了突破行业界限的初步成果。 自第二季度推出该活动以来，我们推动了线上和线下的零售流量，与上年同期相比，销售点的工具运行率有所提高，从而支持了品牌市场份额的增长。我们很高兴看到这一激动人心的CRAFTSMAN品牌活动继续保持良好势头。 此外，我们还利用DEWALT品牌的优势，通过专业产品路线图来扩大核心创新，同时推出增强型产品，以改善最终用户的体验。我们最近推出了两款新的DEWALT密封头棘轮扳手。20伏MAXXR以及极端的12伏MAX选项，为专业人士，尤其是汽车、电气和机械技工提供动力、多功能性和耐用性。创新设计可满足各行业专业人员在任何工作现场的需求。 本季度还推出了新型DEWALT20伏MAXXR无刷无绳铆钉工具。专为精密紧固和预制、装配、暖通空调、屋顶和汽车应用而设计。这些工具具有机载铆头存储和芯轴收集器等功能，可在每次铆接后收集铆钉。 最后，我们推出了全新的DEWALT25英尺LED卷尺，这是我们Tough系列产品线核心创新的典范。我们的工程团队将继续推进我们的创新路线图，为最终用户提供一流的产品和解决方案，实现电气化并提高作业现场的安全性，同时在我们的产品类别中推动功率和性能的平衡。 在库存和毛利率方面，我们减少了3.75亿美元的库存，使年初至今的库存减少额达到了5.75亿美元。在过去的12 个月里，我们通过改善供应链条件和2022年下半年实施的计划性减产，减少了约14亿美元的库存。从我们上半年 的表现来看，5.75亿美元的减少额与大流行前上半年约4亿美元的平均库存量相比毫不逊色。我们预计2023年全年 的库存削减额将在7亿至9亿美元之间，这相当于DSI，即大约155天。我们将继续致力于不断提高库存生产率，以产生现金流，用于加强我们的资产负债表，同时支持我们通过现金分红回报股东价值的长期承诺。 关于毛利率。由于转型执行和运费通缩对计划有利，改善速度略超预期。第二季度调整后的毛利率为23.6%，与 2023年第一季度相比，环比增长50个基点。 展望未来，我们预计调整后毛利率将持续改善，原因是高成本库存周转的影响降低，以及成本转型改善损益带来的收益增加。假设需求水平和其他假设是我们指导的基础，我们预计下半年的调整后毛利率将达到27%至29%，与最近几个季度相比有了显著改善。 虽然这比上半年的业绩有了很大的提高，但我们可以看到已经产生的成本节约和资产负债表上的成本节约，这与未来几个季度销售成本的降低和利润率的提高是相对应的。 总之，我们已开始从减少库存和供应链中获益，我们将继续专注于实现到2025年调整后毛利率达到35%以上的目标。 2023年的指导目标：我们预期的美国通用会计准则（GAAP）每股收益范围已从负1.65美元到正0.60美元缩小到负 1.25美元到负0.50美元，其中包括一次性费用，主要来自全球供应链转型和户外整合。 目前的税前费用估计值已缩小至3亿至3.25亿美元，其中约25%为非现金支出。2023年的GAAP税收和GAAP每股收益的季度概况受到上半年税前亏损和我们年度有效税率假设中考虑的某些福利的中期税收影响的重大影响。不过，由于我们预计下半年将产生税前收入，这一中期税收优惠将会逆转，我们预计全年税率将与之前的指导保持相对一致。与此同时，我们还将全年调整后每股收益的指导区间从之前的0美元到2美元缩小到0.70美元到1.30美元。 我们将全年自由现金流范围从5亿至10亿美元缩小到6亿至9亿美元。我们预计下半年的现金流将得到净收入的支持、库存的进一步减少以及运营资本带来的正常工具和户外用品季节性收益。我们计划公司全年的有机增长将下降到中等个位数。 就业务分部的前景而言，工具和户外用品业务的有机总收入预计将在今年出现中到高个位数的下降，其中包括户外用品业务前景的疲软，以及对DIY持续疲软和渠道库存保守的预期。我们预计下半年将恢复充电式电动工具的促销活动，这反映出我们的供应状况有所改善。因此，假设定价与这些活动相对持平或略有下降。 我们仍然认为专业工具用户保持强劲。在这一点上，我们认为销量的结果范围涵盖了美国消费者和DIY需求平衡的一些变数，以及下半年更强劲的专业需求的潜力。在工业领域，受航空航天和汽车行业周期性反弹的支撑，我们预计全年有机增长率将持平至低个位数,这比我们之前的展望略低，因为我们纳入了附件工具和工业紧固件客户持续去库