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【安信机械】欧克科技23Q3点评

2023-10-30郭倩倩、陈之馨安信证券测***
【安信机械】欧克科技23Q3点评

公司发布2023年三季报,2023前三季度实现收入2.92亿元,同比-32.57%;实现归母净利润1.07亿元,同比-36.52%;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比-64.21%。 单Q3公司实现收入1.16亿元,同比-40.00%;实现归母净利润0.59亿元,同比-31.08%;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比-74.78%。 业绩短期承压,锂电隔膜设备开启第二增长曲线。欧克科技为国内生活用纸设备龙头,凭借技术共通性切入锂电隔膜设备,目前第一条锂电隔膜产线(8800万)已顺利交付客户冠力验收。2023年前三季度收入下滑主要系为保证锂电隔膜产线订单顺利交付,公司产能向锂电隔膜生产线倾斜,同时传统生活用纸设备接单减少。展望未来,公司新工地完工投产后,主业生活用纸设备产能有望得到恢复,同时随着锂电隔膜设备产能释放,公司有望开启第二增长曲线。 999563371 毛利率有所下滑,净利率大幅提升,费用管控良好。 2023Q3公司毛利率为36.70%,同比-12.5pct,环比-6.13pct;净利率为50.46%,同比+6.52pct,环比+26.55pct。毛利率下滑主要系: ①产品结构变化,低毛利的薄膜包装材料收入占比提升;②受客户压价影响,生活用纸设备毛利率下滑。净利率大幅提升,主要系收到政府补助以及增值税即征即退(政府补助主要是工业发展奖励资金、上市资金奖励、惠企助困资金等)所致。费用端看,2023Q3公司费用率为12.26%,同比+3.83pct,环比-5.15pct;其中销售费用率3.68%,同比+0.92pct,环比-3.92pct;管理费用率7.43%,同比+4.32pct,环比-3.18pct;研发费用率3.20%,同比-0.35pct,环比-2.00pct; 财务费用率-2.04%,同比-1.05pct,环比+3.96pct,公司费用管控良好,四费费用率环比皆不同程度下降。 锂电隔膜产线已顺利交付验收,有望开启第二增长曲线。 根据公司公告,公司于2022年6月签订的价值8800万元的湿法隔膜生产线,已于2023年9月正式交付九江冠力并通过验收。根据公司公开投资者交流纪要,此隔膜产线车速目标为 100m /min,阶段膜良品率已达标。同时,公司预计2023年10月底完成剩余4条隔膜设备机加件生产,宽幅均为4 .5m ,确保完成至少2条产线的交付工作; 干法隔膜设备已完成整线设计,目前处于机加件生产环节中;在研8 .5m 幅宽产线已进入设计收尾阶段,预计2024年下半年推向市场。 产能方面,根据公司公开投资者交流纪要,预计2023年年底完成新工地建设,预计2024年隔膜设备达到20条湿法隔膜设备、30条干法隔膜设备产能。 投资建议: 预计2023-2025年公司收入分别为5.45/9.24/13.61亿元,同比增速分别为5.38%/69.71%/47.24%,净利润分别为1.89/2.88/4.46亿元 , 同比增速分别为3.24%/52.40%/54.79%, 对应PE分别为23X/15X/10X。给予6个月目标价71.00元,对应2023年PE25X,维持“增持-A”评级。 风险提示: 公司新技术研发不及预期、公司新产品验证不及预期、新客户开拓不及预期、客户集中度较高、下游需求增长不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表