Q3净利润承压，加大销售和研发投入

投资要点 事件：公司公布]2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入8.85亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降29.72%。其中Q3实现营业收入2.83亿元，同比增长20.68%，环比下降13.13%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降60.50%，环比下降53.99%。 公司营收端保持稳健增长，利润端承压。公司利润有所下滑，主要原因：1）推行大终端战略。公司大客户在光伏行业较为集中，为了快速进入市场，产品销售价格有所降低，同时受产品更新换代影响，产品毛利率下降。2）推行整体解决方案战略。公司加大在传统细分行业解决方案的业务、技术投入，导致相关人员及销售费用增加。为提升工业自动化整体解决方案能力，扩充控制、驱动、传动、传感层产品线，公司新设导轨丝杆、工业电机、光伏微逆、机器人等事业部，继续加大新产品研发投入，导致研发费用增加。 Q3销售费用率和研发费用率提升明显。1）2023Q1-Q3公司毛利率29.85%，同比下降2.94pp；净利率7.25%，同比下降5.24pp。2023Q3毛利率30.04%，同比下降3.31pp，环比下降0.36pp；净利润率4.69%，同比下降9.14pp，环比下降4.35pp。2）2023Q3公司期间费用率27.19%，同比提升6.94pp，环比提升2.72pp，销售费用率同比提升2.33pp，环比增加0.88pp；管理费用率同比提升0.22pp，环比下降0.60pp；研发费用率同比提升2.97pp，环比提升2.33pp； 财务费用率同比提升1.43pp，环比提升0.12pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.04、1.41、1.86亿元，对应EPS分别为0.69、0.93、1.23元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 伺服系统：公司伺服系统市占率国内排名第二，下游光伏、锂电、机器人等行业对伺服系统需求快速增长，其中公司在光伏领域具备较强竞争优势，在锂电领域逐步实现突破，未来重点发力传统领域。预计2023-2025年公司伺服系统订单增速分别为20%、20%、20%，毛利率分别为29%、30%、31%。 PLC：公司不断丰富中型PLC产品，预计2023-2025年公司PLC订单增速分别为30%、30%、20%，毛利率分别为44%、44%、44%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测