Q3业绩承压，研发投入加大助力长期发展

投资要点 业绩总结：2022]年前三季度，公司实现营收9.4亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长12.3%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下降25.8%。 其中三季度公司实现营收2.7亿元，同比下降6.8%；实现归母净利润9669.4万元，同比增长77.7%；扣非归母净利润2208.3万元，同比下降59.4%， 盈利短期承压，加大研发投入助力长期发展。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为39.8%/22%，同比-2pp/+1pp；2022Q3，公司毛利率/净利率分别为38.3%/36%，环比-1.8pp/+20.3pp，Q3净利润提升较大的原因系公司处置上海兴雷股权产生8398万元收益，导致投资收益增加。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.6%/17.8%/0.8%，同比增长0.5pp/2.3pp/1.3pp，其中财务费用率增长系银行贷款利息支出增加所致。研发费用率为12.2%，同比增长1.8pp，公司为长远发展夯实基础，加大产品研发投入。 产品持续升级迭代，加强公司技术优势。2022年9月公司发布ACM2H系列伺服电机，该系列涵盖50W-1000W功率段，其中100w电机长度仅67mm，为业内最短，较原ACM伺服电机缩短15%以上，适用于紧凑型设备应用场合。 该产品高效适配雷赛L7/L8系列伺服驱动器，可以提供更精准的位置、速度和转矩控制，已在锂电、光伏、3C电子、半导体、及激光切割等行业取得了成功应用。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为13.7亿元、17亿元、21.1亿元，未来三年归母净利润将保持26.5%的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局，技术优势进一步扩大，长期来看业绩有望充分兑现，维持“持有”评级。 风险提示：工控下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险。 ofit] 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司伺服产品不断迭代，技术已位于行业领先地位，充分受益下游喷印写真设备、纺织服装、光伏、锂电等领域的需求增长，预计2022-2024年公司伺服系统业务市场份额分别提升至1.5%/1.7%/2%。 假设2：公司持续加大可编程逻辑控制产品的研发投入，形成工控产业链一体化布局，PLC产品有望快速发展，预计2022-2024年公司PLC业务市场份额分别为1.2%/1.4%/1.6%。 假设3：产品角度，公司步进系统类产品通过持续优化步进控制算法，提高闭环步进产品附加值。订单角度，工控行业订单交付周期约为一个月，受2022年工控下游传统行业需求低迷影响，下游订单增速放缓，预计2022-2024年订单增速分别为10%/20%/20%。 假设4：公司各项业务毛利率保持稳定。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率