研发销售投入加大，2024H1净利润短期承压

核心观点与关键数据

• 公司概况：2024年半年度报告显示，公司营收3.38亿元（同比增长0.93%），归母净利润5663.59万元（同比下降47.37%），扣非归母净利润5343.71万元（同比下降43.62%）。2024年第二季度营收1.69亿元（同比下降11.92%），归母净利润1756.20万元（同比下降74.84%）。
• 费用结构：2024H1研发费用6566.83万元（同比增长38.37%），销售费用9457.91万元（同比增长21.00%），管理费用2397.28万元（同比增长43.51%）。毛利率68.22%（同比提升0.61pct），净利率16.75%（同比下降15.66pct）。
• 研发与创新能力：2024H1研发投入占营收19.44%，同比提升5.26pct。新增6项医疗器械注册证/备案凭证，累计324项；新增专利199项（其中发明专利52项），累计1702项；新增软件著作权19项，累计160项；新增省级科技成果61项，累计185项。与西安交通大学共建康复医疗器械研究院，并布局脑机接口领域。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2024-2026年公司收入分别为9.19/11.28/13.84亿元（增速23.4%/22.7%/22.7%），归母净利润分别为2.00/2.68/3.32亿元（增速-11.8%/33.9%/23.6%），EPS分别为1.25/1.68/2.07元，对应PE分别为31x/23x/19x。
• 优势分析：公司是国内康复医疗器械领军企业，具备先发优势、产品品类全、渠道广、成本低，品牌效应初步形成。

风险提示

• 技术创新风险；客户变动、流失、管理风险。

研究结论

公司2024年半年度业绩受研发和销售投入加大、政府补助减少等因素影响，净利润下滑。但公司持续加大研发投入，深化产学研合作，产品创新和布局不断加强，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。